淺議股票期權(quán)激勵機制的缺陷

1、i黢S鞋瀚睡戛簿j譬毓淺議股票期權(quán)激勵機制的缺陷P莎夠。黎凱近期在我同上市公司中，在經(jīng)理人激勵機制方面逐漸采用股票期秘激勵機制，使經(jīng)理人和所有荇利益更加一致，使企業(yè)經(jīng)營目標趨于長期化，有利于企業(yè)的長遠發(fā)展。股票期權(quán)激勵機制足指論業(yè)根據(jù)股票期權(quán)計劃的規(guī)定，授予高層管理人員(即經(jīng)理人)在～定期限內(nèi)(通常為5到10年)，按約定的價格(認股價或行權(quán)價)購買本企業(yè)一定數(shù)量股票的權(quán)利。高層管理人員可以在規(guī)定時問內(nèi)選擇行使或放棄該權(quán)利。如果股價上漲，

2、即行權(quán)價低于行權(quán)日的股價，行權(quán)后被授權(quán)人可以從中謀利，被授權(quán)人就會行權(quán)；反之，如果行權(quán)價高于或等于行權(quán)日的股價，行權(quán)后無利可圖，被授權(quán)人就會自動放棄這一權(quán)利。實踐表明，股票期權(quán)激勵機制對于防止經(jīng)理人的短期經(jīng)營行為，降低企業(yè)的激勵成本，增強企業(yè)競爭能力方面是有積極作用的。但它所暴露的一些缺陷也是不容忽視的。一、股票期權(quán)激勵機制的缺陷1風險厭惡問題。公司的高級管理人員已經(jīng)把他們的大部分財富以人力資本(通過他們預(yù)期報酬的貼現(xiàn)值來衡量)的形式直

3、接與公司經(jīng)營狀況聯(lián)系起來。如果公司的經(jīng)營狀況不好，他們的管理聲譽就會下降，限制了外部提供工作的機會和報酬上漲的速度。如果管理者的報酬有相當部分以股份的形式投資于公司，則當公司經(jīng)營狀況下降時管理者不僅人力資本財富受到影響，其物質(zhì)財富也會有大幅度的減少。為避免這種情況的發(fā)生，高級管理者傾向干避免風險投資和風險決策。因為風險厭惡使高級管理者要求更高的風險報酬，從而對潛在收益的估價大大低于潛在損失導(dǎo)致的負效應(yīng)，結(jié)果一些具有較高預(yù)期阿報率的投資項

4、目有町能被拒絕。，因此，高級管理人員的股票期權(quán)增強了風險回避行為：回避所有者希望管理人員承擔的風險。所有者的風險厭惡程度較低是因為：(1)他們的人力資本可能與公司的經(jīng)營狀況無關(guān)；(2)他們可以通過持有多個公司的股票分散自己的財富，這樣對某一投資項日而言，只有一小部分財富處于風險之中。所以所有者在小的投機行為巾愿意冒些風險，而對大的投機行為才像管理苦那樣厭惡風險。而管理者已經(jīng)把過多的財富(以不可分散、不可交易的人力資本形式)與公司牢牢地拴

5、在一起，在同一個公司持有更多的股票，其會增加他在這個公刊的特有風險。岡此，解決問題的途徑是：一方面管理者承半日大部分市場風險，另一方面又要使他們避開一部分風險，從而實現(xiàn)管理者和股東利益的適當平衡：2實際操作需要完善的市場體系。從西方國家成功運用般票期權(quán)的經(jīng)驗來看，股票期權(quán)積極作用的有效發(fā)揮離不開完善的資本市場和人才市場，也離不開投資人的理性投資和其他外部環(huán)境。就我國目前的現(xiàn)狀而言，不僅資本市場不是十分完善，人才市場幾乎還沒有形成，國家叉

6、規(guī)定實行股票期權(quán)的企業(yè)必須先進行改制，再加上我國相關(guān)法律法規(guī)的不健全，股票期權(quán)本身的操作難度大等因素，在短期之內(nèi)大范圍實行股票期權(quán)有很大難度。中國證監(jiān)會現(xiàn)已起草了《E市公司認股權(quán)試點管理辦法》，很多高科技的上市公司也已通過各種變通的辦法推行向管理層獎勵股票的報酬制度。但我國真止的股票期權(quán)計劃卻躊躇不前，在諸如使用范圍、激勵主體、股份來源、股權(quán)獲取方式、資會來源及股票的轉(zhuǎn)讓和兌現(xiàn)等方面如何體現(xiàn)更多的“中國特色”仍是需要認真研究和對待的問題

7、。f=I前，我國的公司法、稅收法規(guī)以及缺乏職業(yè)經(jīng)理層等大的環(huán)境尚抑制著股票期權(quán)的發(fā)展。3管理者的行動和股市表現(xiàn)有時缺乏直接的因果聯(lián)系。不可控的隨機事件如：總體經(jīng)濟形勢競爭對手的行動政府的行動，出乎意料的原料、能源、人力短缺，以及國際突發(fā)事件等，都能抵消最m色(或最差)的管理成就。如果股票價格囚不可控事件而出人意料地上升，管理者將僅僅因為股東最初設(shè)計的激勵方案而獲得一筆意外的收獲；=『|反，如果股票價格下降，管理者叉會遭受一筆意外損失。股

8、市的不確定性使高級管理人員報酬計劃增加r一個不町控的風險因素，因而無法為高級管理人員的決策水平和努力程度提供可靠的反饋。美國NAsDAQ指數(shù)大跌以來，網(wǎng)絡(luò)股股價大夫縮水，這對于經(jīng)理人來說是無法回避的，使前段時問甚為風行的網(wǎng)絡(luò)股期權(quán)急劇貶值，不利于企業(yè)形成穩(wěn)定的管理層，不僅股東的長期利益無法保證而且短期利益也無從談起。二、針對這些缺陷的措施從我囝實際出發(fā)，目前還不能只著眼于采用股票期權(quán)，更不能以其取代其他的激勵機制。合理的做法應(yīng)當是逐步引

9、入股票期權(quán)，并將其與基礎(chǔ)年薪、效益薪金以及補充養(yǎng)老金等方式混合使用，限制報酬風險的下限，也就是設(shè)立報酬方案的保底收益，降低股票期權(quán)在報酬方案巾的比重。比如美國《財富》雜志1997年3月的一項調(diào)查表明大公司首席執(zhí)行官(cEO)的總報酬分布如下：固定薪金21％；短期激勵27％；長期激勵16％；以股票為基礎(chǔ)的報酬36％。上海會計20020635萬方數(shù)據(jù)股份制越董事l法議股票期權(quán)激j到機制的缺陷!~g13近期在我問上市公剖咐，在經(jīng)王理人激勵機制

10、方…陶潑漸采用股票期儀激勵機制，，業(yè)經(jīng)理人初所有1號利就更加一致，使企業(yè)經(jīng)苦苦目標焰于長期化，有利于企業(yè)的長遠發(fā)展。股察期權(quán)激t劫機制指rill.根據(jù)股票期權(quán)計劊的規(guī)定，梭子崗后3管理人負(即去H理人)在…u期限內(nèi)(Ji!常為5到10年).按約您的價格(認股價或行權(quán)價)購買本企業(yè)一定數(shù)量lJN:慕的權(quán)利。哥哥膠管般人M可以在規(guī)定時|問內(nèi)選擇行使或放棄i在權(quán)利。如果股價上漲，即行權(quán)價低于行儀閉的股價.行儀衍被授儀人可以從中謀利，被授權(quán)人就

11、會中r權(quán)反之，如果行權(quán)價高于或等于行權(quán)日的股價，行權(quán)脫光利可尉，被授權(quán)人就會商動放棄這一儀利。實踐表明，股察期權(quán)激勵機制對于防止經(jīng)理人的短期經(jīng)銷行為，降低企賤的激勵成本，增強P:ill.竟爭能力方B可是有fJ~極作用的。但它所暴露的ω些缺陷也是不輕忽視的。一、股票期權(quán)激勵機制的缺陷1.風險氏i~花圈網(wǎng)前的現(xiàn)狀而齋，.1僅資本市場不忿十分完瓣，人才市場幾乎且直沒有形成.~回家義規(guī)定實行股票期權(quán)的企業(yè)必須先進行改制，再加上我因相關(guān)法徐法銳的

12、不健金，股察期權(quán)本身的操作難陵大等網(wǎng)漾，在短期之內(nèi)大范圍實行股察期權(quán)奮斗目太難度。中I刻證、陳會現(xiàn)已超毒草了u市公詞認股權(quán)試點管理辦法，很多向科技的上市公司也已通過各種變涵的辦!推行I~H音呈現(xiàn)后獎勵股攘的報酬制j寰。倪我網(wǎng)巢lf~股巢湖t2計劃卻踏踏不前，在滔如使用范陶、激勵主體、股份來耀、股儀獲取方式、資合染源及股攘的轉(zhuǎn)讓利兌現(xiàn)等方則，如何體現(xiàn)更多的“中罔特色“仍是需耍認真研究初對待的問題。目前，我自由的公t司法、稅收法規(guī)以及缺乏職

13、11.綜觀段等大的環(huán)境尚抑制j辛辛股妥善期權(quán)的發(fā)艇。3苦海街的行動和股市表現(xiàn)平等時缺乏鼓樓的網(wǎng)占民聯(lián)系3不可控的隨機毒草f牛.如:總體經(jīng)濟形勢.競爭對手的行淌，政府的行動，l:I:乎意料的原料、能源、人力宜在缺，以及自ml突發(fā)毒草牛理事咽都能抵消最附色(成最主主)的管理成就。如果股票價格網(wǎng)爪司接事件附i陽，人激料刷上升，管理者將僅僅因為股東最初設(shè)汁的激勵方案而獲得…筆意外的收狡相反，如果股票價格下降，管現(xiàn)者又會:嚷:變」蟲在意外損失。股

14、市的斗之確定性使商級管理人員報酬計劃增加f…不口I校的風!燒肉索，網(wǎng)而無法為高級管那人員的決策水平和努力程度提供可辛苦的反憤。二是兇NASDAQ指數(shù)大跌以來，網(wǎng)絡(luò)股股價大大縮水，這對于絞現(xiàn)人來說是無法兇避的，使自I段時間甚為)X行的網(wǎng)絡(luò)股期權(quán)急劇貶值.不利于:ill.形成穩(wěn)泛的霄，叩庭，不僅股東的長期利直在無法保證，而且短期利益也尤從談起八二、針對這些缺陷的措施從我網(wǎng)實際l:I:發(fā)，闊前忍不能只輩子眼于采用股蟲草期權(quán)，貶不能以其取代其他

15、的撒脅機制。itJ.型的做法應(yīng)當是逐步尋|入股巢期松，并將1t與1草制作藕、效益薪金以及補充養(yǎng)或命等方式混合使用，限制報酬風險的下限，t且就是設(shè)立報酬11貧富的保底收益，降低股巢期儀在扳回制方案巾的比章。比如美網(wǎng)《財寓》雜志1997年1月的一項調(diào):ll:表明大公瀏芮席執(zhí)行自(CEO)的總報酬分布如下1II定革開i!:2B導(dǎo)，領(lǐng)1鋼激勵27%，長期激勵16%，以股聚為1擊礎(chǔ)的報酬36%ο」士海會t2臼白2.0635凝浚l熟|簿鐮淺談上市公

16、司股票回購相關(guān)問題的會計處理Rjo蕭梟目前我國股票市場正處于快速發(fā)展時期，股票回購問題，尚未突出顯現(xiàn)。隨著股票市場的日漸成熟，股票回購問題也必將趨于正?；Ｎ覈鴷嬛贫饶壳霸诠善被刭徦鸬耐顿Y企業(yè)和被投資企業(yè)的各種會計規(guī)范還不太明晰。本文旨在對股票回購過程中投資企業(yè)所出現(xiàn)的會計問題展開論述，提出個人的看法，以供探討。關(guān)于被投資企業(yè)股票回購問題相關(guān)的會計處理，《企業(yè)會計制度》中有如下幾處規(guī)定：(1)企業(yè)會計制度部分第四章第八十一條第二項

17、，僅列舉出企業(yè)減資時的股本帳戶的處理，而并未對股票回購過程中所出現(xiàn)的其他問題做出規(guī)定。(2)會計科日部分，第310l號實收資本(或股本)科目之五規(guī)定，“股份有限公司采用收購本企業(yè)股票方式減資的，按注銷股票的面值總額減少股本，購回股票支付的價款超過面值總額的部分，依次減少資本公積和留存收益”。由于被投資企業(yè)股票回購時所支付的價款一般并不等于其所代表份額的凈資產(chǎn)，那么對于被投資企業(yè)因股票回購而引起股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動，投資企業(yè)應(yīng)作的相關(guān)會計處理，

18、《企業(yè)會計制度》中有如下規(guī)定：(1)企業(yè)會計制度部分第二章第二二條第四項規(guī)定：“對被投資單位除凈損益以外的所有者權(quán)益的其他變動，也應(yīng)當根據(jù)具體情況調(diào)整投資的帳面價值?！?21會計科目部分第1401號長期股權(quán)投資科目之八，僅列舉了由于被投資單位因增資擴股而增加的所有者權(quán)益、被投資單位因接受捐贈等增加資本公積的會計處理規(guī)定，而沒有對由于被投資單位股票回購而引起所有者權(quán)益變動的相關(guān)外理。術(shù)文試設(shè)例說明這一問題。假設(shè)某H股公司于1996年6月掛

19、牌成立，由某同有獨資w公司獨家注冊投資額29，900萬元，注冊資本20，000萬元。同年7月發(fā)行股票16，500萬股每股面值1元人民幣發(fā)行價35元／股，募集資金折人民幣57，750萬元。H股公司在香港卜市成功，至此H股公司帳面股本總額36，500盯元，資本公積51，150萬元。這時w公司持股5479％。H股公司注冊成市時為w公司的傘資子公司，w公司原始投資額為29，900萬元，因而沒有股權(quán)投資差額。那么由于H股公司的增資擴股而引起資本公

20、積的變動，w公司應(yīng)按其持股比例(511505479％一9，900)做分錄：借：長期股權(quán)投資一其他股權(quán)投資一股權(quán)投資準備18。12509萬元貸：資本公積一股權(quán)投資準備1812509萬元㈣5m31㈨m№㈨㈣㈨％㈨㈨㈣㈨㈣㈣㈣％％30這樣，首席執(zhí)行官總報酬的79％是與業(yè)績有關(guān)的，處險剔除出獎勵方案。由于管理人員無法控制經(jīng)濟風險或行于風險狀態(tài)的總報酬的52％是以長期激勵形式存在的。業(yè)風險，把業(yè)績衡量標準建市在公司業(yè)績與同行業(yè)平均業(yè)同時隨著職位的

21、降低，處于風險狀態(tài)的報酬比例也隨之F績之間差異的基礎(chǔ)上，將會使管理人員的努力同有效契約降。例如其他高級管理人員固定報酬的比例是：經(jīng)營總所需的業(yè)績衡量標準緊密聯(lián)系起來。企業(yè)常用的凈收益衡裁23％；財務(wù)總裁26％；首席法律顧問31％；信息管理系量標準是一個受噪聲影響的公司業(yè)績衡量標準，隨機事件統(tǒng)負責人41％；審計主管49％。的發(fā)生將使管理人員的努力同公司業(yè)績之間的聯(lián)系變得模這樣能使一個人的報酬處于風險狀態(tài)，并把長期報酬糊起來，它會使管理人員

22、承擔無法控制的額外風險。所以弓戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)相聯(lián)系。同行業(yè)企業(yè)平均業(yè)績水平是衡量事件發(fā)生對公司影響效果另一個降低意外風險的激勵措施是由公司相應(yīng)的機構(gòu)的一種較好方法。于是把管理人員報酬建立在公刊業(yè)績及(如董事會)來審查對管理人員的獎勵，將異常情況考慮同行業(yè)平均業(yè)績基礎(chǔ)上，將剔除一般行業(yè)風險和經(jīng)濟風進去，這是股票期權(quán)方案所做不到的。比如，一家公司當險，使這種業(yè)績衡量標準與管理人員的努力更相關(guān)，從而年出現(xiàn)凈損失，但該損失遠低于同行、lp中其他

23、企、№出現(xiàn)的降低了風險。損失，這樣盡管公司的經(jīng)營成果低于獎勵方案的保底收根據(jù)我國漸進式的改革思路和《上市公司認股權(quán)試益，經(jīng)理人還是會得到獎勵的。更進一步的方法是采用相點管理辦法》草案的精神，我國的股票期權(quán)計劃應(yīng)先在即對業(yè)績評價(RPE)，它具有降低管理人員風險又保持激將推出的二板市場的上市公司和主板市場的高科技上市公勵作用的潛力。相對業(yè)績評價通過設(shè)立與同行業(yè)其他企業(yè)司進行試點，激勵的對象限定在公司高級管理人員，而股平均業(yè)績相關(guān)的獎金或其

24、他激勵性獎勵，特別是當該行業(yè)票期權(quán)計劃的力式也應(yīng)采用一些較簡單和固定的模式。中企業(yè)的數(shù)量很多時，將行業(yè)所面臨的系統(tǒng)風險或一般風(作者單位：江西財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院)36上海會計200206萬方數(shù)據(jù)被份制v鍾串串淺談上市公司股票回購相關(guān)問題的合計處理日前我國股聯(lián)市場正處于快i童發(fā)隧時期，版署需朋購問題，尚未突出顯現(xiàn)。隨著股慕市場的日漸成熟，股察回購問題也必將趨于正?；?。我閣會it制自在目前在股蔡陰購所尋|走己的投資1:ill:和被投資企業(yè)的各

25、種會計規(guī)范還不太明晰3本文~:(fX才股票兇購過程中投資fl:::ill:所出現(xiàn)的合計問題展開論述，提出個人的看法，以共探討。關(guān)于被投資企業(yè)股然陰購問題相關(guān)的會l處理，企業(yè)會計制度》中有如下幾處規(guī)定:(1)企業(yè)會計制度部分第ILY聯(lián)第八十一條第…頃，儀乒j祭出企業(yè)減資時的股本帳戶的處理，而并未對股累因購過穆中所出現(xiàn)的其他問題做出規(guī)定。(2)會計科問部分，第301號實收資本(成股本)科肉之五規(guī)定股份有限公司采用收購本企業(yè)股累方式減資的，按

26、i沒銷股票的創(chuàng)債總在耐減少股卒，購朋股票交付的價款碰過向值總額的部分，依次減少資木公積和自H宇收益“。附于被投資企業(yè)股票陰購時所支付的價款一般并不等于其所代表份額的凈資產(chǎn)，那么對于被投資企業(yè)因股駁回購而引起股儀緒構(gòu)的變動，投資企業(yè)應(yīng)付的相關(guān)會計處理，企業(yè)會計制度咿有如下規(guī)定:(1)企業(yè)會計制度部分第二尊重第二十二條第陰1jl!規(guī)定:“JIJ被投資單價除凈損放O蕭梟價們VV協(xié)川山飛以外的所有者儀益的其他變動，也應(yīng)當根據(jù)具體情況調(diào)樓技資的帳

27、麗價惱?！?2)會i十科陰部分第1401~署長期股權(quán)投資科目之八‘儀州搭了由于被投資熟伎例增貨擴股市i增加的所有者權(quán)直在、被投資單位因接受捐贈等增加資本公識的會計處觀規(guī)定.陽沒有對由于被投資單位股蔡倒購附尋|洶所有者權(quán)必變動的相關(guān)外觀。本文試設(shè)例說明這…問題。假設(shè)占4日股公筒子1996年6月錢牌成立，filJ在附有獨資w公司獨家投冊投憤額29，900萬元，注冊資本20，∞0萬元α|叫年7月發(fā)行股票脅，500萬股.在普股麗傻l元人民幣.發(fā)

28、行價3.5元1役，募集資金折人民幣57，750n元，H股公司在沓港h育成功，雪夜此日股公司帳配司JFl:2非總鎖36.500力元，資本公積51，l50萬元。這時W公司持股54.79%。日股公詞主冊成v時為W公詞的食費牙予公司，W公司原始技資額為29，900萬元，因陽沒街[股權(quán)投資熬額們那么由于H股公司的增資擴般而時引起資本公積的變動，W公司JN般I!持股比例(51.150x54.79%咱9，900)做分最借:長期股儀投資其他股儀投l:一

29、股權(quán)投資準備18，125.09萬元1，1:資本公熾一股權(quán)投資準備18，125.09萬元~尋思甸恕~能石油““...街市篇篇事確切.“..凜嗨確嗨“郁郁幣制...蹋壇.“秘感?！?夠感.$海感卻感甸事，，始感‘幣鄂ε，，~擒與毒感卻愿與事事.始感省感qq~.愿切感得感嗡得囑8嗡移iOI~~事。嗡@馬“怡。館。侃。筒。嗎。“。每椒這樣，首席執(zhí)行官總報酬的799配是與業(yè)績有關(guān)的，處于風除狀態(tài)的總報酬的52%底以低期激勵形式存在的。同時隨著職位

30、的降低，處于風險狀態(tài)的報酬比例也隨之F降。例如1.其他高級管現(xiàn)人員網(wǎng)定報酬的比例怪:經(jīng)營當總裁23%財務(wù)總裁26%守府法體版問31%信息、管理系統(tǒng)負資人419島審汁:l:1音49%。這樣，能使一個人的報酬處于風險狀態(tài)，并把長期扳回制與戰(zhàn)略日棟的實現(xiàn)相聯(lián)系。身…個降低意外XI.險的激勵措施是由公司相應(yīng)的機構(gòu)(如3董事會)來審褒對管理人員的獎勵，將異常情況考慮進去，這是股巢期機M程所做不到的。比如家公百J~年出現(xiàn)凈損失，但詼損失遠低于同行性

31、中其他1業(yè)出現(xiàn)的損失.這樣盡管公詞的級醬成果低于獎勵方草鞋的保底收放，級現(xiàn)人還是會得到獎勵的。lJ!:1掛一步的方法是采用相對:ill:鎖評價(RP巳)，:具有降低管理人員風險義保持激勵作用的精力s相對業(yè)績評價通過設(shè)立與同行業(yè)其他企業(yè)半均業(yè)績相關(guān)的獎金或其他激勵~I獎勵.特別最可該1J:ill:中企業(yè)的數(shù)亟很多時，將行業(yè)所面臨的系統(tǒng)風險或一般風36上海會H2∞2.06險剔除出獎勵方案。由于管理人員無法控制經(jīng)濟風險::1(1于:ill:風

32、險，ffl:ill:績衡古董際準建v:(f公司:ill:績與閔行:ill:平均業(yè)績之間差異的基礎(chǔ)上，將會使管E國人員的努力向有效契約所需的:ill:績衡奇景和革準緊密聯(lián)系鵡來c企業(yè)常用的凈收凝衡量標準是一個立蝶商影響的公詞業(yè)績衡量標準，隨機事件的發(fā)生將使管現(xiàn)人員的努力同公司業(yè)績之間的聯(lián)系變得模糊起來，它會監(jiān)管理人員承擔覺法控制的額外風險。所以網(wǎng)行業(yè)企業(yè)千均業(yè)繚水半是衡量生事件發(fā)1JIf公司影響效果的一種較好h法c于是把管娘人ff報酬建立