我國股份制商業(yè)銀行實行股票期權(quán)激勵機(jī)制探索.pdf

1、加入“WTO組織”以后，開放式的金融格局逐漸形成，金融企業(yè)之間的競爭越加激烈。從銀行業(yè)的發(fā)展趨勢上看，未來的銀行業(yè)應(yīng)該是一個人力資本密集的行業(yè)，在外資金融機(jī)構(gòu)與我國金融業(yè)的競爭中，將更多地體現(xiàn)為一種人才上的競爭。如何吸引及留住大量優(yōu)秀人才，發(fā)揮其聰明才智，為銀行的長遠(yuǎn)發(fā)展服務(wù)，對于我國商業(yè)銀行進(jìn)一步的改革和發(fā)展具有非常重要的現(xiàn)實意義。然而，委托—代理理論告訴我們，商業(yè)銀行的異質(zhì)型人才也是理性人，也會追求自身的利益最大化，在信息不對稱的情

2、況下會偏離銀行股東的目標(biāo)函數(shù)，此時便會產(chǎn)生代理成本，代理成本是巨大的而且是沒有效率的無謂損失，銀行股東想要降低代理成本使得商業(yè)銀行的經(jīng)營更有效率有兩個選擇，一個是監(jiān)督，另外一個就是激勵。我國商業(yè)銀行在激勵機(jī)制上，主要以短期激勵為主，短期行為比較明顯，影響和束縛了商業(yè)銀行中異質(zhì)型人才價值的發(fā)揮。而賦予異質(zhì)型人才剩余索取權(quán)的所有權(quán)安排是最為強有力的激勵制度安排。股票期權(quán)激勵機(jī)制正是賦予了異質(zhì)型人才以資本所有者身份參與剩余索取權(quán)的分配，能促使

3、異質(zhì)型人才行為趨向股東利益最大化目標(biāo)而成為一種行之有效的激勵方法，這一點在西方國家中得到了驗證，它有效的吸引了人才，促進(jìn)了銀行業(yè)績的提升。股票期權(quán)激勵機(jī)制授予異質(zhì)型人才在未來某一特定日期以事先約定的價格購買一定數(shù)量本公司股票的選擇權(quán)。股票期權(quán)作為一種長期激勵機(jī)制，通過對企業(yè)中異質(zhì)型人才產(chǎn)權(quán)動態(tài)定價機(jī)制的設(shè)計，利用異質(zhì)型人才對未來的合理預(yù)期，可以把商業(yè)銀行中的異質(zhì)型人才的聰明才智全部調(diào)動起來，一方面，對異質(zhì)型人才，通過行權(quán)，可以獲得數(shù)量不

4、容忽視的貨幣獎勵，另一方面，將股票(即異質(zhì)型人才行權(quán)后就可獲得)分配給異質(zhì)型人才，使其擁有一定比例的剩余索取權(quán)，將其收益和企業(yè)長期利益緊密的聯(lián)系起來，從而實現(xiàn)有效激勵。 早在70年代，為解決高級管理人員激勵問題，美國企業(yè)就開始了股票期權(quán)制度的探索。在股票期權(quán)制度下，管理者的收入取決于期權(quán)到期日公司股票的市場價格和期權(quán)協(xié)議的執(zhí)行價格之間的溢價。由于股票價格是公司未來收益的貼現(xiàn)，反映了企業(yè)的長期發(fā)展前景，因此，股票期權(quán)制度能夠較好地

5、解決所有者利益和管理者利益之間的沖突，對管理者提供長期的動態(tài)的激勵。股份制商業(yè)銀行作為一個以盈利為主的公司制企業(yè)，引入股票期權(quán)激勵機(jī)制對解決其固有的代理成本亦是大有裨益的，另外，股票期權(quán)激勵機(jī)制還可以促進(jìn)商業(yè)銀行的發(fā)展，提高商業(yè)銀行的競爭力，并且改善商業(yè)銀行的公司治理結(jié)構(gòu)。而構(gòu)建一個合理的股票期權(quán)激勵方案是達(dá)到良好效果的關(guān)鍵。 我國一些企業(yè)從1997年開始試行這一機(jī)制，目前滬深兩市的上市企業(yè)中，已經(jīng)有120家上市企業(yè)(截止到20

6、08年9月19日)成功運用了股票期權(quán)激勵機(jī)制的中國化模式，而我國的股份制商業(yè)銀行則較少運用股票期權(quán)激勵機(jī)制，目前僅有招商銀行、交通銀行制定了明確的股票增值權(quán)計劃并付諸實施，股票增值權(quán)計劃并非真正意義的股票期權(quán)激勵機(jī)制，而只是應(yīng)對現(xiàn)有政策法規(guī)的變通方案，而若要實行真正的股票期權(quán)激勵機(jī)制還有待政策因素的明朗以及法律法規(guī)方面的完善。因此，如何借鑒美國實施股票期權(quán)激勵機(jī)制的成功經(jīng)驗，并結(jié)合我國現(xiàn)有的政策法規(guī)，探索中國化的銀行業(yè)股票期權(quán)激勵制度是

7、非常值得研究和非常有意義的問題。 為了借鑒發(fā)達(dá)國家在股票期權(quán)機(jī)制建設(shè)、實施方面的經(jīng)驗，建立一套適合我國國情、具有中國特色的股票期權(quán)激勵機(jī)制，我們有必要對股票期權(quán)加以深入研究，并對我國目前實施的現(xiàn)狀進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)問題、總結(jié)經(jīng)驗，以便更深入地掌握股票期權(quán)激勵機(jī)制的精髓，更好地運用到我國銀行改革實踐中去。 文章以委托代理理論為分析問題的基本框架，認(rèn)為在委托人和代理人信息不對稱的情況下，股票期權(quán)激勵機(jī)制作為一種通過企業(yè)授予股票期

8、權(quán)持有人以約定價格購買股票，使其獲得行權(quán)價與市場價之間的溢價收益的薪酬激勵制度，具有可選擇的、長期持續(xù)的特點，實現(xiàn)了激勵與約束并存，并且完全不占用公司資金，而是通過資本市場來實現(xiàn)。從而將股票期權(quán)持有人的個人利益同公司業(yè)績、股票價格、長期發(fā)展緊密聯(lián)系在一起，使其不僅關(guān)心公司目前的業(yè)績和發(fā)展，而且更關(guān)心公司的長期發(fā)展前景和未來增值能力，謀求公司長期價值最大化。文章證明了股票期權(quán)激勵機(jī)制可以有效的解決委托人和代理人目標(biāo)函數(shù)不一致的問題。通過研

9、究表明國外銀行更加注重長短期相結(jié)合的激勵方式，更加重視對全體員工進(jìn)行激勵，而國內(nèi)銀行傳統(tǒng)的薪酬制度主要是短期激勵，存在分配制度僵化，缺乏長期激勵，與業(yè)績?nèi)跸嚓P(guān)的缺點。提出同傳統(tǒng)的薪酬激勵制度相比，股票期權(quán)的激勵效應(yīng)更具有持久性和長期性，可以解決目前商業(yè)銀行激勵機(jī)制中由于長期激勵機(jī)制缺乏而導(dǎo)致的種種弊端。論證了實行股票期權(quán)激勵機(jī)制必將有利于降低商業(yè)銀行的委托代理成本和激勵成本，有利于激勵商業(yè)銀行異質(zhì)型人才認(rèn)真負(fù)責(zé)地決策管理，提高決策水平，

10、有利于有效地防止人才流失，形成開放式的人才流動結(jié)構(gòu)，有利于克服商業(yè)銀行經(jīng)營過程中的短視行為，促進(jìn)其長期發(fā)展，有利于加快我國商業(yè)銀行的改革步伐，改善其公司治理結(jié)構(gòu)。文章深入分析了在我國股份制商業(yè)銀行中實行股票期權(quán)激勵機(jī)制，主要面臨著的資本市場還不成熟，法律法規(guī)還不健全，業(yè)績考核與薪酬體系的相關(guān)性比較弱、職業(yè)經(jīng)理人市場并不完善以及公司的治理結(jié)構(gòu)尚不規(guī)范等等問題，然后對構(gòu)建適合我國股份制商業(yè)銀行現(xiàn)狀的股票期權(quán)激勵機(jī)制提出建設(shè)性的意見和對策，明

11、確了我國股份制商業(yè)銀行股票期權(quán)計劃的五個實施要素：股票期權(quán)的激勵對象，股票期權(quán)的股票來源，股票期權(quán)的授予數(shù)量，股票期權(quán)的行權(quán)價格和股票期權(quán)的限制期與有效期。并以股票增值權(quán)為代表討論了我國股份制商業(yè)銀行實施股票期權(quán)激勵機(jī)制的現(xiàn)實選擇，認(rèn)為股票增值權(quán)作為由上市公司參照股票的市場價格用現(xiàn)金直接獎勵股票增值權(quán)持有人的一種虛擬的股票期權(quán)激勵機(jī)制，實際是上為了避開政策障礙，盡快開展股票期權(quán)激勵機(jī)制，增加對優(yōu)秀人才的吸引力，提高員工工作積極性而采取的

12、一種可行的、折中的、變通的方案。 筆者認(rèn)為，本文在以下幾個方面具有一定的理論與實踐意義：第一，采用“異質(zhì)型人才”概念，“異質(zhì)型人才”是泛指對商業(yè)銀行有突出貢獻(xiàn)的人才，不僅包括商業(yè)銀行的高級管理人員也包括有突出貢獻(xiàn)的優(yōu)秀員工和核心技術(shù)人員；第二，股票期權(quán)激勵在西方銀行中應(yīng)用得較為普遍，我國的一些上市及非上市企業(yè)也有實踐，但在我國銀行業(yè)還處于摸索階段；第三，對比了我國與美國現(xiàn)行股票期權(quán)激勵的設(shè)計，并總結(jié)了我國對于實行股票期權(quán)的政策支

13、持和演變，具有時效性；第四，創(chuàng)造性地將經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)引入股票增值權(quán)。所謂EVA價值就是稅后所得的企業(yè)經(jīng)營利潤再減去企業(yè)債務(wù)以及股權(quán)的成本剩下的增加值，實際上是一種真正利潤的度量指標(biāo)，由于其全面考慮了企業(yè)所有投資的資本成本，標(biāo)稱了真實的具體的利潤，全面地衡量了收益水平，因而其優(yōu)于其他度量指標(biāo)。文章論述了將EVA價值指標(biāo)體系引入股票增值權(quán)計劃以加強評價體系的合理有效性，并真正地使得異質(zhì)型人才的利益和股東的利益取得一致。但是本文在實證檢