中國(guó)上市銀行戰(zhàn)略引資與權(quán)益定價(jià)實(shí)證研究.pdf

1、隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展，金融業(yè)的對(duì)外開(kāi)放程度進(jìn)一步提高，為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，我國(guó)銀行業(yè)的改革正穩(wěn)步進(jìn)行和逐步深化。我國(guó)商業(yè)銀行正相繼進(jìn)行股份制改革和上市，不僅可以從資本市場(chǎng)募集到更多的資本金，還能夠分散銀行承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，逐步建立和完善現(xiàn)代商業(yè)銀行制度。同時(shí)，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者已經(jīng)成為商業(yè)銀行推動(dòng)股份制改革、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和完善公司治理結(jié)構(gòu)的重要方式，以增強(qiáng)銀行的經(jīng)營(yíng)和管理水平。截至2007年底，我國(guó)已有14家商業(yè)銀行成功進(jìn)行了股份制改造并

2、上市，隨之而來(lái)的是財(cái)務(wù)信息的公開(kāi)化，越來(lái)越多的學(xué)者開(kāi)始關(guān)注各家銀行在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)。為了防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和提高經(jīng)營(yíng)效率，分析和掌握銀行股票收益率的變化規(guī)律，較為準(zhǔn)確的進(jìn)行銀行權(quán)益定價(jià)尤為重要。
　　 本文在已有的關(guān)于資產(chǎn)定價(jià)研究的基礎(chǔ)上，應(yīng)用CAPM模型、Fama和French三因素模型（FF1993）以及以市場(chǎng)因素、內(nèi)在價(jià)值因素和流動(dòng)性因素為基礎(chǔ)構(gòu)造的Su三因素模型，選取中國(guó)14家上市銀行2002年1月到2008年12月的相關(guān)銀

3、行財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和公司特征數(shù)據(jù)對(duì)銀行股表現(xiàn)進(jìn)行實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，戰(zhàn)略引資對(duì)我國(guó)上市銀行股票收益率沒(méi)有解釋力，即外資股東比率和是否引資啞變量的系數(shù)都不顯著。同時(shí)，銀行股收益率變化呈現(xiàn)出比市場(chǎng)指數(shù)更大的風(fēng)險(xiǎn)水平。然而，當(dāng)用公司特征模型檢驗(yàn)時(shí)，換手率、賬面市值比和外資股東占比三個(gè)公司特征變量就能夠解釋上市銀行的股票收益率，換手率系數(shù)的估計(jì)值顯著為正，即換手率越高，股票有更高的預(yù)期收益率；而賬面市值比和外資股東比例的系數(shù)估計(jì)值都為負(fù)，呈現(xiàn)出與股票收益率反