上市公司融資超募、非效率投資和公司治理的調(diào)節(jié)效應(yīng).pdf

1、上市公司融資超募、非效率投資和公司治理的調(diào)節(jié)效應(yīng)重慶大學(xué)碩士學(xué)位論文（學(xué)術(shù)學(xué)位）學(xué)生姓名：廖芯誼指導(dǎo)教師：曹?chē)?guó)華教授專業(yè)：應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)科門(mén)類：經(jīng)濟(jì)學(xué)重慶大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院二O一七年五月重慶大學(xué)碩士學(xué)位論文中文摘要I摘要融資超募是指企業(yè)發(fā)行股票籌集資金時(shí)，實(shí)際籌得的資金數(shù)目大于招股說(shuō)明書(shū)中計(jì)劃融資數(shù)額的現(xiàn)象。超募現(xiàn)象從根本上講，是因發(fā)行制度市場(chǎng)化改革尚未完善，IPO市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制尚未生效而導(dǎo)致的。另外，發(fā)行人、保薦人和承銷商的推動(dòng)以及

2、過(guò)熱的市場(chǎng)投機(jī)氛圍從一定程度上也推動(dòng)了融資超募。20102012三年間在我國(guó)A股上市的768家企業(yè)中有725家都存在融資超募情況，超募率最大值達(dá)到7.38倍。大量的社會(huì)閑置資本以超募資金的形式流入少部分上市企業(yè)中，不僅會(huì)影響市場(chǎng)資源配置的職能，還會(huì)降低企業(yè)投資效率，損害投資者利益。本文將2010年到2012年間在主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板上市的768家企業(yè)選作研究對(duì)象，借用Ridson模型度量上述企業(yè)在上市后兩年內(nèi)的非效率投資水平，按照隨機(jī)誤

3、差項(xiàng)的正負(fù)性將總樣本劃分為投資不足組和過(guò)度投資組，分別構(gòu)建回歸方程檢驗(yàn)過(guò)度投資和投資不足與融資超募間的相關(guān)關(guān)系。研究結(jié)果表明，超募率與投資不足無(wú)顯著相關(guān)關(guān)系，而與過(guò)度投資表現(xiàn)出顯著的正相關(guān)關(guān)系，即超募現(xiàn)象越嚴(yán)重，過(guò)度投資的程度越深。進(jìn)一步地，我們采用主成分分析的方式確定了公司治理的替代變量，探討了公司治理對(duì)過(guò)度投資超募率敏感性的影響。實(shí)證結(jié)果顯示，良好的公司治理的確能夠約束管理層，緩解由融資超募帶來(lái)的過(guò)度投資。最后，根據(jù)研究結(jié)論，為了緩