中國上市銀行戰(zhàn)略引資與權(quán)益定價實證研究.pdf

1、隨著我國金融市場的不斷發(fā)展，金融業(yè)的對外開放程度進一步提高，為適應(yīng)經(jīng)濟形勢的變化，我國銀行業(yè)的改革正穩(wěn)步進行和逐步深化。我國商業(yè)銀行正相繼進行股份制改革和上市，不僅可以從資本市場募集到更多的資本金，還能夠分散銀行承擔的風險，逐步建立和完善現(xiàn)代商業(yè)銀行制度。同時，引進戰(zhàn)略投資者已經(jīng)成為商業(yè)銀行推動股份制改革、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和完善公司治理結(jié)構(gòu)的重要方式，以增強銀行的經(jīng)營和管理水平。截至2007年底，我國已有14家商業(yè)銀行成功進行了股份制改造并

2、上市，隨之而來的是財務(wù)信息的公開化，越來越多的學(xué)者開始關(guān)注各家銀行在資本市場上的表現(xiàn)。為了防范市場風險和提高經(jīng)營效率，分析和掌握銀行股票收益率的變化規(guī)律，較為準確的進行銀行權(quán)益定價尤為重要。
　　 本文在已有的關(guān)于資產(chǎn)定價研究的基礎(chǔ)上，應(yīng)用CAPM模型、Fama和French三因素模型（FF1993）以及以市場因素、內(nèi)在價值因素和流動性因素為基礎(chǔ)構(gòu)造的Su三因素模型，選取中國14家上市銀行2002年1月到2008年12月的相關(guān)銀

3、行財務(wù)數(shù)據(jù)和公司特征數(shù)據(jù)對銀行股表現(xiàn)進行實證研究發(fā)現(xiàn)，戰(zhàn)略引資對我國上市銀行股票收益率沒有解釋力，即外資股東比率和是否引資啞變量的系數(shù)都不顯著。同時，銀行股收益率變化呈現(xiàn)出比市場指數(shù)更大的風險水平。然而，當用公司特征模型檢驗時，換手率、賬面市值比和外資股東占比三個公司特征變量就能夠解釋上市銀行的股票收益率，換手率系數(shù)的估計值顯著為正，即換手率越高，股票有更高的預(yù)期收益率；而賬面市值比和外資股東比例的系數(shù)估計值都為負，呈現(xiàn)出與股票收益率反