中國(guó)股票市場(chǎng)內(nèi)生穩(wěn)定機(jī)制構(gòu)建研究：基于我國(guó)證券投資基金運(yùn)行視角分析.pdf

1、近年來(lái)，中國(guó)金融改革在商業(yè)銀行體系、人民幣匯率形成機(jī)制和股票市場(chǎng)制度建設(shè)等領(lǐng)域取得積極進(jìn)展，金融體系整體風(fēng)險(xiǎn)水平顯著下降。反觀中國(guó)股票市場(chǎng)，股權(quán)分置改革促進(jìn)市場(chǎng)制度向成熟市場(chǎng)接軌，證券投資基金規(guī)模迅速壯大、在市場(chǎng)中的影響力顯著增強(qiáng)，但是，市場(chǎng)仍然保持了很強(qiáng)的波動(dòng)性，成為中國(guó)金融業(yè)運(yùn)行的重大風(fēng)險(xiǎn)隱患。今后，中國(guó)股票市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展，不僅要強(qiáng)調(diào)完善外部法律法規(guī)和制度建設(shè)，更要注意借助內(nèi)部市場(chǎng)主體發(fā)揮自我平衡和約束作用。在證券投資基金成為中國(guó)股

2、票市場(chǎng)最重要機(jī)構(gòu)投資者的背景下，研究如何通過(guò)中國(guó)證券投資基金運(yùn)行推動(dòng)股票市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展，不僅具有理論價(jià)值，而且對(duì)政策制定具有指導(dǎo)實(shí)踐意義。 本文除導(dǎo)論部分外，主要內(nèi)容分為六章，在研究過(guò)程中遵循“國(guó)際經(jīng)驗(yàn)—中國(guó)現(xiàn)狀—理論綜述—實(shí)證研究—中國(guó)問(wèn)題—對(duì)策建議”的邏輯思路。本文的主要觀點(diǎn)是，在股票市場(chǎng)內(nèi)生穩(wěn)定機(jī)制構(gòu)建中，證券投資基金發(fā)揮核心作用，其他機(jī)構(gòu)投資者發(fā)揮補(bǔ)充作用。同時(shí)，證券投資基金促進(jìn)股票市場(chǎng)內(nèi)生穩(wěn)定需要若干前提條件，例如切實(shí)執(zhí)

3、行價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資的理念，充分發(fā)揮積極股東作用參與上市公司治理，優(yōu)化證券投資基金制度安排，不斷完善外生穩(wěn)定機(jī)制等。目前，中國(guó)證券投資基金尚未發(fā)揮內(nèi)生穩(wěn)定市場(chǎng)的作用，應(yīng)調(diào)整基金投資理念和行為、改進(jìn)基金制度、優(yōu)化基金投資者行為、促進(jìn)養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展，同時(shí)不斷加強(qiáng)外生穩(wěn)定機(jī)制建設(shè)。 本文的主要貢獻(xiàn)包括：一是首次清晰界定了股票市場(chǎng)內(nèi)生穩(wěn)定機(jī)制的概念，詳細(xì)分析了股票市場(chǎng)內(nèi)生穩(wěn)定機(jī)制框架設(shè)計(jì)；二是分析了中國(guó)股票市場(chǎng)內(nèi)生穩(wěn)定機(jī)制建

4、設(shè)的不足以及外生穩(wěn)定機(jī)制對(duì)內(nèi)生穩(wěn)定機(jī)制的制約因素；三是考察了中國(guó)證券投資基金整體持股集中度、重倉(cāng)股換手率、流通盤偏好等特征，并對(duì)2002年至2007年上半年間證券投資基金持股與股票市場(chǎng)波動(dòng)的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究；四是對(duì)制約中國(guó)證券投資基金發(fā)揮內(nèi)生穩(wěn)定作用的因素進(jìn)行了反思；五是圍繞中國(guó)股票市場(chǎng)內(nèi)生穩(wěn)定機(jī)制構(gòu)建展開(kāi)前瞻性研究，估算了中國(guó)證券投資基金的有效規(guī)模邊界，就中國(guó)證券投資基金的有效制度邊界、優(yōu)化機(jī)構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)以及內(nèi)生穩(wěn)定機(jī)制和外生穩(wěn)定機(jī)制