信息不對(duì)稱對(duì)中國上市公司現(xiàn)金持有行為及其價(jià)值影響研究.pdf

1、公司現(xiàn)金持有問題是當(dāng)前公司財(cái)務(wù)理論研究的一個(gè)重要方向。早在1970年，F(xiàn)ama(1970)在研究資源配置時(shí)就提出有效市場(chǎng)的假說，在有效市場(chǎng)上，投資者能夠輕易獲得等量等質(zhì)的信息，不需要額外的成本，然而在現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)環(huán)境下，信息是不對(duì)稱的，公司管理者比外部投資者更加了解公司的發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)等方面的信息。針對(duì)這一問題，當(dāng)前的許多研究還存在著爭(zhēng)議，從信息不對(duì)稱角度加以研究則是一個(gè)全新的視角。
　　然而，信息不對(duì)稱下的衡量指標(biāo)很難量化，學(xué)者們對(duì)信

2、息不對(duì)稱的替代變量選取做了很多探索性的研究和檢驗(yàn)。信息不對(duì)稱衡量指標(biāo)的不同造成了研究結(jié)論的差異，也給研究帶來了深入探討的空間和機(jī)會(huì)。那么，是否可以從多個(gè)角度對(duì)信息不對(duì)稱程度加以度量并用來研究公司的現(xiàn)金持有水平，繼而分析現(xiàn)金的持有價(jià)值問題呢？有鑒于此，本文以現(xiàn)金持有的權(quán)衡理論、融資優(yōu)序理論、信息不對(duì)稱理論、自由現(xiàn)金流理論和委托代理理論為基礎(chǔ)，以中國上市公司為樣本，嘗試從多個(gè)理論出發(fā)，闡釋信息不對(duì)稱在現(xiàn)金持有領(lǐng)域研究的重大作用，進(jìn)而探尋信息

3、不對(duì)稱影響公司現(xiàn)金持有的基本路徑:一方面，信息不對(duì)稱程度較高，代表融資約束程度較高，當(dāng)公司所面臨的融資約束程度更高時(shí)，公司管理者可能出于自利目的在前期持有大量現(xiàn)金，導(dǎo)致現(xiàn)金持有價(jià)值降低;另一方面，公司信息不對(duì)稱水平越高，公司面臨的融資成本越高，可用現(xiàn)金流減少，已持有現(xiàn)金水平對(duì)公司有積極的正向影響。
　　研究結(jié)果表明，公司的現(xiàn)金持有行為與信息不對(duì)稱程度顯著正相關(guān)，即信息不對(duì)稱程度越高，公司現(xiàn)金持有越多，管理者傾向于浪費(fèi)公司的資金;公