上市公司股票期權激勵與績效關系實證研究.pdf

1、股票期權作為一種激勵公司高級管理層的方式最早出現(xiàn)在美國上世紀五十年代。對于股票期權的研究,國外學者主要研究包括:股票期權激勵的相關因素檢驗,股票期權激勵的有效性檢驗以及股票期權與企業(yè)投資風險相關性等。我國資本市場從2006年才正式在上市公司中實施股權激勵方式,因此相關的研究還比較基礎,大樣本的實證研究較少,有價值的研究多局限現(xiàn)有案例分析。所以關于期權激勵主題的研究尚具有較大空間。
　　 本文主體的前半部分,主要介紹了股票期權計劃

2、的基本原理、股票期權計劃的操作規(guī)程及實施步驟,股票期權的定價技術,公司業(yè)績評價指標類別。本文主體的后半部分則主要以我國使用股票期權作為激勵工具的上市公司為樣本,通過九個假設檢驗和構建四個模型,對上市公司的績效水平進行測算,以驗證期權激勵方式的有效性。
　　 首先,本文采用我國近幾年來實施股票期權激勵最新的數(shù)據(jù),對股票期權激勵計劃與公司績效的關系進行了兩樣本t檢驗,得出結論:通過實施股票期權激勵計劃,上市公司的收益水平顯著高于同行

3、業(yè)水平;票期權激勵計劃的實施,有助于激勵了管理層為提升凈利潤增長水平做出努力。
　　 其次,本文運用兩配對t檢驗,驗證了公司業(yè)績表現(xiàn)與實行期權計劃的因果關系--股票期權激勵計劃后,公司自身的業(yè)績增長速度加快。
　　 第三,本文對期權計劃實行與上市公司績效的具體相關水平進行了測算。得出結論:2008年股票期權份數(shù)/總股份數(shù)比例與公司的凈資產收益率呈正相關關系;2008年股票期權份數(shù)/總股份數(shù)比例與公司的凈利潤增長率呈正相關

4、關系;股票期權份數(shù)/總股份數(shù)比例與上市公司營業(yè)收入增長率無顯著線性關系;股票期權份數(shù)/總股份數(shù)比例與上市公司每股收益無顯著線性關系;杠桿比率L以及行業(yè)類型CSRC對股票期權份數(shù)/總股份數(shù)比例有顯著影響等。
　　 鑒于期權激勵模式運用時間尚短,目前可以用來分析的樣本較少,檢驗結果還有待更長時間的論證,相信隨著關于股權激勵的法律的不斷健全和公司股權激勵制度的不斷完善,在可用的樣本數(shù)量增多的基礎上,有關股票期權激勵方式的研究將更加深入