家族特征、金字塔結(jié)構(gòu)與高管薪酬——基于中小板上市公司的經(jīng)驗研究.pdf

1、家族企業(yè)是國內(nèi)經(jīng)濟體系的主要構(gòu)成之一，對經(jīng)濟和就業(yè)都起到了積極的推動作用。據(jù)《2016年全球家族企業(yè)調(diào)研報告》顯示，在全球經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢不穩(wěn)定的形勢下，仍有73％的家族企業(yè)保持業(yè)務(wù)增長，為國家發(fā)展做出了巨大貢獻。
　　高管薪酬作為現(xiàn)代企業(yè)的治理機制之一，長久以來一直被認為是克服所有者與經(jīng)營者之間代理問題的重要工具。但常常曝光的高管“超額薪酬”、“薪酬與業(yè)績嚴重脫鉤”等問題引起了社會的廣泛關(guān)注。根據(jù)委托代理邏輯，家族特征，包括家族控制

2、特征、家族管理特征和家族股權(quán)特征，會對所有者與經(jīng)營者之間的代理問題產(chǎn)生影響，這必然會在高管薪酬和薪酬業(yè)績敏感度中有所體現(xiàn)。同時越來越多的家族企業(yè)采用金字塔結(jié)構(gòu)，通過拉長控制鏈來擴大規(guī)模，導(dǎo)致控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)分離愈加嚴重，家族控制人通過與高管“合謀”來攫取外部中小股東的利益，引發(fā)了第二類代理問題，導(dǎo)致我國家族企業(yè)中代理問題的關(guān)注點逐漸從第一類代理成本轉(zhuǎn)向第二類代理成本，這也會對高管薪酬和薪酬業(yè)績敏感度產(chǎn)生較大影響。因此，本文的選題具有一定

3、的理論意義和現(xiàn)實意義。
　　本研究以家族企業(yè)為對象，按家族介入和控制程度，分成兩類——狹義家族企業(yè)和自然人上市公司，探究家族特征對高管薪酬和薪酬業(yè)績敏感度的影響。對于金字塔結(jié)構(gòu)，本文選取了控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)的偏離度和金字塔層級兩個特征變量，研究其對高管薪酬和薪酬業(yè)績敏感度的影響。以下利用我國中小板上市公司數(shù)據(jù)，采用多元線性回歸的計量方法進行實證檢驗。本文的具體安排如下:
　　第一章包含四個方面——研究背景、研究目的和意義、研究

4、方法和思路以及創(chuàng)新點和特色;第二章是對國內(nèi)外相關(guān)文獻進行歸納和總結(jié);第三章是回顧和整理相關(guān)理論知識，并據(jù)此作出研究假設(shè);第四章是研究設(shè)計，主要解釋相關(guān)變量，并構(gòu)建研究模型;第五章是實證分析，包括以下四項內(nèi)容:描述性分析、Pearson相關(guān)性分析、多元線性回歸分析及穩(wěn)健性分析;第六章是得出結(jié)論，針對家族企業(yè)實際狀況，提出相應(yīng)建議，并指出本研究的不足以及對未來研究的展望。
　　本文的研究結(jié)論如下:第一部分是家族特征與高管薪酬:(1)家

5、族控制與高管薪酬:家族企業(yè)高管薪酬和薪酬業(yè)績敏感度都顯著低于非家族企業(yè)高管，而兩類家族企業(yè)之間高管薪酬差異不大;(2)家族管理與高管薪酬:由家族成員擔(dān)任高管在自然人上市公司中顯著降低了高管薪酬，而在狹義家族企業(yè)中顯著降低了高管薪酬業(yè)績敏感度;(3)家族股權(quán)（所有）與高管薪酬:在狹義家族企業(yè)中，當家族成員擔(dān)任高管時，現(xiàn)金流權(quán)負向影響高管的薪酬業(yè)績敏感度。第二部分是金字塔結(jié)構(gòu)與高管薪酬:(1)在自然人上市公司中，現(xiàn)金流權(quán)與控制權(quán)的偏離度對高

6、管薪酬和薪酬業(yè)績敏感度有顯著作用——提高了高管的薪酬水平，降低了高管的薪酬業(yè)績敏感度;(2)在自然人上市公司中，金字塔層級與高管薪酬顯著正相關(guān)，而在兩類家族企業(yè)中，金字塔層級與高管薪酬業(yè)績敏感度均不顯著相關(guān)。綜上所述，家族特征，尤其是家族控制和家族管理能夠降低高管薪酬和薪酬業(yè)績敏感度;而金字塔結(jié)構(gòu)會增加高管薪酬，并降低高管薪酬業(yè)績敏感度。但不同類型家族企業(yè)之間，影響性存在差異。
　　最后，根據(jù)研究結(jié)論，從企業(yè)內(nèi)部和企業(yè)外部兩個方向