創(chuàng)業(yè)板IPO融資超募與投資者收益的實(shí)證研究——基于投資效率的角度.pdf

1、IPO融資超募是我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中的普遍現(xiàn)象。超募資金可以為公司拓展主營(yíng)業(yè)務(wù)、增加研發(fā)支出提供保證。但一些理論研究表明，創(chuàng)業(yè)板公司由于規(guī)模較小，并不能在短期內(nèi)快速消化巨額的超募資金，超募資金的存在，不僅導(dǎo)致公司非效率投資的增加，而且?guī)?lái)了人才流失、社會(huì)資源配置失效等后果。然而，創(chuàng)業(yè)板IPO融資超募對(duì)投資者收益的影響尚無(wú)定論，因此，進(jìn)行更加深入的研究具有重要的理論意義和實(shí)踐意義。
　　本文以2012年12月31日前上市的創(chuàng)業(yè)板公司為樣

2、本，結(jié)合已有文獻(xiàn)研究和理論分析，對(duì)IPO融資超募與投資者收益的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究。首先，本文以創(chuàng)業(yè)板公司上市首日、上市后5日、上市后10日的股票超額收益作為被解釋變量，考察IPO融資超募對(duì)投資者短期收益的影響。其次，本文利用Richardson(2006)的殘差度量模型計(jì)算樣本公司的投資效率，從投資效率的角度分析IPO融資超募對(duì)投資者長(zhǎng)期收益的影響;并進(jìn)一步研究投資效率是否為IPO融資超募影響投資者長(zhǎng)期收益的一個(gè)中介變量，分析創(chuàng)業(yè)板IPO

3、超募如何影響投資者收益。
　　實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板IPO融資超募與投資者短期和長(zhǎng)期收益均有顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。短期內(nèi)，創(chuàng)業(yè)板新股存在較高的超額收益，并且IPO融資超募越嚴(yán)重，股票短期超額收益越低;長(zhǎng)期內(nèi)，創(chuàng)業(yè)板新股存在長(zhǎng)期弱勢(shì)現(xiàn)象，且IPO融資超募越嚴(yán)重，長(zhǎng)期弱勢(shì)現(xiàn)象更明顯，股票長(zhǎng)期超額收益越低。引入投資效率變量后進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，IPO融資超募導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板公司非效率投資行為的增加，而非效率投資與股票長(zhǎng)期超額收益為顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，借鑒Ba