可轉(zhuǎn)換債券與其基礎(chǔ)股票關(guān)系分析.pdf_第1頁(yè)
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1、可轉(zhuǎn)換債券是指發(fā)行人依照法定程序發(fā)行,在一定時(shí)間內(nèi)依據(jù)約定條件可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債券,一方面可轉(zhuǎn)換債券是固定收益類證券,它具有確定的債券期限和利息率,投資者每年可以獲得固定的利息收入;另一方面,可轉(zhuǎn)換債券的持有人有權(quán)利按照約定的條件將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票,使可轉(zhuǎn)換債券具有股票屬性。通過行使轉(zhuǎn)換期權(quán),可轉(zhuǎn)換債券投資者可以充分分享發(fā)行人業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和股票價(jià)格的增長(zhǎng)潛力。發(fā)行人具有的權(quán)利包括:資金、附條件股權(quán)、贖回權(quán)等;投資者具有的權(quán)利則包括:

2、債權(quán)、轉(zhuǎn)股權(quán)、回售權(quán)等三種權(quán)利。 股票價(jià)格的波動(dòng)會(huì)影響可轉(zhuǎn)換債券的期權(quán)價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值,可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行、轉(zhuǎn)股、強(qiáng)制贖回都會(huì)影響到股票價(jià)格的波動(dòng)。而兩者關(guān)聯(lián)性的強(qiáng)弱又會(huì)受到資本市場(chǎng)是否有效和可轉(zhuǎn)換債券股性強(qiáng)弱的影響,資本市場(chǎng)有效時(shí)套利活動(dòng)的進(jìn)行使二者聯(lián)系緊密,無效時(shí)二者價(jià)格就會(huì)偏離均衡;可轉(zhuǎn)換債券的股性強(qiáng)弱受到發(fā)行公司基本面、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、發(fā)行條款設(shè)計(jì)等因素影響,股性強(qiáng)的可轉(zhuǎn)換債券其價(jià)格與基礎(chǔ)股票價(jià)格相關(guān)性強(qiáng),否則較弱。

3、本文通過對(duì)可轉(zhuǎn)換債券指數(shù)、轉(zhuǎn)債平價(jià)指數(shù)和基礎(chǔ)股票指數(shù)進(jìn)行因果檢驗(yàn)、協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)函數(shù)分析和方差分解分析,發(fā)現(xiàn)可轉(zhuǎn)換債券指數(shù)和基礎(chǔ)股票指數(shù)之間不存在協(xié)整關(guān)系,轉(zhuǎn)債平價(jià)指數(shù)和基礎(chǔ)股票之間存在協(xié)整關(guān)系,三者之間也具有協(xié)整關(guān)系;可轉(zhuǎn)換債券指數(shù)和轉(zhuǎn)債平價(jià)指數(shù)是基礎(chǔ)股票指數(shù)的格蘭杰原因,反之卻不成立;在價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能中轉(zhuǎn)債平價(jià)指數(shù)發(fā)揮主導(dǎo)作用,盡管如此,基礎(chǔ)股票指數(shù)對(duì)可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)的沖擊還是非常顯著,因此也不能忽略基礎(chǔ)股票對(duì)可轉(zhuǎn)換債券的作用。

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