基于標的指數(shù)選擇的股指期貨前期風險控制.pdf

1、股票指數(shù)期貨自1982年產生以來已經逐漸成為世界金融期貨市場的主要衍生工具，多個發(fā)達國家和一些新興工業(yè)國紛紛開展股指期貨交易以防范股市的系統(tǒng)風險，現(xiàn)已成為國際資本市場體系中的重要組成部分。另外，股指期貨品種的國際競爭正日趨激烈，在金融中心競爭中的作用也日益顯現(xiàn)。2006年9月5日，新加坡交易所已搶先推出全球第一個中國A股指數(shù)期貨——新華富時中國A50指數(shù)期貨，盡管在操作上還存在侵權嫌疑，但是無疑這一舉動將使我國面臨著股指期貨定價權旁落的

2、危險，給我國股票市場及股票衍生品市場的發(fā)展帶來很大的負面影響。在這種形勢下，國內首家金融衍生品交易所——中國金融期貨交易所于2006年9月8日成立，正式宣布股指期貨推出進入倒計時。 在緊鑼密鼓的推出股指期貨的同時，我們還應該看到，股指期貨在我國推出還有很多限制條件。其中突出的一個問題就是標的指數(shù)的選取，標的指數(shù)的選取是股指期貨前期風險控制的重要組成部分，并且選取的正確與否還會對后期運營中的市場操作等風險產生影響。目前由上海、深圳

3、兩個證券交易所以及眾多證券公司都編制了不同的指數(shù)，各種指數(shù)由于編制方法的不同都有自身的特點也存在著自身的缺陷，因此客觀上需要設計一個能夠用來能夠對指數(shù)進行分析，以判斷其是否適合作為股指期貨交易的標的指數(shù)的模型。 在這種形勢下，本文以股指期貨標的指數(shù)為研究對象，嘗試從股指期貨風險前期控制入手，運用系統(tǒng)理論、歸納演繹、比較和實證分析等研究方法，圍繞建立一個能從市場代表性、套期保值效率、交易成本三方面對指數(shù)進行分析的模型，對指數(shù)是否能

4、作為股指期貨標的指數(shù)進行綜合評估。全文采取“股指期貨發(fā)展趨勢及風險分析～中國股指期貨問題研究，標的指數(shù)選擇實證分析”這樣的一個基本框架進行論述。首先，對國際上成熟股指期貨發(fā)展的趨勢和風險進行分析；其次，從我國推出股指期貨的必要性、可行性及限制條件三方面分析我國股指期貨發(fā)展之路；再次，通過分析比較我國股票指數(shù)體系的編制與國外成功股指期貨標的指數(shù)的編制，得出我國股指期貨標的指數(shù)設計思路；最后，通過建立模型對我國主要五種指數(shù)進行實證分析，并通

5、過結論對標的指數(shù)的設計提出建議。 本文研究目的就是力求實現(xiàn)在源頭上對股指期貨的風險進行遏制，防患于未然。論文在以下幾個方面有所創(chuàng)新： 1．通過研究國外成功股指期貨標的指數(shù)在指數(shù)的編制、樣本股的選擇、權重的確定、指數(shù)與市場的相關性、指數(shù)的套期保值效率這幾方面的成功經驗，結合我國股市的現(xiàn)狀，得出我國股指期貨標的指數(shù)的設計原則。 2．通過運用改進的最小方差模型對我國五種主要指數(shù)的套期保值效率、交易成本，進行了實證分析。

6、在模型中，采用風格迥異的不同基金作為套期保值的現(xiàn)貨組合，而不是像大部分學者那樣虛構并不存在的股票組合來考察套期保值效果。同時用期貨理論價格作為期貨指數(shù)，而不是簡單的用現(xiàn)貨股票指數(shù)簡單的等同于期貨指數(shù)。最終結論指出，五種指數(shù)均有自身的缺陷，暫時不適合作為股指期貨的標的指數(shù)。 3．根據(jù)我國證券市場的發(fā)展狀況，以及在新加坡證券交易所率先推出中國A股期貨的形勢下，對我國推出股指期貨的必要性以及現(xiàn)階段推出股指期貨的可行性進行分析，同時指出