最優(yōu)董事會(huì)結(jié)構(gòu)的再檢驗(yàn)——基于我國(guó)上市公司的實(shí)證研究.pdf

1、企業(yè)的董事會(huì)有三個(gè)職能，一是戰(zhàn)略決策，二是監(jiān)督控制，三是給企業(yè)的高管提供咨詢服務(wù)?，F(xiàn)有觀點(diǎn)普遍認(rèn)為董事會(huì)的獨(dú)立性越高，其監(jiān)督作用就更加有效，從而可以提升企業(yè)的業(yè)績(jī)。國(guó)外學(xué)者研究了獨(dú)立董事是如何影響不同的企業(yè)決策事務(wù)的，其中包括任命和解雇企業(yè)的首席執(zhí)行官，采取反收購(gòu)機(jī)制，以及協(xié)議收購(gòu)溢價(jià)。另一個(gè)影響董事會(huì)工作效率的因素是董事會(huì)的規(guī)模。一般認(rèn)為由于協(xié)調(diào)困難和董事會(huì)搭便車現(xiàn)象的存在，規(guī)模小的董事會(huì)比規(guī)模大的董事會(huì)更加有效率，同時(shí)當(dāng)采用托賓Q來(lái)

2、代理企業(yè)價(jià)值時(shí)，小規(guī)模的董事會(huì)與較高的企業(yè)價(jià)值相聯(lián)系?？偟膩?lái)說(shuō)，以上的研究結(jié)果都被用來(lái)解釋成小規(guī)模而且獨(dú)立董事占多數(shù)的董事會(huì)是趨于最優(yōu)的。2002年通過(guò)的薩班斯法案要求上市公司的審計(jì)委員會(huì)完全由獨(dú)立董事組成。紐約證券交易所和納斯達(dá)克要求上市企業(yè)的董事會(huì)大部分成員為獨(dú)立董事。許多投資機(jī)構(gòu)和政策法規(guī)方面的相關(guān)壓力導(dǎo)致了企業(yè)董事會(huì)規(guī)模的減小以及內(nèi)部董事在董事會(huì)中占比的下降。 本文重新審視了董事會(huì)結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值之間的關(guān)系。本文研究發(fā)現(xiàn)，

3、與目前主流的理論觀點(diǎn)相悖，很多上市企業(yè)仍然擁有規(guī)模龐大的董事會(huì)以及內(nèi)部董事占優(yōu)的董事會(huì)。由此推論得知，內(nèi)部董事的地位和作用是很重要的，如果一味追求董事會(huì)的獨(dú)立性，他們的重要作用將喪失。本文研究目的在于更加細(xì)致地檢驗(yàn)?zāi)壳瓣P(guān)于精簡(jiǎn)和獨(dú)立性占主導(dǎo)地位的董事會(huì)是趨于最優(yōu)的董事會(huì)結(jié)構(gòu)的這種主流觀點(diǎn)，本文希望重新審視其背后的邏輯推理和數(shù)據(jù)處理。本文認(rèn)為比較復(fù)雜的企業(yè)，也就是那些多元化經(jīng)營(yíng)、規(guī)模較大、依靠更多債務(wù)融資的企業(yè)，需要更多的董事會(huì)的咨詢和顧

4、問(wèn)服務(wù)。由于大型的董事會(huì)可以提供更多的行業(yè)和管理經(jīng)驗(yàn)，以及專業(yè)知識(shí)和提供更好的專業(yè)建議，所以復(fù)雜的企業(yè)應(yīng)當(dāng)擁有更大的董事會(huì)。而且，此類企業(yè)的董事會(huì)應(yīng)當(dāng)擁有更多的獨(dú)立董事，他們可以提供更多的專業(yè)建議。與此相反，那些企業(yè)內(nèi)部人持有的公司特有信息，相對(duì)來(lái)說(shuō)更加重要的企業(yè)，比如說(shuō)，研發(fā)強(qiáng)度較高的企業(yè)，會(huì)受益于內(nèi)部董事占優(yōu)的董事會(huì)。所以，此類企業(yè)的董事會(huì)應(yīng)當(dāng)擁有更多的內(nèi)部董事。 本文可能的創(chuàng)新共有三點(diǎn)。首先，本文借助咨詢需求變量來(lái)研究企業(yè)