論我國鋁期貨套期保值績效研究.pdf

1、現(xiàn)代期貨交易的產(chǎn)生和現(xiàn)代期貨市場的誕生，是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然結(jié)果，是社會(huì)生產(chǎn)力發(fā)展和生產(chǎn)社會(huì)化的內(nèi)在要求。 我國鋁期貨市場自成立以來經(jīng)過了十多年的發(fā)展，其規(guī)范程度越來越高，鋁期貨價(jià)格也越來越能反映鋁現(xiàn)貨的變化趨勢，為生產(chǎn)、消費(fèi)、流通企業(yè)通過期貨市場進(jìn)行套期保值提供了有力保證。 目前，電解鋁企業(yè)受國家宏觀政策調(diào)控影響，產(chǎn)能和供需間矛盾制約，在鋁市場形勢千變?nèi)f化，日新月異的大環(huán)境下，在鋁價(jià)格波動(dòng)和不平穩(wěn)的市場周期中，使電解鋁

2、企業(yè)能夠擁有一個(gè)較為平穩(wěn)的發(fā)展趨勢，確保企業(yè)效益最佳化，發(fā)展持續(xù)化，引入期貨市場套期保值業(yè)務(wù)，采取現(xiàn)貨交易和期貨交易互為補(bǔ)充的做法，實(shí)現(xiàn)套期保值，無疑將是一個(gè)行之有效的舉措。 期貨市場的一個(gè)基本功能是套期保值，套期保值是指把期貨市場當(dāng)作轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的場所，利用期貨合約作為將來在現(xiàn)貨市場上買賣商品的臨時(shí)替代物，對其現(xiàn)在買進(jìn)準(zhǔn)備以后售出商品或?qū)硇枰I進(jìn)商品的價(jià)格進(jìn)行保險(xiǎn)的交易活動(dòng)。 期貨市場為企業(yè)穩(wěn)定長遠(yuǎn)地發(fā)展提供了有力

3、保障。其功能主要體現(xiàn)在如下幾個(gè)方面：1．生產(chǎn)企業(yè)通過期貨市場進(jìn)行保值確保了產(chǎn)品利潤。2．消費(fèi)企業(yè)通過期貨市場進(jìn)行保值確保了原料來源，原料的品質(zhì)，鎖定了原料成本。3．流通企業(yè)通過期貨市場提高了物資的流通速度，擴(kuò)大了業(yè)務(wù)渠道，確保了貿(mào)易利潤。確定正確的套期保值比率是取得好的套期保值效果的關(guān)鍵因素，而不同期限合約，據(jù)到期日遠(yuǎn)近不同的合約以及套期保值時(shí)期的長短都對套期保值比率和效果有很大影響，因此，最優(yōu)套期保值比率的確定一直是研究的熱點(diǎn)，受到期

4、貨市場研究者的不斷關(guān)注。它為規(guī)避市場價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)提供了重要的途徑，本文選取我國鋁期貨為研究對象，探討了在利用鋁期貨進(jìn)行套期保值的操作中套期保值比的確定問題。 以往的對套期保值績效的分析多基于B—VAR模型和ECM模型的運(yùn)用，本文創(chuàng)造性的對鋁期貨和現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)運(yùn)用時(shí)間序列協(xié)整后的OLS回歸方法進(jìn)行計(jì)量回歸分析，并結(jié)合從風(fēng)險(xiǎn)最小化的角度分析套期保值的績效通常采用Ederington方法，即與不進(jìn)行套期保值相比，進(jìn)行套期保值后

5、投資者風(fēng)險(xiǎn)的降低程度分析。 本文的鋁期貨交易價(jià)格數(shù)據(jù)和現(xiàn)貨交易價(jià)格數(shù)據(jù)均來自國泰安研究服務(wù)中心公布的交易統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，實(shí)證研究內(nèi)容主要分為兩部分，第一部分分別采用OLS方法進(jìn)行回歸分析，并對估計(jì)結(jié)果進(jìn)行了進(jìn)一步探討；第二部分評估套期保值的績效。 實(shí)證研究結(jié)果表明： (1)我國鋁現(xiàn)貨價(jià)格走勢和鋁期貨價(jià)格走勢非常的近似，相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.90，這說明鋁期貨完全可用于對鋁現(xiàn)貨的套期保值。 (2)鋁期貨價(jià)格和鋁現(xiàn)貨價(jià)格

6、在一階差分后0階單整，說明鋁期貨對現(xiàn)貨的套期保值作用較為明顯。 (3)回歸結(jié)果顯示一單位的現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)需要0.13份期貨為其套期保值，方差分析也顯示套期保值降低了價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 通過上述研究我們發(fā)現(xiàn)，我國鋁期貨市場理性化運(yùn)作程度較高。在實(shí)際套期保值操作中，不應(yīng)該簡單的將套期保值比定為1，而是應(yīng)充分考慮期貨和現(xiàn)貨之間的關(guān)系，根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇科學(xué)的套期保值方法。另外，我們應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步健全和完善鋁期貨市場，吸引更多的資金