詢價(jià)信息對(duì)新股定價(jià)及新股抑價(jià)的影響——以中小企業(yè)板上市新股為例.pdf

1、在美式累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)機(jī)制中，承銷商擁有自主確定發(fā)行價(jià)格與股票分配的權(quán)利，承銷商通過將存在抑價(jià)的新股歧視性地分配給揭示信息的投資者，引導(dǎo)投資者揭示真實(shí)認(rèn)購(gòu)意愿及所獲信息，從而更準(zhǔn)確地確定發(fā)行價(jià)格，這就是所謂的詢價(jià)機(jī)制信息揭示功能理論。新股抑價(jià)的存在，暗示承銷商確定的發(fā)行價(jià)格并未充分利用詢價(jià)信息，這給投資者利用詢價(jià)信息預(yù)測(cè)新股抑價(jià)提供了可能。
　　詢價(jià)信息是承銷商的私密信息，通常不對(duì)外公布，使對(duì)詢價(jià)機(jī)制的信息揭示功能的直接檢驗(yàn)以及詢價(jià)信

2、息利用的實(shí)證研究因缺乏公開數(shù)據(jù)難以廣泛進(jìn)行。自2010年11月1日實(shí)施的新股發(fā)行制度改革，要求承銷商披露配售對(duì)象提交的初步詢價(jià)報(bào)價(jià)信息，為實(shí)證研究A股市場(chǎng)詢價(jià)機(jī)制的信息揭示功能以及詢價(jià)信息的利用提供了數(shù)據(jù)支持。本文選取招股日期自2010年11月1日至2011年10月30日在中小企業(yè)板上市的125只新股詢價(jià)信息作為研究樣本，采用線性回歸模型，實(shí)證研究承銷商在確定發(fā)行價(jià)格時(shí)對(duì)詢價(jià)信息的利用以及新股上市首日投資者如何利用詢價(jià)信息預(yù)測(cè)新股抑價(jià)。

3、
　　主要研究結(jié)論:(1)A股市場(chǎng)詢價(jià)機(jī)制的初步詢價(jià)安排具有信息揭示功能，配售對(duì)象提交限價(jià)指令、新股抑價(jià)配合網(wǎng)下配售有效申購(gòu)獲配比率高于網(wǎng)上發(fā)行中簽率，使揭示信息的配售對(duì)象獲得更多的新股抑價(jià)收益，但是鎖定期安排扭曲了A股市場(chǎng)詢價(jià)機(jī)制的信息揭示功能，“單檔申購(gòu)”方式也增加了承銷商利用詢價(jià)機(jī)制收集信息的成本;(2)承銷商在確定發(fā)行價(jià)格時(shí)確實(shí)利用了配售對(duì)象提交的詢價(jià)信息，并且對(duì)詢價(jià)信息各部分的利用方法與側(cè)重點(diǎn)因申購(gòu)方式的不同而不同，受偏