我國(guó)上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)的度量及其實(shí)證研究.pdf

1、一、選題背景 巴塞爾協(xié)議的誕生和不斷修改，反映了國(guó)際銀行業(yè)對(duì)于包括信用風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)管理的重視。對(duì)于我國(guó)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，企業(yè)貸款是其主要業(yè)務(wù)，因此信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于銀行的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)尤為重要。作為我國(guó)公司整體形象代表和銀行貸款大戶(hù)的上市公司造假、騙貸等問(wèn)題的不斷出現(xiàn)，說(shuō)明了其信用質(zhì)量不容樂(lè)觀(guān)。因此，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的度量和管理，是理論上和實(shí)踐中都迫切需要解決的一個(gè)問(wèn)題。 二、研究方法與邏輯框架本文主要采用定性和定量相結(jié)合的方法，一

2、方面，從定性的角度考察了在上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估時(shí)需要考慮的相關(guān)因素；另一方面，從實(shí)證的角度對(duì)上市公司被特殊處理這一事件利用Logsitic 模型建立了概率預(yù)測(cè)模型。 在論文的寫(xiě)作上，本文遵循了基本理論介紹、定性研究分析和模型實(shí)證研究的寫(xiě)作思路，具體邏輯架構(gòu)見(jiàn)下圖。 論文的章節(jié)安排如下： 第一章為國(guó)內(nèi)外研究文獻(xiàn)綜述，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)度量與管理領(lǐng)域的相關(guān)研究成果進(jìn)行了綜述。 第二章為信用風(fēng)險(xiǎn)概論，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的概念及

3、其特點(diǎn)進(jìn)行了介紹，并對(duì)我國(guó)上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)的成因進(jìn)行了深入的分析。 第三章為信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型。對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型及其優(yōu)缺點(diǎn)進(jìn)行了介紹，并對(duì)現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)模型在我國(guó)的適用性進(jìn)行了分析。 國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究文獻(xiàn)綜述信用風(fēng)險(xiǎn)概論信用風(fēng)險(xiǎn)模型介紹上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)的定性分析上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)證研究 第四章為上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)狀況考察。從基本面、財(cái)務(wù)指標(biāo)、現(xiàn)金流、關(guān)聯(lián)交易和擔(dān)保行為五個(gè)方面對(duì)上市公司的信用風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行了考察。

4、 第五章為基于Logistic 模型的上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)度量。使用Logistic 模型構(gòu)建了基于總體回歸樣本和制造業(yè)樣本的信用風(fēng)險(xiǎn)概率預(yù)測(cè)模型。 三、論文主要觀(guān)點(diǎn)及結(jié)論1、造成我國(guó)上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)的原因主要包括：（1）企業(yè)經(jīng)營(yíng)性因素；（2） 上市公司投資不當(dāng)造成的巨額虧損；（3）轉(zhuǎn)型預(yù)測(cè)過(guò)于樂(lè)觀(guān)，盲目轉(zhuǎn)型；（4）集團(tuán)客戶(hù)授信業(yè)務(wù)中引致的信用集中風(fēng)險(xiǎn)；（5）控股公司或母公司的不當(dāng)行為，把上市公司當(dāng)作“圈錢(qián)機(jī)器”；（6）許

5、多上市公司之間、上市公司與其母子公司之間或關(guān)聯(lián)公司之間形成的“擔(dān)保網(wǎng)絡(luò)”，致使信用風(fēng)險(xiǎn)急劇增加；（7）惡意重組，使上市公司傷筋動(dòng)骨。 2、傳統(tǒng)的信用風(fēng)險(xiǎn)模型和Z 評(píng)分模型相對(duì)適合我國(guó)現(xiàn)階段信用風(fēng)險(xiǎn)度量與管理的實(shí)際狀況。 3、在目前階段，我國(guó)銀行業(yè)還不適合使用現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)模型來(lái)進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)的度量與管理，主要原因在于：（1）缺乏建立信用風(fēng)險(xiǎn)量化分析和管理體系的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)；（2）國(guó)內(nèi)獨(dú)立的商業(yè)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)處于發(fā)展初期，還很不成熟

6、；（3） 我國(guó)商業(yè)銀行內(nèi)部信用評(píng)級(jí)體系尚不成熟；（4）我國(guó)銀行業(yè)內(nèi)部缺乏從事量化管理方面研究工作的專(zhuān)門(mén)人才。 4、在對(duì)上市公司的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析時(shí)，要從以下五個(gè)方面著手：基本面分析、財(cái)務(wù)指標(biāo)分析、現(xiàn)金流分析、關(guān)聯(lián)交易分析和擔(dān)保行為分析。其中，現(xiàn)金流分析、關(guān)聯(lián)交易分析和擔(dān)保行為分析在我國(guó)上市公司的信用風(fēng)險(xiǎn)分析時(shí)尤為重要。 5、通過(guò)對(duì)152 家公司組成的總體樣本和116 家公司組成的制造行業(yè)樣本進(jìn)行Logistic

7、模型實(shí)證研究，得出如下結(jié)論：（1）模型的判別準(zhǔn)確度很高，基于總體樣本的模型準(zhǔn)確度達(dá)到了87.5％，而細(xì)化模型的準(zhǔn)確度更是提高到89.5％。這說(shuō)明對(duì)于行業(yè)分的越細(xì)，模型預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確度將會(huì)更高。（2）上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)的大小與盈利能力指標(biāo)、經(jīng)營(yíng)管理能力指標(biāo)和市場(chǎng)信息指標(biāo)的相關(guān)性不大，這主要是由于上市公司會(huì)計(jì)報(bào)表質(zhì)量不高和我國(guó)股票市場(chǎng)的非有效性造成的。（3）在進(jìn)入模型的指標(biāo)中，最具有影響力的指標(biāo)為其他應(yīng)收款/總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量/流

8、動(dòng)負(fù)債和反映償債能力的指標(biāo)，尤其是其他應(yīng)收款/總資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量/流動(dòng)負(fù)債這兩項(xiàng)指標(biāo)在分析我國(guó)上市公司的信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)具有顯著的重要性，這也在一定程度上反映了我國(guó)信用風(fēng)險(xiǎn)水平較高的企業(yè)往往關(guān)聯(lián)方交易普遍并且現(xiàn)金流量不充足。 四、創(chuàng)新和不足本文在對(duì)我國(guó)上市公司信用成因進(jìn)行深入分析的基礎(chǔ)上，從理論和實(shí)踐上均作出了一定程度的創(chuàng)新： 1、對(duì)影響我國(guó)上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)的普遍性原因和中國(guó)特色式原因進(jìn)行了比較深入的分析。 2、對(duì)影

9、響我國(guó)上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)狀況的相關(guān)因素進(jìn)行了考察，尤其對(duì)關(guān)聯(lián)交易和擔(dān)保行為對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的影響進(jìn)行了深入的分析，在國(guó)內(nèi)對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)度量方面的研究中，本文是相當(dāng)全面的。 3、利用迄今為止最全面的數(shù)據(jù)，通過(guò)實(shí)證研究建立了信用風(fēng)險(xiǎn)概率預(yù)測(cè)模型，而且發(fā)現(xiàn)了作為關(guān)聯(lián)交易代表的其他應(yīng)收款/總資產(chǎn)指標(biāo)的良好預(yù)測(cè)能力。 由于水平有限，本文存在許多不足之處，包括：在模型中，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的一些影響因素仍沒(méi)有納入；關(guān)聯(lián)交易和擔(dān)保行為對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)影響的研