股票期權(quán)激勵、公司特征與實(shí)施效果.pdf

1、股票期權(quán)作為對高級管理人員的報酬激勵，在20世紀(jì)90年代獲得迅猛發(fā)展，成為西方國家企業(yè)長期激勵的主要方式?？v觀近20年來美國企業(yè)競爭力的提高，這種長期激勵機(jī)制功不可沒。關(guān)于股票期權(quán)激勵，以美國為主的各國學(xué)者進(jìn)行了大量的研究，取得了令人矚目的研究成果。2006年1月1日，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司股權(quán)激勵管理辦法（試行）》，標(biāo)志著股權(quán)激勵在我國的正式實(shí)施，自此，我國在這一領(lǐng)域的研究也逐漸豐富起來。
　　在總結(jié)前人研究成果的基礎(chǔ)上，本文首先

2、分析了我國上市公司股權(quán)激勵的制度基礎(chǔ)，為文章的實(shí)證分析做了鋪墊。從2006到2009年，已有137家中國上市公司公布過股權(quán)激勵計劃，其中109家（約占80％）選擇了股票期權(quán)作為股權(quán)激勵標(biāo)的物，可見期權(quán)激勵是我國上市公司長期激勵的主要方式，因此本文以股票期權(quán)激勵為研究對象。隨后，本文從兩個方面對我國股票期權(quán)激勵進(jìn)行了研究。首先，對上市公司股票期權(quán)激勵的經(jīng)濟(jì)決定因素進(jìn)行理論和實(shí)證研究，探索期權(quán)激勵與公司特征之間的關(guān)系。其次，從兩個層面來研究

3、期權(quán)激勵的實(shí)施效果:第一，從市場層面來研究期權(quán)激勵的實(shí)施效果，發(fā)現(xiàn)期權(quán)激勵的市場效應(yīng)為正，國有上市公司存在壓低行權(quán)價格的機(jī)會行為，而非國有上市公司不存在;對非高管層激勵越多，成長性越好的公司其期權(quán)激勵市場效應(yīng)更加顯著。第二，運(yùn)用配對T檢驗(yàn)和W檢驗(yàn)方法研究期權(quán)激勵對公司業(yè)績和財務(wù)政策的影響，發(fā)現(xiàn)期權(quán)激勵能持續(xù)提高上市公司盈利能力，但對公司的成長能力和競爭力沒有顯著提升，表明期權(quán)激勵使管理層更關(guān)注短期業(yè)績，其長期激勵的作用沒有得到有效發(fā)揮;

4、轉(zhuǎn)股是高管層操縱行權(quán)價格的主要方式，而完善的公司治理（例如公司具有一定規(guī)模的薪酬委員會）對這一行為有制約作用。
　　本研究對認(rèn)識中國上市公司股權(quán)激勵的現(xiàn)狀和特點(diǎn)、上市公司的公司治理建設(shè)、資本市場和經(jīng)理人市場的完善有重要參考價值。通過對公司的期權(quán)激勵與公司特征進(jìn)行理論和實(shí)證分析，就期權(quán)激勵對中小投資者以及公司業(yè)績和財務(wù)政策的影響做系統(tǒng)的比較研究，以及提出我國股權(quán)激勵存在的問題和改進(jìn)的措施，有助于提升對我國股權(quán)激勵的認(rèn)識并促其不斷完善