我國股票市場流動性風險測度及其應(yīng)用研究.pdf

1、在金融投資領(lǐng)域，風險永遠是一個亙古不變的主題詞，但在風險測度方面則發(fā)生了翻天覆地的變化。從馬克維茲的資產(chǎn)組合投資理論到APT套利定價原理，傳統(tǒng)的金融風險測度理論奠定了現(xiàn)代金融投資理論的發(fā)展基石，但是隨著金融投資品種的不斷創(chuàng)新以及全球日益緊密的金融市場聯(lián)系，各種風險開始相互交織，傳統(tǒng)的方差、貝塔系數(shù)等風險度量方法在當今時代已經(jīng)無法適應(yīng)。20世紀90年代由三十國集團和J.P.Morgan風險管理人員提出在險價值概念后，VaR便開始走上歷史舞

2、臺，并被廣泛應(yīng)用于金融風險的測度和管理中，也為日后的金融風險實踐產(chǎn)生了革命性的影響。
　　 但是傳統(tǒng)的VaR度量方法存在過分依賴于收益率獨立同正態(tài)分布的假設(shè)，對通常收益率時間序列存在的尖峰厚尾特性以及波動的時變性欠缺考慮，因此我們需要用學生t分布或廣義誤差分布Ged來擬合收益率的尖峰厚尾性，再用具有條件異方差特性的Garch族模型取代無條件方差來估計VaR，這兩方面對改進風險模型，提高測算精度起了重要作用。本文詳細介紹了VaR的

3、計算方法、Garch族模型的理論發(fā)展體系;在實證分析部分文依次進行數(shù)據(jù)統(tǒng)計特性的檢驗，在一定的置信水平下用相對合適的Aparch模型求得VaR值并進行返回檢驗，檢驗結(jié)果發(fā)現(xiàn)基于條件異方差計算的實際損失溢出率大于置信水平，表明在過去的股市波動較大的兩三年里，只考慮市場風險難以全面覆蓋股市的整體風險。
　　 股票市場的總體風險主要分為資產(chǎn)價格波動引起的純市場風險和市場交易量不足引起的流動性風險，單純的考慮市場風險會導致風險被低估而造

4、成損失。鑒于VaR-Garch模型主要適用于衡量市場風險，而對于流動性風險等市場風險難以反映，本文引入了基于相對價差理論計算流動性風險的BDSS模型，該模型核心是在VaR基礎(chǔ)上植入價差風險來擬合股市的流動性風險，我們對模型加以修整并作了拆分歸類，在結(jié)合VaR-Garch族模型的基礎(chǔ)上計算出我國股票市場單日的最大流動性風險價值，以使風險估計更加充分，最終讓投資時資產(chǎn)配置更加合理。我們在后驗測試中對比市場風險測度模型的溢出率，分析證明流動性