基于經(jīng)理管理防御的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究.pdf

1、傳統(tǒng)的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論是建立在理性人假設(shè)基礎(chǔ)上的，即管理層或經(jīng)理人總是以理性預(yù)期為前提做出決策，然而現(xiàn)實(shí)情況并非如此。因此，經(jīng)理管理防御如何影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)成為亟需解決的問(wèn)題，而當(dāng)前理論界對(duì)此還缺乏研究。鑒于此，本文將經(jīng)理管理防御納入到資本結(jié)構(gòu)理論中，運(yùn)用公司治理理論和行為金融理論，闡述經(jīng)理管理防御對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響及作用機(jī)理，并對(duì)其相互關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，進(jìn)一步完善了資本結(jié)構(gòu)理論。
　　本文構(gòu)建了經(jīng)理管理防御和資本結(jié)構(gòu)的模型，理論

2、上分析了兩者之間的關(guān)系；同時(shí)結(jié)合我國(guó)上市公司2004年到2007年的數(shù)據(jù)，運(yùn)用多元回歸分析考察了經(jīng)理管理防御和資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系，為我國(guó)上市公司合理確定資本結(jié)構(gòu)提供理論依據(jù)。
　　通過(guò)理論與實(shí)證研究，本文得出以下結(jié)論：
　　(1)本文以股東對(duì)經(jīng)理人的解聘權(quán)和公司破產(chǎn)條件為約束，引入經(jīng)理管理防御程度指數(shù)作為經(jīng)理管理防御大小的測(cè)度指標(biāo)，建立了相應(yīng)的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化模型。得出了存在經(jīng)理管理防御的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率比不存在管理防御企業(yè)的

3、資產(chǎn)負(fù)債率要低，而且兩者成負(fù)相關(guān)關(guān)系；而且面對(duì)企業(yè)和市場(chǎng)的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)理人員的管理防御也不相同。
　　(2)本文對(duì)我國(guó)上市公司2004年至2007年的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，研究發(fā)現(xiàn)：對(duì)經(jīng)理人監(jiān)督與經(jīng)理管理防御之間相關(guān)性顯著，說(shuō)明加強(qiáng)企業(yè)監(jiān)督可以減少經(jīng)理管理防御，使經(jīng)理人員提高企業(yè)負(fù)債率；對(duì)經(jīng)理人激勵(lì)與經(jīng)理管理防御之間相關(guān)性顯著，但在職消費(fèi)出現(xiàn)了相反的結(jié)論，說(shuō)明我國(guó)還要在對(duì)經(jīng)理人激勵(lì)方面繼續(xù)努力；經(jīng)理人自身能力與經(jīng)理管理防御相關(guān)性不顯著