可轉(zhuǎn)換債券價(jià)格波動(dòng)的因素分析.pdf

1、可轉(zhuǎn)換債券是融股權(quán)、債權(quán)和期權(quán)于一體的金融衍生品.在公司債券的基礎(chǔ)上添加可轉(zhuǎn)換條款、贖回條款、回售條款、轉(zhuǎn)股價(jià)重置條款等,內(nèi)生出轉(zhuǎn)換期權(quán)、贖回期權(quán)等,使得可轉(zhuǎn)債橫跨債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng).當(dāng)公司價(jià)值非常低時(shí),可轉(zhuǎn)債更像債券,價(jià)格對(duì)市場(chǎng)利率更為敏感,當(dāng)公司價(jià)值非常高時(shí),可轉(zhuǎn)債更像認(rèn)股權(quán)證,價(jià)格對(duì)股利等更為敏感.可轉(zhuǎn)債獨(dú)特的性質(zhì)使其價(jià)格在不同區(qū)間內(nèi)受到因素的影響程度和方向各不相同.首先界定可轉(zhuǎn)債的內(nèi)涵和基本條款,可轉(zhuǎn)債所涉及的定價(jià)指標(biāo),如純債券

2、價(jià)值,轉(zhuǎn)換價(jià)值等,詳細(xì)分析定價(jià)中投資者的最優(yōu)轉(zhuǎn)換策略和發(fā)行人的最優(yōu)贖回策略,利用期權(quán)理論給出可轉(zhuǎn)債在到期日和到期前的價(jià)值曲線,在這些理論基礎(chǔ)上,進(jìn)行可轉(zhuǎn)債價(jià)格波動(dòng)的因素分析.可轉(zhuǎn)債是發(fā)行人和投資者之間的風(fēng)險(xiǎn)利益均衡契約,添加條款就會(huì)改變可轉(zhuǎn)債價(jià)格波動(dòng)的影響因素.轉(zhuǎn)股價(jià)重置條款起源于日本,在中國(guó)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)改成轉(zhuǎn)股價(jià)特別向下修正條款,因?yàn)樵摋l款的存在使得可轉(zhuǎn)債價(jià)格波動(dòng)的影響因素發(fā)生了變化.根據(jù)有無重置條款,將可轉(zhuǎn)債分為兩類:無重置權(quán)的可轉(zhuǎn)債

3、和有重置權(quán)的可轉(zhuǎn)債.對(duì)歐美市場(chǎng)上無重置權(quán)的可轉(zhuǎn)債,價(jià)格波動(dòng)受到期時(shí)間、市場(chǎng)利率及票息支付方式、公司價(jià)值波動(dòng)方差率、股利、不可贖回期的影響.對(duì)有重置權(quán)的可轉(zhuǎn)債,在滿足重置條件時(shí),重置權(quán)能增加可轉(zhuǎn)債價(jià)格,使得日本和中國(guó)的可轉(zhuǎn)債價(jià)格波動(dòng)除了統(tǒng)一受到到期時(shí)間、股利等因素的影響,還受到重置權(quán)的影響.對(duì)比日本有重置權(quán)的可轉(zhuǎn)債價(jià)格波動(dòng)的影響因素分析,通過中國(guó)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的實(shí)例驗(yàn)證,詳細(xì)分析中國(guó)可轉(zhuǎn)債價(jià)格波動(dòng)的影響因素.該文首次根據(jù)重置條款對(duì)可轉(zhuǎn)債的分類