我國商品期貨便利收益特性研究.pdf

1、期貨市場是現(xiàn)代要素市場不可或缺的重要組成部分,我國期貨市場起步晚,但發(fā)展迅速,在國際期貨市場上的地位也在穩(wěn)步提升。但我國對(duì)期貨市場的研究并不多,而對(duì)期貨現(xiàn)貨價(jià)格關(guān)系中的重要變量便利收益的相關(guān)研究更是屈指可數(shù)。
　　 便利收益通常定義為因持有現(xiàn)貨商品從而可能獲得的某種潛在收益。這種收益既可能來自于突發(fā)的供給沖擊,也可能是由其本身或作為其它商品的中間產(chǎn)品所面臨的需求沖擊所引發(fā)。本文通過理論分析與歸納,推導(dǎo)出了便利收益的三大性質(zhì),即均

2、值回復(fù)性、長期記憶性和杠桿效應(yīng)并提出了相關(guān)假設(shè)。
　　 本文通過考察銅和大豆便利收益,研究發(fā)現(xiàn)兩者的便利收益存在均值回復(fù)性、長期記憶性和杠桿效應(yīng)。本文首先通過運(yùn)用回歸分析法檢驗(yàn)了便利收益均值回復(fù)性,實(shí)證結(jié)果符合之前所提出的假設(shè)預(yù)期,說明便利收益確實(shí)存在均值回復(fù)性,這也表明市場上的現(xiàn)貨價(jià)格可能存在均值回復(fù)性。ARFIMA模型對(duì)便利收益長期記憶性的研究結(jié)果同樣與本文的預(yù)期一致,表明便利收益具有均值回復(fù)的長期記憶性。這意味著市場上存在

3、一個(gè)均衡水平,任何的偏離會(huì)得到緩慢的回復(fù)。考慮到便利收益的杠桿效應(yīng),本文建立了ARFIMA-EGARCH模型來對(duì)其進(jìn)行聯(lián)合估計(jì)。銅的估計(jì)結(jié)果與本文的假設(shè)一致,長期記憶參數(shù)變化不大且在價(jià)格沖擊下顯現(xiàn)出正向的杠桿效應(yīng),說明銅期貨市場發(fā)展比較成熟完善。而大豆便利收益的估計(jì)結(jié)果出現(xiàn)較大變化,其長期記憶參數(shù)顯著增大但仍說明存在長期記憶性,杠桿效應(yīng)雖然存在但其系數(shù)的負(fù)數(shù)符號(hào)與本文的預(yù)期相悖,這可能是由于市場的不完善和濃厚的投機(jī)氛圍所致。