家族特征、金字塔結(jié)構(gòu)與高管薪酬——基于中小板上市公司的經(jīng)驗(yàn)研究.pdf

1、家族企業(yè)是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)體系的主要構(gòu)成之一，對(duì)經(jīng)濟(jì)和就業(yè)都起到了積極的推動(dòng)作用。據(jù)《2016年全球家族企業(yè)調(diào)研報(bào)告》顯示，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)不穩(wěn)定的形勢(shì)下，仍有73％的家族企業(yè)保持業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，為國(guó)家發(fā)展做出了巨大貢獻(xiàn)。
　　高管薪酬作為現(xiàn)代企業(yè)的治理機(jī)制之一，長(zhǎng)久以來一直被認(rèn)為是克服所有者與經(jīng)營(yíng)者之間代理問題的重要工具。但常常曝光的高管“超額薪酬”、“薪酬與業(yè)績(jī)嚴(yán)重脫鉤”等問題引起了社會(huì)的廣泛關(guān)注。根據(jù)委托代理邏輯，家族特征，包括家族控制

2、特征、家族管理特征和家族股權(quán)特征，會(huì)對(duì)所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的代理問題產(chǎn)生影響，這必然會(huì)在高管薪酬和薪酬業(yè)績(jī)敏感度中有所體現(xiàn)。同時(shí)越來越多的家族企業(yè)采用金字塔結(jié)構(gòu)，通過拉長(zhǎng)控制鏈來擴(kuò)大規(guī)模，導(dǎo)致控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)分離愈加嚴(yán)重，家族控制人通過與高管“合謀”來攫取外部中小股東的利益，引發(fā)了第二類代理問題，導(dǎo)致我國(guó)家族企業(yè)中代理問題的關(guān)注點(diǎn)逐漸從第一類代理成本轉(zhuǎn)向第二類代理成本，這也會(huì)對(duì)高管薪酬和薪酬業(yè)績(jī)敏感度產(chǎn)生較大影響。因此，本文的選題具有一定

3、的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。
　　本研究以家族企業(yè)為對(duì)象，按家族介入和控制程度，分成兩類——狹義家族企業(yè)和自然人上市公司，探究家族特征對(duì)高管薪酬和薪酬業(yè)績(jī)敏感度的影響。對(duì)于金字塔結(jié)構(gòu)，本文選取了控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)的偏離度和金字塔層級(jí)兩個(gè)特征變量，研究其對(duì)高管薪酬和薪酬業(yè)績(jī)敏感度的影響。以下利用我國(guó)中小板上市公司數(shù)據(jù)，采用多元線性回歸的計(jì)量方法進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。本文的具體安排如下:
　　第一章包含四個(gè)方面——研究背景、研究目的和意義、研究

4、方法和思路以及創(chuàng)新點(diǎn)和特色;第二章是對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行歸納和總結(jié);第三章是回顧和整理相關(guān)理論知識(shí)，并據(jù)此作出研究假設(shè);第四章是研究設(shè)計(jì)，主要解釋相關(guān)變量，并構(gòu)建研究模型;第五章是實(shí)證分析，包括以下四項(xiàng)內(nèi)容:描述性分析、Pearson相關(guān)性分析、多元線性回歸分析及穩(wěn)健性分析;第六章是得出結(jié)論，針對(duì)家族企業(yè)實(shí)際狀況，提出相應(yīng)建議，并指出本研究的不足以及對(duì)未來研究的展望。
　　本文的研究結(jié)論如下:第一部分是家族特征與高管薪酬:(1)家

5、族控制與高管薪酬:家族企業(yè)高管薪酬和薪酬業(yè)績(jī)敏感度都顯著低于非家族企業(yè)高管，而兩類家族企業(yè)之間高管薪酬差異不大;(2)家族管理與高管薪酬:由家族成員擔(dān)任高管在自然人上市公司中顯著降低了高管薪酬，而在狹義家族企業(yè)中顯著降低了高管薪酬業(yè)績(jī)敏感度;(3)家族股權(quán)（所有）與高管薪酬:在狹義家族企業(yè)中，當(dāng)家族成員擔(dān)任高管時(shí)，現(xiàn)金流權(quán)負(fù)向影響高管的薪酬業(yè)績(jī)敏感度。第二部分是金字塔結(jié)構(gòu)與高管薪酬:(1)在自然人上市公司中，現(xiàn)金流權(quán)與控制權(quán)的偏離度對(duì)高

6、管薪酬和薪酬業(yè)績(jī)敏感度有顯著作用——提高了高管的薪酬水平，降低了高管的薪酬業(yè)績(jī)敏感度;(2)在自然人上市公司中，金字塔層級(jí)與高管薪酬顯著正相關(guān)，而在兩類家族企業(yè)中，金字塔層級(jí)與高管薪酬業(yè)績(jī)敏感度均不顯著相關(guān)。綜上所述，家族特征，尤其是家族控制和家族管理能夠降低高管薪酬和薪酬業(yè)績(jī)敏感度;而金字塔結(jié)構(gòu)會(huì)增加高管薪酬，并降低高管薪酬業(yè)績(jī)敏感度。但不同類型家族企業(yè)之間，影響性存在差異。
　　最后，根據(jù)研究結(jié)論，從企業(yè)內(nèi)部和企業(yè)外部?jī)蓚€(gè)方向