AH股溢價(jià)的實(shí)證研究.pdf

1、交錯(cuò)上市是指一家公司在超過(guò)一個(gè)證券交易場(chǎng)所掛牌上市的行為。1993年7月，青島啤酒(600600)在香港發(fā)行H股，是內(nèi)地企業(yè)第一個(gè)赴港上市的。此后，我國(guó)越來(lái)越多的企業(yè)選擇同時(shí)在內(nèi)地市場(chǎng)和香港市場(chǎng)上市交易。直至2015年12月底，在內(nèi)地市場(chǎng)和香港市場(chǎng)同時(shí)上市交易的共有87家企業(yè)。根據(jù)一價(jià)定律，同一只股票，其未來(lái)客觀存在的現(xiàn)金流量是一致的，它的風(fēng)險(xiǎn)水平也是一樣的，無(wú)論它被置于何地交易，它都應(yīng)該只有一個(gè)價(jià)格。然而，A股股價(jià)實(shí)際上卻相對(duì)于H股股

2、價(jià)在絕大多數(shù)時(shí)間里出現(xiàn)價(jià)格溢出現(xiàn)象。這種現(xiàn)象被稱之為“中國(guó)股市之謎”，多年來(lái)很多學(xué)者對(duì)此保持了濃厚的興趣和持續(xù)的關(guān)注。
　　本文通過(guò)格蘭杰(Grager)因果關(guān)系檢驗(yàn)方法、面板數(shù)據(jù)多元回歸模型對(duì)AH股價(jià)差的影響因素進(jìn)行研究。發(fā)現(xiàn)大陸股票市場(chǎng)對(duì)香港股票市場(chǎng)有著很強(qiáng)的引領(lǐng)作用。驗(yàn)證了信息不對(duì)稱、需求彈性差異、投資風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度差異、流動(dòng)性差別等經(jīng)典的幾大主流假說(shuō)對(duì)AH股價(jià)差的形成到今天仍然具有一定的說(shuō)服力。衡量市場(chǎng)影響因子的市場(chǎng)收益率差