創(chuàng)業(yè)板IPO融資超募與投資者收益的實證研究——基于投資效率的角度.pdf

1、IPO融資超募是我國創(chuàng)業(yè)板市場中的普遍現(xiàn)象。超募資金可以為公司拓展主營業(yè)務、增加研發(fā)支出提供保證。但一些理論研究表明，創(chuàng)業(yè)板公司由于規(guī)模較小，并不能在短期內(nèi)快速消化巨額的超募資金，超募資金的存在，不僅導致公司非效率投資的增加，而且?guī)砹巳瞬帕魇А⑸鐣Y源配置失效等后果。然而，創(chuàng)業(yè)板IPO融資超募對投資者收益的影響尚無定論，因此，進行更加深入的研究具有重要的理論意義和實踐意義。
　　本文以2012年12月31日前上市的創(chuàng)業(yè)板公司為樣

2、本，結(jié)合已有文獻研究和理論分析，對IPO融資超募與投資者收益的關(guān)系進行實證研究。首先，本文以創(chuàng)業(yè)板公司上市首日、上市后5日、上市后10日的股票超額收益作為被解釋變量，考察IPO融資超募對投資者短期收益的影響。其次，本文利用Richardson(2006)的殘差度量模型計算樣本公司的投資效率，從投資效率的角度分析IPO融資超募對投資者長期收益的影響;并進一步研究投資效率是否為IPO融資超募影響投資者長期收益的一個中介變量，分析創(chuàng)業(yè)板IPO

3、超募如何影響投資者收益。
　　實證研究發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板IPO融資超募與投資者短期和長期收益均有顯著負相關(guān)關(guān)系。短期內(nèi)，創(chuàng)業(yè)板新股存在較高的超額收益，并且IPO融資超募越嚴重，股票短期超額收益越低;長期內(nèi)，創(chuàng)業(yè)板新股存在長期弱勢現(xiàn)象，且IPO融資超募越嚴重，長期弱勢現(xiàn)象更明顯，股票長期超額收益越低。引入投資效率變量后進一步研究發(fā)現(xiàn)，IPO融資超募導致創(chuàng)業(yè)板公司非效率投資行為的增加，而非效率投資與股票長期超額收益為顯著負相關(guān)關(guān)系，借鑒Ba