內部人持股與公司績效的關系研究：基于調整成本的觀點.pdf

1、根據(jù)委托代理理論，現(xiàn)代企業(yè)制度的一個重要特征是企業(yè)所有權與經營權相分離，產生了委托代理問題。為解決委托代理問題，公司治理應運而生，而內部人持股是公司治理中解決委托代理問題的重要機制和重要手段之一。一項有效的持股權合約可以以盡可能低的成本激勵管理層做出合乎股東偏好的決策。然而，如同其他經濟行為一樣，為了提高公司績效水平，或者是為了達到最佳的公司績效水平，企業(yè)適時改變內部人持股比例，并不是沒有代價的，即內部人持股水平和公司績效水平的調整是需

2、要成本的。 本文便是從這樣一個角度出發(fā)，在理論分析的基礎上，使用我國上市公司的數(shù)據(jù)，通過在模型中引入調整成本概念，在這些方面改進對內部人持股和公司績效關系問題的研究，并找出影響其各自調整成本的因素。首先文章在開始的理論部分界定了內部人持股、公司績效、調整成本等相關概念，分析了內部人持股的根本機制--股權激勵理論；接著總結了國內外有關內部人持股與公司績效之間關系的理論和已有文獻的研究成果，并結合國外已有研究和我國現(xiàn)實的資本市場基本

3、情況，分析了影響內部人持股調整速度和公司績效調整速度的因素；然后按照一定標準，選取了采用股權激勵措施的公司為樣本，收集相關基本數(shù)據(jù)進行實證分析，分別研究了不考慮調整成本和將調整成本引入模型中兩種情況下的內部人持股與公司績效之間的關系，發(fā)現(xiàn)在不考慮內部人持股和公司績效各自調整成本的情況下，內部人持股與公司績效顯著正相關，一旦在模型中引入調整成本，這種正相關關系變得不再顯著，說明調整成本是確實存在的，并且不能夠忽視其重要性。進而重新構建回歸