上市公司股票期權(quán)激勵(lì)與績(jī)效關(guān)系實(shí)證研究.pdf

1、股票期權(quán)作為一種激勵(lì)公司高級(jí)管理層的方式最早出現(xiàn)在美國上世紀(jì)五十年代。對(duì)于股票期權(quán)的研究,國外學(xué)者主要研究包括:股票期權(quán)激勵(lì)的相關(guān)因素檢驗(yàn),股票期權(quán)激勵(lì)的有效性檢驗(yàn)以及股票期權(quán)與企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性等。我國資本市場(chǎng)從2006年才正式在上市公司中實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方式,因此相關(guān)的研究還比較基礎(chǔ),大樣本的實(shí)證研究較少,有價(jià)值的研究多局限現(xiàn)有案例分析。所以關(guān)于期權(quán)激勵(lì)主題的研究尚具有較大空間。
　　 本文主體的前半部分,主要介紹了股票期權(quán)計(jì)劃

2、的基本原理、股票期權(quán)計(jì)劃的操作規(guī)程及實(shí)施步驟,股票期權(quán)的定價(jià)技術(shù),公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)類別。本文主體的后半部分則主要以我國使用股票期權(quán)作為激勵(lì)工具的上市公司為樣本,通過九個(gè)假設(shè)檢驗(yàn)和構(gòu)建四個(gè)模型,對(duì)上市公司的績(jī)效水平進(jìn)行測(cè)算,以驗(yàn)證期權(quán)激勵(lì)方式的有效性。
　　 首先,本文采用我國近幾年來實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)最新的數(shù)據(jù),對(duì)股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃與公司績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行了兩樣本t檢驗(yàn),得出結(jié)論:通過實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,上市公司的收益水平顯著高于同行

3、業(yè)水平;票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施,有助于激勵(lì)了管理層為提升凈利潤增長水平做出努力。
　　 其次,本文運(yùn)用兩配對(duì)t檢驗(yàn),驗(yàn)證了公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)與實(shí)行期權(quán)計(jì)劃的因果關(guān)系--股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后,公司自身的業(yè)績(jī)?cè)鲩L速度加快。
　　 第三,本文對(duì)期權(quán)計(jì)劃實(shí)行與上市公司績(jī)效的具體相關(guān)水平進(jìn)行了測(cè)算。得出結(jié)論:2008年股票期權(quán)份數(shù)/總股份數(shù)比例與公司的凈資產(chǎn)收益率呈正相關(guān)關(guān)系;2008年股票期權(quán)份數(shù)/總股份數(shù)比例與公司的凈利潤增長率呈正相關(guān)

4、關(guān)系;股票期權(quán)份數(shù)/總股份數(shù)比例與上市公司營業(yè)收入增長率無顯著線性關(guān)系;股票期權(quán)份數(shù)/總股份數(shù)比例與上市公司每股收益無顯著線性關(guān)系;杠桿比率L以及行業(yè)類型CSRC對(duì)股票期權(quán)份數(shù)/總股份數(shù)比例有顯著影響等。
　　 鑒于期權(quán)激勵(lì)模式運(yùn)用時(shí)間尚短,目前可以用來分析的樣本較少,檢驗(yàn)結(jié)果還有待更長時(shí)間的論證,相信隨著關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的法律的不斷健全和公司股權(quán)激勵(lì)制度的不斷完善,在可用的樣本數(shù)量增多的基礎(chǔ)上,有關(guān)股票期權(quán)激勵(lì)方式的研究將更加深入