股票期權的激勵機制、激勵效應與績效研究.pdf

1、該文在委托—代理模型的基礎上,從系統(tǒng)分析與設計的角度研究最優(yōu)股票期權合約的確定問題.股票期權實際上是由公司制定并與其高級管理人員簽訂的一種長期報酬激勵合約,我們分別從經(jīng)理和公司兩個方面研究股票期權的激勵效應與績效.具體內容包括:股票期權激勵的作用機制是如何實現(xiàn)的、經(jīng)理人接受的股票期權的價值與公司授予的股票期權的成本有什么不同、哪些因素影響股票期權對經(jīng)理人的激勵效應、哪些因素影響股票期權對公司的績效、最優(yōu)股票期權合約應滿足什么條件、在最優(yōu)

2、合約的確定過程中應考慮哪些主要參數(shù)、這些參數(shù)的作用如何等等一系列問題.論文的主要創(chuàng)新之處在于:1、推導出不同于Black-Scholes模型的股票期權價值的定價公式.由于經(jīng)理股票期權的交易性受到限制,其價值實際上低于公司為期權所支付的經(jīng)濟成本.若用Black-Scholes期權定價模型計算,勢必會高估股票期權的價值,進而高估其對經(jīng)理人的激勵效應.因此我們用"確定性等值"方法推導出不同于Black-Scholes模型的股票期權價值的定價公

3、式.區(qū)分股票期權成本與股票期權價值非常重要,這是研究股票期權激勵效應與績效的基本前提.2、從一個新的角度研究股票期權激勵合約.現(xiàn)有文獻僅是基于經(jīng)理報酬與公司業(yè)績的關系研究股票期權對經(jīng)理的激勵效應,而該文還從另外一個新的角度——公司的角度考察股票期權合約的績效.我們引入會計學中的"成本—收益比"作為衡量股票期權合約績效的指標,分析影響期權合約績效的因素.3、綜合考慮股票期權的激勵效應和績效,得到最優(yōu)股票期權合約應滿足的條件;采用靜態(tài)比較和