中國股票市場內(nèi)生穩(wěn)定機制構(gòu)建研究：基于我國證券投資基金運行視角分析.pdf

1、近年來，中國金融改革在商業(yè)銀行體系、人民幣匯率形成機制和股票市場制度建設(shè)等領(lǐng)域取得積極進展，金融體系整體風(fēng)險水平顯著下降。反觀中國股票市場，股權(quán)分置改革促進市場制度向成熟市場接軌，證券投資基金規(guī)模迅速壯大、在市場中的影響力顯著增強，但是，市場仍然保持了很強的波動性，成為中國金融業(yè)運行的重大風(fēng)險隱患。今后，中國股票市場的穩(wěn)定發(fā)展，不僅要強調(diào)完善外部法律法規(guī)和制度建設(shè)，更要注意借助內(nèi)部市場主體發(fā)揮自我平衡和約束作用。在證券投資基金成為中國股

2、票市場最重要機構(gòu)投資者的背景下，研究如何通過中國證券投資基金運行推動股票市場穩(wěn)定發(fā)展，不僅具有理論價值，而且對政策制定具有指導(dǎo)實踐意義。 本文除導(dǎo)論部分外，主要內(nèi)容分為六章，在研究過程中遵循“國際經(jīng)驗—中國現(xiàn)狀—理論綜述—實證研究—中國問題—對策建議”的邏輯思路。本文的主要觀點是，在股票市場內(nèi)生穩(wěn)定機制構(gòu)建中，證券投資基金發(fā)揮核心作用，其他機構(gòu)投資者發(fā)揮補充作用。同時，證券投資基金促進股票市場內(nèi)生穩(wěn)定需要若干前提條件，例如切實執(zhí)

3、行價值投資和長期投資的理念，充分發(fā)揮積極股東作用參與上市公司治理，優(yōu)化證券投資基金制度安排，不斷完善外生穩(wěn)定機制等。目前，中國證券投資基金尚未發(fā)揮內(nèi)生穩(wěn)定市場的作用，應(yīng)調(diào)整基金投資理念和行為、改進基金制度、優(yōu)化基金投資者行為、促進養(yǎng)老基金等機構(gòu)投資者的發(fā)展，同時不斷加強外生穩(wěn)定機制建設(shè)。 本文的主要貢獻包括：一是首次清晰界定了股票市場內(nèi)生穩(wěn)定機制的概念，詳細分析了股票市場內(nèi)生穩(wěn)定機制框架設(shè)計；二是分析了中國股票市場內(nèi)生穩(wěn)定機制建

4、設(shè)的不足以及外生穩(wěn)定機制對內(nèi)生穩(wěn)定機制的制約因素；三是考察了中國證券投資基金整體持股集中度、重倉股換手率、流通盤偏好等特征，并對2002年至2007年上半年間證券投資基金持股與股票市場波動的關(guān)系進行實證研究；四是對制約中國證券投資基金發(fā)揮內(nèi)生穩(wěn)定作用的因素進行了反思；五是圍繞中國股票市場內(nèi)生穩(wěn)定機制構(gòu)建展開前瞻性研究，估算了中國證券投資基金的有效規(guī)模邊界，就中國證券投資基金的有效制度邊界、優(yōu)化機構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)以及內(nèi)生穩(wěn)定機制和外生穩(wěn)定機制