制度環(huán)境對(duì)投資—現(xiàn)金流敏感性影響的實(shí)證研究.pdf

1、隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，投資-現(xiàn)金流敏感性已經(jīng)逐漸成為當(dāng)前投資理論研究的熱點(diǎn)。學(xué)術(shù)界對(duì)投資-現(xiàn)金流敏感性的研究多集中在三個(gè)方面:投資-現(xiàn)金流敏感性的存在性分析，投資-現(xiàn)金流敏感性的主導(dǎo)動(dòng)因分析，投資-現(xiàn)金流敏感性的相關(guān)應(yīng)用分析。近期的投資行為研究認(rèn)為，一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的政治環(huán)境和制度背景都會(huì)對(duì)該國(guó)或地區(qū)的企業(yè)投資產(chǎn)生明顯的影響，而由于我國(guó)地區(qū)發(fā)展不平衡，不同地區(qū)制度環(huán)境也有所差異。本文在此基礎(chǔ)上，著重分析制度環(huán)境對(duì)我國(guó)企業(yè)投資-現(xiàn)金流敏感性的

2、影響。
　　 本文以市場(chǎng)化進(jìn)程、金融發(fā)展、政府干預(yù)、法制水平作為制度環(huán)境的替代變量，選擇2001-2009年非金融A股上市企業(yè)作為研究樣本，利用FGLS回歸方法分析制度環(huán)境對(duì)投資-現(xiàn)金流敏感性的影響，并進(jìn)一步以地區(qū)和企業(yè)性質(zhì)將樣本進(jìn)行分類來研究制度環(huán)境對(duì)投資-現(xiàn)金流敏感性的影響是否存在差異。本文通過多個(gè)角度的實(shí)證設(shè)計(jì)，得出以下實(shí)證結(jié)果:市場(chǎng)化進(jìn)程的加快、金融發(fā)展水平和法制水平的提高都在一定程度上緩解企業(yè)融資約束，進(jìn)而降低投資-現(xiàn)