盈利變化對(duì)AH股溢價(jià)影響的研究.pdf

1、交叉上市公司股票價(jià)差意味著同股同權(quán)不同價(jià)，這顯然違背了金融學(xué)領(lǐng)域的一價(jià)定律。很多學(xué)者對(duì)這一現(xiàn)象給予了解釋。有基于完美市場(chǎng)和理性人的假設(shè)下的國(guó)際資產(chǎn)定價(jià)模型;有放松了完美市場(chǎng)假設(shè)的市場(chǎng)硬分割和市場(chǎng)軟分割理論。此外，也有學(xué)者放松了理性人假設(shè)，試圖從行為金融的角度解釋交叉上市公司股票價(jià)差問(wèn)題，不過(guò)目前此類(lèi)研究還很少。本文以中國(guó)股市的AH股價(jià)差為研究對(duì)象，發(fā)現(xiàn)了一個(gè)解釋AH股溢價(jià)的新變量——盈利變化，并從投資者行為差異的角度給予了解釋。

2、　　全文主要回答了三個(gè)問(wèn)題。第一個(gè)問(wèn)題是盈利變化是影響AH股價(jià)差的因素嗎？我們通過(guò)相關(guān)性分析發(fā)現(xiàn)“盈利增速減去均值并取絕對(duì)值”后的新序列與AH股溢價(jià)的相關(guān)性很高，并且對(duì)照試驗(yàn)顯示在排除了控制變量的影響后，盈利增速受沖擊幅度較大的沖擊組與盈利未受顯著影響的對(duì)照組相比，溢價(jià)率變化幅度大。因此，我們認(rèn)為盈利變化是AH股溢價(jià)的因。第二個(gè)問(wèn)題是盈利變化對(duì)AH股溢價(jià)的影響有多大？在現(xiàn)有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，我們總結(jié)了8大影響AH股溢價(jià)的因素作為模型的控制變

3、量，并引入盈利變動(dòng)因素，構(gòu)建了一個(gè)面板數(shù)據(jù)模型。實(shí)證結(jié)果顯示，盈利增速每變化1個(gè)百分點(diǎn)，AH股溢價(jià)變動(dòng)約0.3個(gè)百分點(diǎn)。第三個(gè)問(wèn)題是盈利變化通過(guò)何種機(jī)制影響AH股溢價(jià)？本文從行為金融學(xué)認(rèn)知過(guò)程的角度提出了解釋AH股溢價(jià)波動(dòng)的“投資者預(yù)期行為差異假說(shuō)”，認(rèn)為盈利變化是通過(guò)兩地投資者在利用歷史盈利數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)未來(lái)盈利增速時(shí)的行為差異影響到AH股溢價(jià)的。
　　本論文的發(fā)現(xiàn)具有多方面的指導(dǎo)意義。一方面，AH股的溢價(jià)率與公司盈利增速間呈現(xiàn)出一定