我國上市公司大股東控制與公司績效研究.pdf

1、企業(yè)業(yè)績，是企業(yè)對社會提供貢獻的源泉，也是企業(yè)生存與發(fā)展的根基，不管用經(jīng)濟學還是管理學的方法研究企業(yè)問題，其最終歸屬點都是如何提高企業(yè)業(yè)績。本文也緊緊抓住企業(yè)績效這個歸屬點，致力于關心股權結構與公司績效的關系問題，但與其它研究不同的是，本文并不僅僅局限于找出股權結構與公司績效之間簡單的數(shù)量關系，而是更加側重于探尋在特殊的經(jīng)濟和市場環(huán)境下，我國上市公司股權結構以什么樣的方式和途徑影響公司績效，即股權結構和公司績效之間為什么會是這樣一種關系

2、，而不會是其它的關系。 本論文從契約理論、公司治理理論和股權結構理論出發(fā)，運用系統(tǒng)分析、博弈分析和實證分析等方法，在我國證券市場股權分置完成以前的背景下，從定性和定量角度對我國上市公司大股東控制與公司績效研究進行了深入研究。 本論文緊緊圍繞“股權結構-大股東控制(大股東行為)-公司績效”這個分析框架，從理論和方法上對研究公司績效問題進行有益的探索和補充。主要從三個角度對股權結構-大股東控制-公司績效的關系進行了研究，首先

3、是從理論上探討了三者之間的關系，理清了股權結構-大股東控制(大股東行為)-公司績效之間的邏輯聯(lián)系；進而通過博弈分析，討論了大小股東間的利益競爭，然后對我國上市公司大股東行為與公司績效的關系進行了實證分析。 本論文通過研究，得出以下幾點結論：(1)股權包含“權”和“利”兩個方面的內(nèi)容，分別是股權的權能和權益；股權結構并非獨立的外生變量，是外因和內(nèi)因共同作用的內(nèi)生結果；不同的企業(yè)控制權由不同的企業(yè)利益相關者掌控，其中經(jīng)理控制權是一種

4、剩余控制權，同時又是一種有限的剩余控制權。(2)通過建立博弈模型，證明大股東與中小股東所擁有的權利是有區(qū)別的，大股東同企業(yè)命運聯(lián)結更緊密，更關心企業(yè)的生存和發(fā)展，他們更有動力掌握公司的控制權。(3)大股東控制是股權和控制權結合的體現(xiàn)，大股東控制是我國上市公司股權結構作用于公司績效的重要途徑和中介變量。 在實證研究部分，我們分別用投資和掏空兩個具體的行為來量化大股東控制下的公司行為，具體研究了股權結構-大股東控制(大股東行為)-公

5、司績效之間的關系，從實證的角度證實了大股東控制是我國上市公司股權結構作用于公司績效的重要途徑和中介變量。研究表明：(1)第一大股東持股比例與公司績效和投資增長率之間均存在三次函數(shù)曲線關系，且曲線變動趨勢相同，投資增長率與公司績效之間存在顯著的正相關關系，因此，投資是第一大股東持股比例影響公司績效的重要途徑。(2)第一大股東持股比例與公司績效和掏空程度之間也存在三次函數(shù)曲線關系，但變化趨勢相反，從實證的角度證明了大股東對上市公司的掏空行為

6、是股權結構影響公司績效的渠道之一。(3)掏空行為與公司績效之間具有很強的內(nèi)生性關系：不僅掏空行為對公司績效具有顯著的負面作用，而且公司績效也反過來影響掏空行為，即績效越差的公司其掏空行為更為嚴重。 在論文的最后部分，以明星電力大股東支持與掏空行為為例，研究了股權結構、投資、掏空行為與公司績效之間的關系。結果顯示，大股東支持公司的投資行為，有利于提升公司績效，而大股東對公司實施掏空行為則導致公司績效下降；嚴歷的外部監(jiān)管，能夠有效打