并購目標公司特征的實證研究.pdf

1、隨著我國證券市場改革的深化和資本市場的快速發(fā)展，特別是股權(quán)分置改革開始以來，我們上市公司的并購環(huán)境發(fā)生了相當大的變化，為了更好地運用并購這一實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略整合、促進資源優(yōu)化配置的方法，我們急需通過完善的經(jīng)濟分析方法識別并購目標公司特征，并建立有效的預(yù)測模型。對并購目標公司的特征進行分析以識別潛在目標公司，無論對并購方、目標公司還是投資者都具有非常重要的意義。 在對國內(nèi)外并購目標公司特征研究的經(jīng)典文獻進行回顧和總結(jié)的基礎(chǔ)上，本文詳細

2、闡述了并購動因理論，希望通過分析并購動因，尋找被并購公司與動機相對應(yīng)的特征。從股權(quán)分置改革的實際出發(fā)，對目標公司的特征提出假設(shè)。 在實證研究部分，本文選用最有時效性的股權(quán)分置改革后A股市場上100家上市公司作為樣本，針對相應(yīng)的假設(shè)，構(gòu)建了一套包括財務(wù)特征、股權(quán)結(jié)構(gòu)、股本情況在內(nèi)的8個方面40個指標的特征體系；綜合運用描述性統(tǒng)計、顯著性檢驗，得出目標公司相對于非目標公司具有盈利能力差、成長能力不夠、財務(wù)資源有限、目標公司價值被低估

3、(之前的很多研究結(jié)果都顯示目標公司的價值被高估)、股權(quán)分散、股權(quán)流動性較強、現(xiàn)金狀況較好的特征；與以往的研究不同，本文發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模小不再是目標公司的主要特征；通過因子分析、相關(guān)性分析等統(tǒng)計分析方法，篩選出擬進入模型的13個變量；運用Logistic回歸分析方法建立了目標公司預(yù)測模型，最終資產(chǎn)利潤率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)增長率、國有股比例四個指標進入模型，說明盈利能力越差、現(xiàn)金奶牛作用越強、成長性越差、股權(quán)流動性越強的上市公司越容易成為