基于財務(wù)角度的股票回購研究.pdf

1、股票回購是指上市公司從股票市場上購回本公司一定數(shù)額發(fā)行在外股票的行為。公司在股票回購?fù)瓿珊罂梢詫⑺刭彽墓善弊N，但在絕大多數(shù)情況下，公司將回購的股票作為庫存股保留，但不參與每股收益的計算和收益分配。庫存股日后可移作他用，或在需要資金時再將其出售。股票回購既是一項重要的股利政策，也是完善公司治理結(jié)構(gòu)、優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的重要方法。股票回購作為成熟證券市場上一項常見的公司理財行為，不僅對市場參與各方產(chǎn)生一定的影響，而且為上市公司本身帶來顯著

2、的財務(wù)效應(yīng)。 股票回購產(chǎn)生于公司規(guī)避政府對現(xiàn)金股利的管制，在過去的三十幾年中，股票回購在西方證券市場上經(jīng)歷了一個數(shù)量(每年發(fā)生的回購次數(shù))從少到多、規(guī)模(單次回購數(shù)量)從小到大、功能從簡單到復(fù)雜的發(fā)展過程。與此同時，國外的許多專家學(xué)者對股票回購的理論研究也取得了豐碩的成果，到目前為止已提出了九種關(guān)于股票回購的理論假說，包括股利避稅假說、每股盈利假說、財務(wù)杠桿假說、財富轉(zhuǎn)移假說、信號傳遞假說、控制權(quán)市場假說、自由現(xiàn)金流假說、財務(wù)靈

3、活性假說及股票期權(quán)假說。在西方的股票回購實踐中，已出現(xiàn)了五種回購方式：公開市場回購、固定價格要約回購、荷蘭式拍賣回購、協(xié)議回購及可轉(zhuǎn)讓出售權(quán)回購。在實際進行回購時，上市公司會根據(jù)不同的回購動機和面臨的不同市場環(huán)境，運用不同的回購方式和定價策略來達到其期望的效應(yīng)。在西方，股票回購已經(jīng)成為了證券市場和上市公司不可缺少的金融工具之一，它既是一種股利政策，又是一種資產(chǎn)重組方式，還是一種經(jīng)營發(fā)展策略。 股票回購對我國的證券市場和上市公司來

4、說尚屬新生事物，其在我國的產(chǎn)生原因也不同于西方國家。由于我國存在著股票分置的問題(現(xiàn)正在解決中)，大多數(shù)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，普遍存在著國有股比例過大和內(nèi)部人控制問題，影響了國有企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)的完善，阻礙了上市公司的良性發(fā)展，于是為了解決這一問題，股票回購在20世紀(jì)90年代被引入到我國的證券市場上來，成為了我國上市公司調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)、完善公司治理的有效方法和途徑。隨著我國資本市場和上市公司的不斷發(fā)展，上市公司對股票回購的需求在不斷增

5、加，為規(guī)范上市公司回購社會公眾股票的行為，中國證券監(jiān)督管理委員會制定了《上市公司回購社會公眾股票管理辦法(試行)》，并于2005年6月16日正式發(fā)布并實施，自此我國的股票回購進入了一個新的階段。 本文通過對我國早期發(fā)生的股票回購案例的總結(jié)和對近期宣布的幾起回購社會公眾股預(yù)案的實證研究，總結(jié)了我國股票回購的特點，并提出了其存在的問題和針對這些問題的解決方案。同時，展望了全流通背景下的股票回購的發(fā)展趨勢。為我國上市公司更好地利用股票