股票期權(quán)激勵機(jī)制在我國的應(yīng)用

1、管酬度謦垂鑲碳淵●i％瞪股票期Zr芍列】權(quán)激勵機(jī)制在我國的應(yīng)用提要股票期權(quán)激勵作為能有效解決由所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相分離所產(chǎn)生的委托一代理問題的激勵方法，在西方得到了廣泛應(yīng)用隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，我國公司管理也面臨著相同的問題，但由于我國的法律制度和經(jīng)濟(jì)制度都和西方有很大的不同，股票期權(quán)激勵這一有效的激勵方法如何在我國進(jìn)行應(yīng)用，我國還應(yīng)該做哪些方面的改善，本文擬就這些問題進(jìn)行探討關(guān)鍵詞：股票期權(quán)；激勵機(jī)制；實際應(yīng)用中圖分類號：F27文獻(xiàn)

2、標(biāo)識碼：A現(xiàn)代公司制度的基礎(chǔ)是所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離，所有者與經(jīng)營者目標(biāo)的不一致產(chǎn)生了委托一代理問題，但在委托一代理關(guān)系中，由于信息的不對稱，所有者與經(jīng)營者之間會產(chǎn)生不完全合同，加之所有者與經(jīng)營者的目標(biāo)不～致，所有者追求所有者權(quán)益最大化，經(jīng)營者追求其自身效用的最口文／朱曉妍大化，所以所有者與經(jīng)營者之間還存在著“道德風(fēng)險”。正是由于委托一代理問題以及由此產(chǎn)生的一系列問題，在每個企業(yè)生存發(fā)展中都有重要的影響，如何解決它們成為理論界和實務(wù)界的研究

3、熱點(diǎn)。股票期權(quán)機(jī)制就是公司管理在解決以上問題的過程中不斷發(fā)展起來的，它可以較為有效地解決委托一代理問題。股票期權(quán)激勵機(jī)制理論基礎(chǔ)是通過股票使所有者和經(jīng)營者的目標(biāo)在一定程度上達(dá)成一致。正因為這一點(diǎn)股票期權(quán)激勵機(jī)制被認(rèn)為是一種有效的激勵機(jī)制的制度安排，20世紀(jì)八十年代在西方國家廣為應(yīng)用。我國的企業(yè)也同樣面l臨以上的問題，而建立一個優(yōu)秀的股票期權(quán)激勵機(jī)制，不僅是一個企業(yè)管理的重要內(nèi)容，也和經(jīng)濟(jì)發(fā)展、資本市場有效性有著重要的關(guān)聯(lián)。因此，將股票期

4、權(quán)激勵機(jī)制與中國企業(yè)相結(jié)合，建立適合中國國情的股票期權(quán)激勵機(jī)制，具有重要的現(xiàn)實意義一、股票期權(quán)激勵機(jī)制概述股票期權(quán)激勵是一種通過經(jīng)營者獲得公司股票期權(quán)形式給予企業(yè)經(jīng)營者一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策，分享利潤、承擔(dān)風(fēng)險，從而勤勉盡責(zé)地為公司的長期發(fā)展服務(wù)的一種激勵方法。股票期權(quán)具有完善公司治理機(jī)構(gòu)，提高決策質(zhì)量，降低激勵成本，減少代理費(fèi)用，矯正經(jīng)營者短視心理，吸引并留住企業(yè)的優(yōu)秀人員，激勵其行為長期化的優(yōu)點(diǎn)。股票期權(quán)

5、激勵的方式有很多，上市公司一般采用業(yè)績股票、股票期權(quán)、虛擬股票、股票增值權(quán)、限制性股票、延期支付、經(jīng)營者或員工持股等方式來進(jìn)行。雖然股票期權(quán)激勵機(jī)制有很大的優(yōu)點(diǎn)，但同時它也有很大的不足，如股票期權(quán)與公司業(yè)績?nèi)狈ο嚓P(guān)性、難以正確地衡量經(jīng)營者的表現(xiàn)、缺乏激勵標(biāo)準(zhǔn)等，這些不足有待于在股票期權(quán)激勵機(jī)制的進(jìn)一步應(yīng)用中得到萬元，扣除收入不均等因素，大多數(shù)居民的儲蓄遠(yuǎn)不足以支付教育、醫(yī)療、養(yǎng)老方面的支出。本文強(qiáng)調(diào)初次分配過程向勞動力傾斜主要是因為長期

6、以來我國的收入分配更有利于國家稅收和資本所有者。據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示；2008年上半年城鄉(xiāng)人均可支配收入為8，065元，實際增幅為63％：農(nóng)民人均收入為2，528元，實際增幅為100％。而2007年和2008年的政府稅收增幅分別為313％和305％，資本在初次分配中處于有利地位已是不爭的事實。因此，應(yīng)該逐漸調(diào)整國民收入初次分配過程中國家稅收，資本所得和勞動所得的比重，提高勞動者所得，增加低收入群體的收入水平。凱恩斯消費(fèi)函數(shù)表明，決定消費(fèi)的因素

7、有自主性消費(fèi)、消費(fèi)邊際傾向和收入，其中自主性消費(fèi)決定于生活必需品的價格，消費(fèi)邊際傾向隨著居民財富的增長而下降。將收入轉(zhuǎn)化為消費(fèi)的關(guān)鍵是邊際消費(fèi)傾向的高低，而提高居民收入的關(guān)鍵是調(diào)整國民收入初次分配過程中國家稅收、資本所得和勞動所得的比重提高勞動者所得，增加低收入群體的收入水平。因此，提高國內(nèi)消費(fèi)需求的途徑在于直接增加居民收入和國民收入更多地向低收入群體轉(zhuǎn)移?？s小居民收入差距，將目前財富兩極分化的啞鈴型社會結(jié)構(gòu)調(diào)整為中間大兩頭小的紡錘型結(jié)

8、構(gòu)，必須改革目前的收入分配政策，提高農(nóng)民和普通市民的收入水平。為此，傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策以累進(jìn)制稅率對高收入者進(jìn)行征稅，然后以轉(zhuǎn)移支付的形式對低收入者進(jìn)行補(bǔ)償，以便在降低基尼系數(shù)、構(gòu)建和諧社會的同時，提高社會的總福利。但很難把握這種劫富濟(jì)貧經(jīng)濟(jì)政策的均衡點(diǎn)，因為隨時都有可能降低高收入者的生產(chǎn)積極性。因此，提高低收入者收入水平、擴(kuò)大中等收入者比重是我國現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段調(diào)整居民收入關(guān)系和擴(kuò)大內(nèi)需的有效途徑。提高低收入者水平，使低收入者不斷向中

9、等收入群體轉(zhuǎn)移，進(jìn)而形成中產(chǎn)階層。而中產(chǎn)階層是保持社會穩(wěn)定與和諧發(fā)展的中堅力量，中等收入者是中產(chǎn)階層的雛形，不斷擴(kuò)大中等收入者比重是保持社會經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的“自動穩(wěn)定器”。(作者單位：電子科技大學(xué)中山學(xué)院)主要參考文獻(xiàn)：【1】盧榮善，張遠(yuǎn)秀以“小市大鎮(zhèn)”為載體引導(dǎo)資源流向經(jīng)濟(jì)學(xué)動態(tài)20096【2】程思富加快轉(zhuǎn)變對外經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式須實現(xiàn)五個控制和提升經(jīng)濟(jì)學(xué)動態(tài)，20094合作經(jīng)濟(jì)與科技)2010年1月號下(總第385期)萬方數(shù)據(jù)解決。二、

10、股票期權(quán)激勵政策在我國的應(yīng)用由于我國各項法律法規(guī)制度的不完備以及資本市場有效性的缺乏，我國股票期權(quán)激勵機(jī)制的應(yīng)用一直處于探索階段，早在1997年上海部分企業(yè)就開始試行股票期權(quán)激勵，1999年底在深圳、上海、武漢、南京等城市作為股票激勵機(jī)制的試點(diǎn)省市開始試行股票期權(quán)激勵，試點(diǎn)主要集中在國有資產(chǎn)控股的有限公司、國有資產(chǎn)控股的股份有限公司和國有獨(dú)資公司上。雖然股票期權(quán)激勵機(jī)制在實際應(yīng)用中產(chǎn)生了很多的問題，但它同樣在約束經(jīng)營者、促進(jìn)公司長遠(yuǎn)發(fā)展

11、上發(fā)揮了重要的作用。以下以用友股份有限公司2007年股票期權(quán)激勵計劃書為主說明股票期權(quán)激勵機(jī)制在我國的實際應(yīng)用。1股票期權(quán)發(fā)放對象。股票期權(quán)激勵的對象一般是董事、監(jiān)事、高級管理人員和其他核心人員，激勵對象占員工總數(shù)的比例則視公司的發(fā)展情況而定。如，2007年用友軟件股份有限公司的股票期權(quán)激勵計劃書中明確規(guī)定激勵對象為用友軟件監(jiān)事、高級管理人員和其他核心員工，人員數(shù)不超過用友軟件員工總數(shù)的20％。而同方股份的股票期權(quán)發(fā)放對象只占其公司(包

12、括子公司)員工總數(shù)的288％。2，股票期權(quán)的形式與數(shù)量2007年用友軟件是以授予新股的方式實施股票期權(quán)激勵計劃，具體來說，授予的數(shù)量占用友軟件股本總額的8％；而撫順特殊鋼股份有限公司則是與年度薪酬總水平相掛鉤。3、股票期權(quán)授予的方式和相關(guān)限制股票期權(quán)激勵計劃書中一般還會規(guī)定授予股票期權(quán)的時間、比例以及股票轉(zhuǎn)讓的限制：用友軟件股票期權(quán)激勵計劃書里規(guī)定標(biāo)的股票有效期為5年，公司在計劃通過后的按股本總額的3％：1％：1％的比例向符合授予條件的

13、激勵對象授予標(biāo)的股票，激勵對象每期獲取的標(biāo)的股票在授予日1年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；同方股份在2007年的股票期權(quán)激勵計劃中則規(guī)定自激勵計劃授權(quán)日起滿2年后，激勵對象方可在可行權(quán)日內(nèi)按每年40％：400／o：20％的行權(quán)比例分期逐年行權(quán)，每一行權(quán)期未能行權(quán)的部分，在以后年度不得行權(quán)4，行權(quán)價的確定。行權(quán)價格一般采用平均價格或是某一天的收盤價。如，用友公司是按激勵計劃公布前30個交易日公司股票均價的一定比例確定，同方股份則是以董事會通過計劃前一天的收

14、盤價作為行權(quán)價格。5，業(yè)績審核方式。在諸多實行股票期權(quán)激勵方案的上市公司中，大多是利用財務(wù)指標(biāo)作為經(jīng)營業(yè)績的評價標(biāo)準(zhǔn)，如用友公司采用加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率對激勵對象經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行評價；撫順特殊鋼股份有限公司按凈利潤來評價經(jīng)營業(yè)績：海信電器在2009年4月份發(fā)布的股票期權(quán)激勵計劃中同樣采用凈利潤為評價指標(biāo)，但同時與行業(yè)平均水平相掛鉤，即要求不低于行業(yè)平均水平；青島海爾2009年的股票期權(quán)激勵計劃是同時采用了凈利潤同比增長率和加權(quán)平均凈資產(chǎn)率作

15、為評價指標(biāo)；烽火通信2009年的股票期權(quán)激勵計劃則是采用年凈利潤增長率和凈資產(chǎn)收益率共同評價經(jīng)營者的經(jīng)營業(yè)績。三、完善我國股票期權(quán)激勵機(jī)制從上述的分析中可以看出，由于股權(quán)激勵機(jī)制作為一種長期有效的激勵機(jī)制，已經(jīng)在我國很多行業(yè)、企業(yè)中得到應(yīng)用，但由于我國的法律環(huán)境、經(jīng)濟(jì)制度和公司治理方式與國外有很大的不同，因此國外關(guān)于股權(quán)激勵機(jī)制的經(jīng)驗在我國實際應(yīng)用中發(fā)揮的效力有限。為了使股票期權(quán)激勵機(jī)制在我國得到更為廣泛的應(yīng)用，不管是法律方面還是經(jīng)濟(jì)方

16、面，我國都還有許多值得改進(jìn)的地方。1，建立有效的資本市場。實行股票期權(quán)激勵機(jī)制需要一個健全、完善、有效的資本市場。只有在有效的資本市場上，股票價格才能真實地反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，在企業(yè)與經(jīng)理人之間傳遞有效的信息。另外，有效的資本市場還能夠通過市場的監(jiān)督作用，迫使經(jīng)理人努力改善企業(yè)的經(jīng)營狀態(tài)，保證股權(quán)激勵機(jī)制的有效性。目前，我國的資本市場仍然處在弱勢有效的程度上，股票市場很大程度上還是“政策市”，股票價格與公司業(yè)績?nèi)狈ο嚓P(guān)性，資本市場還無法

17、有效評價經(jīng)理人業(yè)績和監(jiān)督經(jīng)理人行為，因此建立健全有效的資本管酬度謦搬|舀琵劂l刪市場是使股票期權(quán)激勵機(jī)制在我國得到廣泛應(yīng)用的首要條件。2、建立完善的職業(yè)經(jīng)理人市場職業(yè)經(jīng)理人市場是企業(yè)外部治理機(jī)制的一個重要組成部分。健全的職業(yè)經(jīng)理人市場給予了經(jīng)理人一個合適的市場定位，并對在任的職業(yè)經(jīng)理人產(chǎn)生一定的約束作用。企業(yè)通過職業(yè)經(jīng)理人市場可以選擇最適合企業(yè)的經(jīng)理人，通過適當(dāng)?shù)募?，使其發(fā)揮更大的潛能，為企業(yè)帶來更大的利益。但在我國除了外資企業(yè)和民營

18、企業(yè)的經(jīng)理人是從職業(yè)經(jīng)理人市場中選擇的，國有企業(yè)的經(jīng)理人更多的是通過政府主管部門任命的，如訟司渤規(guī)定國有獨(dú)資公司的董事長是由國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會指定，經(jīng)理雖然可以由董事會聘任，但董事會成員除了職工代表外，其他的成員也是由國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會指定。在經(jīng)理人選擇機(jī)制非市場化的情況下選擇任用的經(jīng)理人員可能并不注重經(jīng)營業(yè)績，因此股票期權(quán)無法充分發(fā)揮其作用。要使股票期權(quán)制度真正發(fā)揮激勵作用，必須對現(xiàn)行的行政任命的方法進(jìn)行改革，建立真正的優(yōu)勝劣

19、汰機(jī)制。3，建立合理的績效考核機(jī)制從上文中各家公司的股權(quán)激勵計劃書中可以看到，我國普遍還是實行以財務(wù)指標(biāo)作為績效考核機(jī)制。但單純以財務(wù)指標(biāo)作為考核指標(biāo)，會使經(jīng)營者關(guān)注短期效益、操縱賬面利潤，這就與股權(quán)激勵機(jī)制本身的作用背道而馳。由于我國資本市場的弱勢有效性，使得股票價格也不能成為經(jīng)理人經(jīng)營業(yè)績的有效評價標(biāo)準(zhǔn)。因此，應(yīng)建立起可以綜合考慮財務(wù)指標(biāo)和非財務(wù)指標(biāo)、短期指標(biāo)和長期指標(biāo)的科學(xué)的績效考核體系。(作者單位：安徽工業(yè)大學(xué))主要參考文獻(xiàn)：【