黃金期貨套期保值效果研究.pdf

1、黃金是一種兼具商品和金融屬性的物品。在布雷頓森林體系解體后，黃金價(jià)格波動(dòng)給黃金的生產(chǎn)和消費(fèi)帶來(lái)了不利影響。為此國(guó)際市場(chǎng)推出了黃金期貨，讓投資者可以借這一衍生產(chǎn)品來(lái)規(guī)避黃金價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。本文首先介紹了期貨的基本概念以及期貨套期保值的原理，在此基礎(chǔ)上為了研究黃金期貨市場(chǎng)的套期保值效率，本文系統(tǒng)梳理了期貨最優(yōu)套期保值比率研究的進(jìn)展，分析了四種方法估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)最小套期保值比率的模型：簡(jiǎn)單最小二乘法(OLS)、雙變量向量自回歸模型(B-VAR)、雙

2、變量向量誤差修正模型(B-VECM)以及多元GARCH模型。其中第一種OLS法是基于單期靜態(tài)的套期保值模型，B-VAR和B-VECM模型屬于多期靜態(tài)的模型。而多元GARCH模型是一個(gè)多期動(dòng)態(tài)的套期保值模型，該模型可以提供動(dòng)態(tài)的套期保值比例的變化曲線，讓交易者直觀看到最優(yōu)的套期保值的變化過(guò)程。本文以組合方差大小作為衡量套期保值效果的指標(biāo)。選用上海黃金現(xiàn)貨價(jià)格和COMEX的黃金期貨價(jià)格數(shù)據(jù)作為樣本研究了最優(yōu)黃金期貨套期保值效率問(wèn)題。研究表明

3、：比起簡(jiǎn)單OLS模型的結(jié)果，考慮了時(shí)間序列自相關(guān)的B-VAR和B-VECM模型效果更佳；而由于考慮了期貨和現(xiàn)貨價(jià)格的協(xié)整效應(yīng)，B-VECM模型所估計(jì)的套期保值比率的效果優(yōu)于前兩者；但是由于資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)帶有異方差性，使得上述方法得到的套期保值比率都不及考慮了這一特征的GARCH模型．最后本文以一家黃金儲(chǔ)量最大的生產(chǎn)企業(yè)的案例，模擬了如何運(yùn)用GARCH動(dòng)態(tài)套期保值模型進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐指導(dǎo)，為企業(yè)套期保值選擇合適的期貨頭寸提供參考。