流動(dòng)性與封閉式基金折價(jià)的關(guān)系研究.pdf

1、封閉式基金折價(jià)問題被稱為最令金融界困惑的謎團(tuán)之一。 大量實(shí)證發(fā)現(xiàn)，大部分時(shí)間基金都會(huì)以折價(jià)的方式交易，在我國同樣也存在著嚴(yán)重的基金折價(jià)現(xiàn)象。 國內(nèi)外許多金融學(xué)者試圖從各種角度解釋這一現(xiàn)象，對(duì)該現(xiàn)象的解釋總體分為兩大類：標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)的解釋及非理性人假設(shè)的行為金融學(xué)解釋，但標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)給出的答案很難完美地將基金折價(jià)的四個(gè)方面解釋完全，而行為金融學(xué)的興起，讓金融界從一個(gè)嶄新的角度來看待折價(jià)問題。 LST提出的噪音交易者情緒

2、理論認(rèn)為，噪音交易者情緒是造成封閉式基金折價(jià)的一個(gè)主要因素，該理論相較于傳統(tǒng)金融理論能在基金折價(jià)的四個(gè)方面給出比較圓滿的解釋。 與此同時(shí)，一些學(xué)者(如Kyle、Black)還將噪音交易者理論運(yùn)用到有關(guān)流動(dòng)性的問題上。 研究發(fā)現(xiàn)噪音交易者情緒也是影響流動(dòng)性的一個(gè)主要因素，噪音交易者越樂觀市場(chǎng)流動(dòng)性越大，反之流動(dòng)性越差。 因此本文的研究目的旨在研究基于噪音交易者的流動(dòng)性與封閉式基金折價(jià)之間的關(guān)系。 雖然流動(dòng)性

3、與折價(jià)的關(guān)系在國內(nèi)已有研究，但這些研究大都是從傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)角度構(gòu)建的流動(dòng)性指標(biāo)，本文構(gòu)建的流動(dòng)性指標(biāo)融入了投資者行為，更貼近現(xiàn)實(shí)中的證券市場(chǎng)。 本文以噪音交易者模型(DSSW模型)為基礎(chǔ)，在該模型原有結(jié)論的基礎(chǔ)上進(jìn)行了擴(kuò)展，得出證券市場(chǎng)交易量與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格變化的關(guān)系，即價(jià)格的變化對(duì)交易量的一階導(dǎo)數(shù)，也就是本文所推導(dǎo)的價(jià)格沖擊系數(shù)。 本文將此價(jià)格沖擊系數(shù)作為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo)，進(jìn)而得出其與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的關(guān)系。