商品期貨的便利收益與套利交易——基于SHFE期銅價(jià)格波動(dòng)實(shí)證分析.pdf

1、便利收益的概念在現(xiàn)代商品期貨定價(jià)理論占重要地位,而套利交易作為進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的有效工具,在國際上被大機(jī)構(gòu)和投資基金廣泛利用.中國期貨市場(chǎng)雖經(jīng)歷十余年的風(fēng)雨洗禮,但套利操作并未受到投資者的重視和充分利用.同時(shí)由于期貨市場(chǎng)的長期蕭條,交易品種單一,對(duì)便利收益的波動(dòng)和套利模型均未進(jìn)行過系統(tǒng)的研究.有鑒于此,該文試圖借鑒國外學(xué)者研究的方法,用現(xiàn)代的投資理論,選用2000年1月4日至2003年6月30日的交易數(shù)據(jù),對(duì)SHFE期銅的便利收益的變化以及

2、與LME期銅價(jià)格比值變化規(guī)律進(jìn)行定量的分析研究,同時(shí)提出切實(shí)可行的套利方案,為企業(yè)和投資者提供決策依據(jù).研究的結(jié)果表明,SHFE的便利收益并不十分顯著,平均為現(xiàn)貨價(jià)的0.34％,但波動(dòng)劇烈,而比價(jià)的波動(dòng)集中在一合理的區(qū)域,這是我們建立套利模型的基礎(chǔ);同時(shí)由于受偶發(fā)因素和季節(jié)性供求差異的影響,便利收益和比價(jià)波動(dòng)是有季節(jié)性的,具有明顯的月度效應(yīng)和年度效應(yīng).由于現(xiàn)貨市場(chǎng)存在一定的時(shí)滯性,便利收益的波動(dòng)有時(shí)會(huì)偏離合理的水平.回歸分析表明,庫存水