股市泡沫的生成機理和實證研究.pdf

1、　　股市泡沫問題一直是理論界的研究熱點。股市泡沫根源于股票市場的虛擬性和不完全性，理論界從理性泡沫和非理性泡沫兩個角度來解釋股市泡沫，前者以投資者理性行為和理性預期理論為基礎(chǔ)，后者則是從投資者的非理性心理、情緒或行為的角度來分析，改進了前者一些苛刻的前提假設(shè)，分析更加符合客觀事實?！　”疚膹膬蓚€角度分別對泡沫的生成機理進行理論研究，并對我國股市實際情況展開實證分析。本文的主要工作和結(jié)論如下：　　1.首先分析理性泡沫的生成機理，然后利

2、用持續(xù)期限檢驗方法對我國滬深兩市的理性泡沫的存在性進行了實證檢驗，檢驗結(jié)果表明在樣本期間內(nèi)，我國股市存在理性泡沫，且滬市泡沫比較明顯?！　?.本文通過擴展噪聲交易者模型，研究噪聲交易者非理性行為，以此解釋非理性泡沫的生成機理。首先將基礎(chǔ)價值變化引入噪聲交易者模型，進而考慮噪聲交易者的反應不足和過度反應因素，通過模型演化，確定出由噪聲交易者導致的資產(chǎn)非理性泡沫成分，分析認為資產(chǎn)非理性泡沫與噪聲交易者的認識偏差和對基礎(chǔ)價值沖擊的過度反應程

3、度有關(guān)，通過模擬分析發(fā)現(xiàn)在一定的市場條件下，噪聲交易者的比例影響非理性泡沫的大小。放松模型的假設(shè)，考慮交易成本和信息緩慢傳播因素，對理性交易者行為進行研究，從理性交易者延遲交易的角度解釋泡沫持續(xù)的原因。隨著理性交易者延遲交易偏差及其平均值的增大，資產(chǎn)價格將會持續(xù)偏離基礎(chǔ)價值，因此，即使市場中存在知情理性交易者，資產(chǎn)泡沫也可能得以持續(xù)，當理性交易者認知破裂概率變大時，泡沫破裂的可能性增大。　　3.利用機構(gòu)投資者的情緒指數(shù)對我國股票市場的