VaR模型在我國(guó)商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用研究.pdf

1、隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快，國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際資本流動(dòng)都出現(xiàn)了驚人的增長(zhǎng)，這使得商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)逐漸走向國(guó)際化，國(guó)際業(yè)務(wù)的開(kāi)展?fàn)顩r已成為影響商業(yè)銀行盈利性的一個(gè)重要因素。商業(yè)銀行在從事國(guó)際業(yè)務(wù)時(shí)能夠獲得豐厚利潤(rùn)，但與此同時(shí)，也面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。由于幾乎所有的國(guó)際業(yè)務(wù)都是以外匯為載體而進(jìn)行的，一旦匯率發(fā)生波動(dòng)，商業(yè)銀行就會(huì)面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)。 因此，匯率風(fēng)險(xiǎn)已成為銀行國(guó)際業(yè)務(wù)中最主要，也是最難以控制的風(fēng)險(xiǎn)，它對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)效果產(chǎn)生了越來(lái)越重要的

2、影響。此外，國(guó)際資金流動(dòng)和國(guó)際貿(mào)易之間的相關(guān)性在逐漸削弱，大量的投資基金和機(jī)構(gòu)投資者頻繁地活動(dòng)于國(guó)際市場(chǎng)上，這些因素都導(dǎo)致了匯率波動(dòng)幅度的加大，商業(yè)銀行所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)增加。在國(guó)外的商業(yè)銀行中，匯率風(fēng)險(xiǎn)管理早已開(kāi)展，并且趨于成熟。而我國(guó)由于長(zhǎng)期處于實(shí)質(zhì)上的固定匯率制度，外匯市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)落后，再加上銀行管理層對(duì)外匯市場(chǎng)的波動(dòng)認(rèn)識(shí)不足，使得目前我國(guó)商業(yè)銀行的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理相對(duì)落后。但是，從2005年7月21日起，我國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為

3、基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。不僅如此，為了推動(dòng)我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)的發(fā)展，監(jiān)管機(jī)構(gòu)又相繼出臺(tái)了一系列發(fā)展外匯市場(chǎng)的相關(guān)措施，包括擴(kuò)大即期外匯市場(chǎng)交易主體范圍、引入詢(xún)價(jià)交易方式和做市商制度、擴(kuò)大遠(yuǎn)期結(jié)售匯范圍、允許本外幣掉期交易等等。人民幣匯率機(jī)制的改革以及相關(guān)措施的出臺(tái)無(wú)疑給我國(guó)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)管理水平帶來(lái)了新的挑戰(zhàn)，迫切需要新的風(fēng)險(xiǎn)管理手段和工具。 本文探討VaR模型在我國(guó)商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理中的

4、應(yīng)用。為什么要用VaR管理匯率風(fēng)險(xiǎn)?VaR是什么?怎么去用VaR?VaR真的適用于我國(guó)的商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理嗎?對(duì)這一系列問(wèn)題的探討、分析和研究正是本文寫(xiě)作的目的和意義，本文分為四個(gè)章節(jié)進(jìn)行分析和闡述，主要內(nèi)容如下： 第1章闡述了商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理及其VaR方法的運(yùn)用。匯率風(fēng)險(xiǎn)指商業(yè)銀行因匯率變動(dòng)而蒙受損失以及預(yù)期收益難以實(shí)現(xiàn)的可能性，其分為交易風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)在2005年7月21日進(jìn)行了人民幣匯率形成機(jī)制改革，

5、隨后又相繼出臺(tái)了一系列的改革措施，這無(wú)疑給我國(guó)商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理帶來(lái)了種種機(jī)遇和挑戰(zhàn)，說(shuō)明我國(guó)商業(yè)銀行進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理有著重要的意義。目前，匯率風(fēng)險(xiǎn)的主流計(jì)量方法包括外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口方法、VaR方法、敏感性分析和情景分析等。VaR方法具有許多的優(yōu)點(diǎn)，因此它在全世界的商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理中應(yīng)用相當(dāng)普遍，而我國(guó)商業(yè)銀行對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量基本停留在使用外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口這一較單一古老的工具上，與國(guó)外同類(lèi)銀行相比存在較大的差距，VaR 根本就沒(méi)有得到真正的推

6、廣和使用。以花旗銀行和日本瑞穗集團(tuán)為例，他們運(yùn)用VaR方法管理匯率風(fēng)險(xiǎn)非常成功，我們可以從中學(xué)習(xí)其先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，值得我國(guó)商業(yè)銀行借鑒和使用。第2章對(duì)VaR模型體系進(jìn)行了分析和介紹。在VaR定義中，有兩個(gè)重要的參數(shù)--持有期和置信水平，他們的選擇對(duì)VaR的計(jì)算結(jié)果有顯著的影響。各金融機(jī)構(gòu)對(duì)持有期長(zhǎng)度的選擇一般在金融市場(chǎng)實(shí)際的流動(dòng)性狀況和樣本規(guī)模兩者之間權(quán)衡，而對(duì)置信水平的選擇基于使用VaR的不同目的。VaR 的計(jì)算方法包括方差-協(xié)方差法(參數(shù)

7、法)、歷史模擬法和蒙特卡羅模擬法三種方法，其中方差-協(xié)方差法(參數(shù)法)是計(jì)算VaR最常用的方法。每一種計(jì)算方法既有優(yōu)點(diǎn)，也有局限性，三種方法在國(guó)外商業(yè)銀行都有一定的應(yīng)用。對(duì)于不含期權(quán)并且分布接近正態(tài)的概率密度函數(shù)，方差-協(xié)方差法可能是最好的選擇，速度最快，計(jì)量也相對(duì)準(zhǔn)確。但由于存在正態(tài)分布和線(xiàn)性投資組合的假設(shè)，對(duì)于商業(yè)銀行的具有期權(quán)頭寸的投資組合不適用，此時(shí)只能采用歷史模擬法和蒙特卡羅模擬法。前者不需任何假設(shè)，易于實(shí)施，但難以解釋。后者

8、不要求線(xiàn)性投資組合，但計(jì)算和數(shù)據(jù)需求都比其他兩種方法大，模型風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)的增加。當(dāng)然也正因?yàn)槊恳环N計(jì)算方法都有其局限性，我們需要對(duì) VaR模型進(jìn)行回測(cè)，文中介紹應(yīng)用廣泛并且比較容易實(shí)施的失敗率檢驗(yàn)法、區(qū)間預(yù)測(cè)法以及巴塞爾規(guī)則。與此同時(shí)，我們也要清楚地認(rèn)識(shí)到VaR方法本身的局限性，在應(yīng)用的過(guò)程中需要輔之以壓力測(cè)試、情景分析等。 第3章詳細(xì)的說(shuō)明了VaR在我國(guó)商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用思路。我們應(yīng)該搭建VaR應(yīng)用的基礎(chǔ)環(huán)境，一方面要

9、改善匯率風(fēng)險(xiǎn)(市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn))管理組織結(jié)構(gòu)，構(gòu)建一個(gè)責(zé)任明確、層級(jí)分明、信息交流與報(bào)告路線(xiàn)清晰的組織結(jié)構(gòu)，另一方面要加強(qiáng)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的采集和信息系統(tǒng)建設(shè)，如果沒(méi)有先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)，便無(wú)法發(fā)展內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型，進(jìn)而影響到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的整體水平。我們還應(yīng)該擬訂匯率風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)與政策。當(dāng)務(wù)之急，各商業(yè)銀行應(yīng)在對(duì)自身市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)程度的客觀認(rèn)識(shí)基礎(chǔ)上，結(jié)合總體經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略，擬定適合自己的風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)，并根據(jù)《商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理指引(征求意見(jiàn)稿)》，制定

10、適用于整個(gè)銀行機(jī)構(gòu)的、正式的書(shū)面市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理政策。當(dāng)商業(yè)銀行關(guān)于匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)與政策形成書(shū)面的文件后，更為重要的是對(duì)它的實(shí)施，我們?cè)诖艘獜?qiáng)調(diào)的，則是一種有形的保證機(jī)制：風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的績(jī)效評(píng)價(jià)(RAPM)。另外，我們應(yīng)該基于VaR重組匯率風(fēng)險(xiǎn)管理流程，一方面要構(gòu)建以VaR為核心的風(fēng)險(xiǎn)度量方法體系，按照匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的前臺(tái)、中臺(tái)和后臺(tái)層次的區(qū)別采用不同的風(fēng)險(xiǎn)度量方法，另一方面要豐富風(fēng)險(xiǎn)控制手段，銀行必須綜合考慮所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的

11、意愿和能力等因素，選擇合適的風(fēng)險(xiǎn)控制手段。第4章對(duì)VaR模型在我國(guó)商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理中應(yīng)用作了實(shí)證分析。鑒于我國(guó)商業(yè)銀行年報(bào)中外匯構(gòu)成情況，我們選取了最主要的四種貨幣(港幣、美元、歐元和日元)，這四種外匯的敞口頭寸可以看作是一個(gè)投資組合。為了方便計(jì)算和比較，四種外匯的敞口頭寸都為100億元人民幣，并且在樣本區(qū)間內(nèi)頭寸不發(fā)生變化。在此，我們選擇的持有期為一天，置信度為95％。文中選用了方差—協(xié)方差法(參數(shù)法)、歷史模擬法對(duì)VaR模型在我

12、國(guó)商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理中應(yīng)用作了實(shí)證分析，我們選取了2005.7.22—2006.7.21一年的四種外匯的基準(zhǔn)匯率作為樣本，樣本數(shù)為n=246；檢驗(yàn)樣本則選取了2006.7.21—2007.6.7四種外匯的基準(zhǔn)匯率，樣本數(shù)為m=205。為便于比較方差—協(xié)方差法(參數(shù)法)、歷史模擬法，文中僅以2006年7月21日VaR值的計(jì)算方法為例，兩種方法的計(jì)算結(jié)果較為接近。最后對(duì)兩種方法計(jì)算的VaR進(jìn)行了回測(cè)?；販y(cè)的統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明方差—協(xié)方差法和歷史

13、模擬法都是可以接受的，歷史模擬法所計(jì)算出的VaR超出實(shí)際損益的次數(shù)較少，證明了VaR模型在我國(guó)商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理中具有一定的適用性和有效性。考慮到方差—協(xié)方差法下的實(shí)際收益率存在尖峰厚尾的現(xiàn)象，在歷史數(shù)據(jù)充足的情況下，歷史模擬法的使用對(duì)商業(yè)銀行的投資組合具有更強(qiáng)的適用性。 總的來(lái)說(shuō)，本文主要采用定量分析的方法，應(yīng)用實(shí)證分析說(shuō)明了VaR典型計(jì)算方法在測(cè)定和衡量匯率風(fēng)險(xiǎn)中的作用與適應(yīng)性。并且輔以規(guī)范分析和定性分析，來(lái)闡述VaR在我

14、國(guó)商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理中應(yīng)用的思路，以便為銀行管理者提供一點(diǎn)參考。本文的主要貢獻(xiàn)在于：對(duì)VaR模型在我國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理中應(yīng)用的研究很早就已經(jīng)開(kāi)始，并且作了主要集中在證券市場(chǎng)的實(shí)證分析，但針對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的研究比較少，而運(yùn)用我國(guó)匯率形成機(jī)制改革以來(lái)的外匯匯率數(shù)據(jù)對(duì)商業(yè)銀行的匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)證研究幾乎沒(méi)有。本文的研究同以往研究的區(qū)別是運(yùn)用我國(guó)匯率形成機(jī)制改革以來(lái)的外匯匯率數(shù)據(jù)對(duì)商業(yè)銀行的匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)證研究，目的在于擴(kuò)大VaR方法在中國(guó)的實(shí)證研