基于仿射模型的商品期貨便利收益率研究.pdf

1、后金融危機時代,在全球流動性泛濫以及通脹預期不斷增強的經(jīng)濟背景下,國際上各類商品基金不斷涌現(xiàn)。隨著大宗商品交易金融化程度的不斷提高,全球大宗商品期貨的價格走勢也對實體經(jīng)濟產(chǎn)生了日益重大的影響。在國際市場的帶動下,我國商品期貨的交易量迅速增加,交易品種日益豐富,商品期貨市場正經(jīng)歷著快速的發(fā)展。探討商品期貨金融屬性,分析其特有性質(zhì),對于成長中的中國商品期貨市場有著重大的理論意義和現(xiàn)實意義。
　　 期貨便利收益率是商品期貨定價中一個獨

2、特的概念。本文將其定義為基差中,用利率和存儲成本、交通費用等顯性成本所不能解釋的部分。理解便利收益率的形成,正確分析便利收益率的影響因素,對于實現(xiàn)特定的風險管理目標或是執(zhí)行特定的投資策略都起到關鍵的作用。本文從金融信息提取這一角度對商品期貨的便利收益率進行了研究。具體而言,模型為便利收益率引入了若干個影響因子,并使用CIR模型為這些影響因子建模。本文希望通過這些的新穎的研究方法,更好地揭示便利收益率及其影響因素的動態(tài)過程。
　　

3、 研究結(jié)果表明,本文設定的多因素的仿射模型較好地描述了我國銅和鋁的期貨價格以及便利收益率的變化情況。模型中所設定的與存貨數(shù)量相關的狀態(tài)變量,對于解釋便利收益率的變化起到了重要作用。本文發(fā)現(xiàn)存貨數(shù)量與便利收益率的變化方向是相反的,但是這一現(xiàn)象的內(nèi)在作用機制與倉儲理論所描述的并不盡相同。由價格上漲或下跌的趨勢引起的商品庫存的流動以及“看漲”、“看跌”的市場情緒的變化同樣有可能導致存貨數(shù)量與便利收益率反方向變動。因此,存貨數(shù)量與便利收益率所表