基于經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)的商業(yè)銀行價(jià)值評(píng)估研究.pdf

1、金融是經(jīng)濟(jì)的命脈，在國(guó)家的整個(gè)經(jīng)濟(jì)中起到舉足輕重的作用。綜觀金融發(fā)展史，到了20世紀(jì)90年代以后，銀行管理已經(jīng)經(jīng)過(guò)了負(fù)債管理和資產(chǎn)管理，進(jìn)入價(jià)值管理的歷程。 一、選題意義 西方商業(yè)銀行的從業(yè)者、學(xué)者、監(jiān)管者，早就對(duì)股東價(jià)值表現(xiàn)出了濃厚的興趣。1999年曾對(duì)歐洲銀行業(yè)進(jìn)行過(guò)一次調(diào)查，調(diào)查報(bào)告顯示“一半以上的被訪者明確表示他們的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是股東價(jià)值的創(chuàng)造，超過(guò)70％的投資主體希望銀行建立起以股東價(jià)值最大化為目標(biāo)的管理體系”。與

2、此同時(shí)，股東價(jià)值最大化已經(jīng)成為美國(guó)銀行業(yè)監(jiān)管者考察銀行業(yè)績(jī)的一項(xiàng)有效的指標(biāo)。 從中國(guó)銀行業(yè)總體發(fā)展來(lái)看，商業(yè)銀行正在進(jìn)行以健全法人治理結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)內(nèi)部控制、提高風(fēng)險(xiǎn)防范能力和提升價(jià)值創(chuàng)造體系為主要內(nèi)容的新一輪體制改革和管理創(chuàng)新，中國(guó)在初步完成股份制改造的同時(shí)，鮮明地提出了以銀行價(jià)值最大化為惟一目標(biāo)的經(jīng)營(yíng)理念。而價(jià)值評(píng)估是實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化的前提。隨著國(guó)有商業(yè)銀行建立健全現(xiàn)代企業(yè)管理制度，對(duì)價(jià)值的認(rèn)識(shí)與評(píng)估將在銀行的發(fā)展中扮演越來(lái)越重要

3、的角色。而目前的商業(yè)銀行價(jià)值評(píng)估還是按照國(guó)家有關(guān)文件規(guī)定的市盈率和測(cè)算出的每股收益來(lái)?yè)Q算股票的發(fā)行價(jià)格。因此，為我國(guó)銀行改革和發(fā)展導(dǎo)入價(jià)值理念，評(píng)估銀行未來(lái)的發(fā)展前景，成為目前銀行管理探討的新課題。 另一方面，中國(guó)的銀行業(yè)市場(chǎng)將在2006年12月全面對(duì)外開放，這既是中國(guó)銀行業(yè)發(fā)展的一大機(jī)遇，也是對(duì)中國(guó)銀行業(yè)的一大挑戰(zhàn)，這就要求我國(guó)商業(yè)銀行繼續(xù)深化改革，建立適應(yīng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的管理體系。中國(guó)加入WTO后秉持“堅(jiān)定不移的推進(jìn)金融領(lǐng)域各項(xiàng)改

4、革，按照加入世界貿(mào)易組織的承諾，繼續(xù)推進(jìn)金融對(duì)外開放”的政策，國(guó)內(nèi)金融業(yè)出現(xiàn)了一派欣欣向榮的景象：一方面，外資銀行先后搶灘中國(guó)大陸，花旗銀行、德意志銀行、美國(guó)銀行、匯豐銀行、新加坡華僑銀行、渣打銀行等世界知名銀行紛紛入駐中國(guó)；另一方面，隨著我國(guó)金融體制改革的深化，四大國(guó)有商業(yè)銀行先后股改上市，商業(yè)銀行之間的合并、收購(gòu)、資產(chǎn)出售、資產(chǎn)重整等資本運(yùn)作活動(dòng)日益頻繁。中國(guó)銀監(jiān)會(huì)副主席唐雙寧2006年3月18日在第二屆中國(guó)金融家年會(huì)上表示，根據(jù)2

5、005年制定的《提高中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)管有效性中長(zhǎng)期規(guī)劃》，銀監(jiān)會(huì)正在研究銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、撤銷等市場(chǎng)退出制度，加快中小商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)處置工作?？梢灶A(yù)見：這些改革舉措將促使商業(yè)銀行進(jìn)一步分化，引發(fā)新的銀行重組和并購(gòu)浪潮。因此，進(jìn)行商業(yè)銀行價(jià)值評(píng)估EVA模型的研究，盡快探究其在我國(guó)商業(yè)銀行的應(yīng)用，不僅有利于完善我國(guó)商業(yè)銀行的價(jià)值評(píng)估理論體系，而且有利于提高投資者以及管理者的決策能力，為實(shí)現(xiàn)“商業(yè)銀行價(jià)值最大化”的管理目標(biāo)服務(wù)，在我國(guó)金融體制改革

6、如火如荼的今天，具有一定的理論和現(xiàn)實(shí)意義。二、寫作目的本文的研究目的就在于：試圖尋找一種從理論和實(shí)踐上都較合理或者較優(yōu)越的商業(yè)銀行價(jià)值評(píng)估方法。 自1994年美國(guó)Centura銀行率先引入經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)以來(lái)，包括花旗、匯豐、渣打等在內(nèi)的幾十家歐美及亞洲國(guó)家的商業(yè)銀行也在用其進(jìn)行價(jià)值管理；這在我國(guó)也得到了積極地推廣和運(yùn)用，比如：中國(guó)建設(shè)銀行就規(guī)定自上而下采用EVA指標(biāo)作為員工的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)。隨著EVA理念在企業(yè)管理和投資分析中的推

7、廣和應(yīng)用，基于EVA指標(biāo)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型(即：EVA價(jià)值評(píng)估模型，后同)得到了很大發(fā)展。EVA價(jià)值評(píng)估模型是由EVA指標(biāo)和傳統(tǒng)的現(xiàn)金流量折現(xiàn)估價(jià)模型衍生的又一企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型，其從股東財(cái)富增長(zhǎng)的角度來(lái)評(píng)估企業(yè)價(jià)值。它的優(yōu)點(diǎn)是能夠充分利用公司提供的全部公開信息，使評(píng)價(jià)更加全面，反映的結(jié)果更加真實(shí)；并且剔除了資本成本的影響，不同資本結(jié)構(gòu)的企業(yè)也因此能在相同的基礎(chǔ)上進(jìn)行比較，體現(xiàn)了企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值和市場(chǎng)公允價(jià)值；同時(shí)實(shí)現(xiàn)了商業(yè)銀行的員工績(jī)效評(píng)

8、價(jià)標(biāo)準(zhǔn)和企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的統(tǒng)一，使商業(yè)銀行員工的切身利益和企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)直接掛鉤，加強(qiáng)了商業(yè)銀行的激勵(lì)約束機(jī)制建設(shè)。三、研究方法與內(nèi)容本文主要采用規(guī)范研究的方式，并結(jié)合實(shí)例分析。文章基本框架是：首先提出了企業(yè)價(jià)值評(píng)估的理論基礎(chǔ)，為后面的敘述做一個(gè)鋪墊。在文章的主體部分，在對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行價(jià)值進(jìn)行定位、論述了我國(guó)商業(yè)銀行價(jià)值評(píng)估特殊性的基礎(chǔ)上，分析了現(xiàn)有的幾種價(jià)值評(píng)估方法，從理論上論證了EVA方法是較好的商業(yè)銀行價(jià)值評(píng)估方法。接下來(lái)，建

9、立了基于EVA的商業(yè)銀行價(jià)值評(píng)估模型，并以深圳發(fā)展銀行為例，對(duì)模型進(jìn)行實(shí)際運(yùn)用。本文分別用EVA評(píng)估方法、股利貼現(xiàn)法、自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)法對(duì)深發(fā)展進(jìn)行以2005年12月31日為評(píng)估基準(zhǔn)日的價(jià)值評(píng)估。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：股利貼現(xiàn)法和自由現(xiàn)金流量法在深發(fā)展價(jià)值評(píng)估運(yùn)用中都體現(xiàn)出來(lái)了各自的缺陷，相比之下，EVA評(píng)估模型是較適合的方法。從實(shí)例的角度驗(yàn)證了前文的理論分析。最后，針對(duì)EVA的不足，結(jié)合我國(guó)商業(yè)銀行的實(shí)際情況，對(duì)EVA價(jià)值評(píng)估方法作了一個(gè)補(bǔ)充建議

10、和說(shuō)明。 全文共分為四大部分：第一部分是全文的理論基礎(chǔ)，商業(yè)銀行作為一種特殊的企業(yè)，本部分論述了企業(yè)價(jià)值概念、價(jià)值評(píng)估的特點(diǎn)和幾種主流價(jià)值評(píng)估方法。 第二部分首先針對(duì)目前理論界和人們?cè)趯?shí)際運(yùn)用中存在的多種價(jià)值類型，為本文所研究的商業(yè)銀行價(jià)值作了一個(gè)較為清晰的定位；其次，系統(tǒng)介紹了我國(guó)商業(yè)銀行價(jià)值評(píng)估中存在的特殊情況：我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀、商業(yè)銀行的特殊情況(資產(chǎn)負(fù)債的特殊性、經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的特殊性、風(fēng)險(xiǎn)的特殊性、以及具有“與

11、市場(chǎng)相關(guān)”和“與銀行相關(guān)”的特許權(quán)價(jià)值)，結(jié)合商業(yè)銀行特殊性，分析了目前國(guó)內(nèi)外比較常用的幾種企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法(資產(chǎn)價(jià)值法、市場(chǎng)比較法、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法、期權(quán)估價(jià)法)，對(duì)各種方法在商業(yè)銀行價(jià)值評(píng)估中的適應(yīng)性進(jìn)行了探討，得出現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是我國(guó)商業(yè)銀行價(jià)值評(píng)估的現(xiàn)實(shí)選擇；再次，本文又針對(duì)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的具體類型，對(duì)EVA價(jià)值評(píng)估法、股利貼現(xiàn)法、自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)法進(jìn)行比較，得出EVA價(jià)值評(píng)估法可以彌補(bǔ)前兩種方法的某些缺陷，本文選擇建立EVA價(jià)值

12、評(píng)估模型方法來(lái)進(jìn)行商業(yè)銀行價(jià)值評(píng)估。 第三部分緊接著構(gòu)建了基于EVA指標(biāo)的商業(yè)銀行價(jià)值評(píng)估模型。主要分為：EVA的含義、計(jì)算EVA的報(bào)表調(diào)整、資本成本的衡量、基EVA的價(jià)值評(píng)估模型推導(dǎo)幾個(gè)內(nèi)容。本部分起到承上啟下的作用，既是在前面理論推導(dǎo)的基礎(chǔ)上構(gòu)建的商業(yè)銀行價(jià)值評(píng)估模型，又是后面第四部分實(shí)例研究的理論基礎(chǔ)。 第四部分，根據(jù)運(yùn)用EVA價(jià)值評(píng)估方法的具體步驟，以我國(guó)最早上市的商業(yè)銀行一深圳發(fā)展銀行為例，運(yùn)用EVA指標(biāo)模型對(duì)

13、深發(fā)展進(jìn)行以2005年12月31日為評(píng)估基準(zhǔn)日的價(jià)值評(píng)估，同時(shí)用股利貼現(xiàn)法和自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)法對(duì)深發(fā)展進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，三種方法作對(duì)比，可以看出EVA方法確實(shí)更具優(yōu)越性。 四、本文的貢獻(xiàn)與局限本文主要有以下幾個(gè)方面的貢獻(xiàn)： 第一、在選題上，具有一定的現(xiàn)實(shí)意義，把基于EVA指標(biāo)的價(jià)值評(píng)估方法運(yùn)用于商業(yè)銀行的價(jià)值評(píng)估實(shí)踐之中，適應(yīng)了我國(guó)金融體制改革的大環(huán)境、實(shí)現(xiàn)了商業(yè)銀行員工績(jī)效管理標(biāo)準(zhǔn)和銀行價(jià)值最大化目標(biāo)的統(tǒng)一。期望為我國(guó)商業(yè)

14、銀行的價(jià)值管理和資本市場(chǎng)運(yùn)作提供一些理論上的支持。 第二、在研究的角度上，針對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行的特點(diǎn)，結(jié)合前人關(guān)于價(jià)值評(píng)估理論的研究成果，試圖建立一個(gè)從對(duì)價(jià)值的定位——評(píng)估對(duì)象的特征--——評(píng)估方法的選擇——評(píng)估模型的建立——模型的實(shí)際應(yīng)用這樣一個(gè)商業(yè)銀行價(jià)值評(píng)估的邏輯體系。 第三、商業(yè)銀行價(jià)值評(píng)估問(wèn)題一直都是一個(gè)難點(diǎn)，在國(guó)內(nèi)和國(guó)外都很少有相關(guān)理論著述，現(xiàn)有的文獻(xiàn)也大多是針對(duì)商業(yè)銀行價(jià)值增值方面的，鮮少有具體價(jià)值評(píng)估模型的提

15、出。本文認(rèn)為：EVA價(jià)值評(píng)估方法在我國(guó)上市商業(yè)銀行中的運(yùn)用具有現(xiàn)實(shí)性，它作為績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)已經(jīng)在我國(guó)商業(yè)銀行中得到了較為廣泛的運(yùn)用；另一方面，和傳統(tǒng)價(jià)值評(píng)估方法比較，它也可以彌補(bǔ)傳統(tǒng)價(jià)值評(píng)估方法的一些缺陷，是較優(yōu)的商業(yè)銀行價(jià)值評(píng)估方法。 第四、在進(jìn)行理論論述的同時(shí)，結(jié)合我國(guó)上市商業(yè)銀行實(shí)例，選擇深圳發(fā)展銀行，對(duì)EVA價(jià)值評(píng)估方法進(jìn)行實(shí)際運(yùn)用。 本文的局限性表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面： 首先，由于我國(guó)上市商業(yè)銀行數(shù)目的有限，

16、未能有足夠的樣本，進(jìn)行基于EVA指標(biāo)的商業(yè)銀行價(jià)值相關(guān)性分析，從實(shí)證的角度對(duì)此進(jìn)行說(shuō)明，這不能不說(shuō)是本文的一大遺憾。 其次，本文考察的是商業(yè)銀行的價(jià)值評(píng)估問(wèn)題，由于作者沒有實(shí)務(wù)工作經(jīng)驗(yàn)，特別是缺乏對(duì)商業(yè)銀行體系、運(yùn)作的深入了解，在考慮商業(yè)銀行價(jià)值評(píng)估特殊性的時(shí)候，受到了極大的限制，未能針對(duì)這個(gè)問(wèn)．題展開更為深入和細(xì)致的探討。 最后，關(guān)于基于EVA指標(biāo)的商業(yè)銀行價(jià)值評(píng)估問(wèn)題，雖然EVA作為績(jī)效管理指標(biāo)已經(jīng)在商業(yè)銀行實(shí)務(wù)界得