排他性投資實物期權(quán)中的擇時問題研究.pdf

1、在新市場開拓過程中，一種很普遍的市場爭奪戰(zhàn)是這樣的:有一家企業(yè)率先在技術(shù)上獲得了突破從而擁有了其他企業(yè)暫不具有的新技術(shù)。但是這種新技術(shù)并不一定是立刻被開發(fā)成新產(chǎn)品投資項目，因為率先進(jìn)入市場會給企業(yè)帶來先動劣勢，尤其是在市場消費者需求不確定、數(shù)量難以確定的情況下。如果沒有選擇立刻投資，隨著時間的延續(xù)越來越多的競爭者將有可能通過自主研發(fā)而與自己一樣獲得這種新技術(shù)或類似的新技術(shù)，從而具備相同的投資能力、獲得相同的投資期權(quán)。往往首先研發(fā)成功并率

2、先投資進(jìn)入新市場的企業(yè)會在短期內(nèi)獲得絕對的優(yōu)勢，諸如市場的占有率、品牌意識、社會關(guān)系資本等等，這些資源往往一旦擁有就難于失去，使得率先投資的企業(yè)有很大的概率在長期內(nèi)維持這種優(yōu)勢，這被稱為投資的先動優(yōu)勢，這種先動優(yōu)勢使投資項目產(chǎn)生一定程度的排他性。率先研發(fā)出這種新技術(shù)、獲得投資期權(quán)的企業(yè)選擇等待投資雖然可以避免一定的先動劣勢，但是企業(yè)的投資期權(quán)在未來就可能因其他競爭者獲取同樣的投資期權(quán)甚至率先投資獲得先動優(yōu)勢而受到損傷，產(chǎn)生一種機會成本，

3、本文稱之為擇時的時間成本。
　　文章構(gòu)造一種時間預(yù)期函數(shù)來反映這種先動優(yōu)勢產(chǎn)生的機會成本，這種時間函數(shù)事實上是一種概率函數(shù)，反應(yīng)的是率先獲得新技術(shù)的企業(yè)在沒有立刻進(jìn)行投資，同時自身的信息不完全的情況下預(yù)期其他企業(yè)獲得與自身已取得的技術(shù)相類似的新技術(shù)的可能。
　　對模型參數(shù)和時間預(yù)期函數(shù)進(jìn)行適當(dāng)?shù)馁x值后發(fā)現(xiàn)，這種由于競爭而產(chǎn)生的機會成本不僅會造成投資期權(quán)價值的縮水，還會迫使率先獲得投資期權(quán)的投資者降低決策水準(zhǔn)，從而導(dǎo)致執(zhí)行期權(quán)