基于方差和LPM方法下的套期保值比較.pdf

1、套期保值(Hedging)是指市場參與者為了規(guī)避某一市場上的風險，而在另一個市場上所采取的風險對沖措施。套期保值主要是實現(xiàn)期貨市場的風險規(guī)避和風險轉移功能。套期保值的核心問題是對套期保值率的確定問題，而套期保值率的確定又涉及對期貨市場風險的度量問題。 因此本文從金融市場風險問題開始著手，首先討論了市場風險的測度問題，從早期的風險度量方法、到Neumann-Morganstern的效用函數(shù)理論的風險金模型、然后概要敘述了一階和二階

2、隨機占優(yōu)理論，最后重點介紹兩種不同的定量測度風險的方法：方差和LPM方法，其中LPM方法又分為兩個子類。Markowitz(1952)《投資組合選擇》理論首次將方差作為風險的測度工具，但因方差不僅將價格向下變動作為風險，同樣了也將價格向上波動也視為風險，這有悖于一般的投資心理。其后Markowitz(1959)針對此不合理現(xiàn)象作了修正，并提出半方差(semivariance)的觀念。自Roy(1952)以“SafetyFirstCrit

3、erion”原則提出僅考慮收益率低于一既定目標值的概率來計算風險后，陸續(xù)有學者提出了不同的downside-risk的計算方法，Bawa及Fishburn提出下偏矩模型理論框架，并最終形成了LPM方法。 在定義了風險測度之后，本文考察了在不同風險測度下的最小風險套期保值和最佳收益風險比套期兩種策略下的套期保值比率的確定問題，并用SP500股票指數(shù)和SP500股指期貨數(shù)據(jù)做了詳細的實證分析，采用的方法均是歷史數(shù)據(jù)的真實模擬法。通過