股權(quán)激勵(lì)機(jī)制中行權(quán)條件的確定與優(yōu)化探討

1、股權(quán)激勵(lì)機(jī)制中行權(quán)條件的確定與優(yōu)化探討【摘要】隨著2006年《公司法》和《證券法》的相繼改革，我國(guó)已有越來越多的上司公司宣告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。在股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的設(shè)計(jì)中，行權(quán)條件、行權(quán)價(jià)格等因素會(huì)影響股票期權(quán)收入，而股票期權(quán)收入會(huì)影響公司業(yè)績(jī)，因此，行權(quán)條件的確定和完善會(huì)影響到股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的激勵(lì)效用。本文首先闡述股權(quán)激勵(lì)國(guó)內(nèi)外的研究成果及研究意義，借用萬科2010年新實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃具體分析該公司的行權(quán)條件，總結(jié)出我國(guó)目前行權(quán)條件存在的問題及

2、改進(jìn)措施。【關(guān)鍵詞】股權(quán)激勵(lì)機(jī)制；行權(quán)條件；激勵(lì)對(duì)象；公司價(jià)值一、股權(quán)激勵(lì)文獻(xiàn)綜述股權(quán)激勵(lì)對(duì)于公司價(jià)值的影響，國(guó)外學(xué)者早在20世紀(jì)60年代就開始研究，發(fā)展至今已取得重大成就。國(guó)外關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的研究結(jié)論主要分為：（1）股權(quán)激勵(lì)與公司價(jià)值線性相關(guān)。很多學(xué)者如Jensen和Meckling（1976）運(yùn)用實(shí)證研究從外生性角度研究管理層持股與公司價(jià)值，提出了利益趨同假說，認(rèn)為管理層持股能有效降低委托代理成本，持股水平越高，公司價(jià)值增值的越大。（

3、2）也存在一些學(xué)者認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)與公司價(jià)值相關(guān)，但呈現(xiàn)弱相關(guān)、不顯著。其中最具代表性的要數(shù)Mck（1988），他的研究發(fā)現(xiàn)：持股比例在0%～5%范圍之內(nèi)，托賓Q值與董事的持股比例正相關(guān)；持股比例在5%～25%之間，托賓Q值與董事的持股比例負(fù)相關(guān)；超過25%，二者之間又呈現(xiàn)正相關(guān)，15%；而2006～2008年限制性股票計(jì)劃的要求為不低于12%；（2）相比基準(zhǔn)年，之后第一、二、三年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率依次不低于20%、45%和75%，這相當(dāng)于超過

4、每年20%的復(fù)合增長(zhǎng)率，遠(yuǎn)高于前次凈利潤(rùn)年增長(zhǎng)率不低于15%的標(biāo)準(zhǔn)。相比采用市場(chǎng)上普遍采用的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率，全面攤薄凈資產(chǎn)收益率更難實(shí)現(xiàn)。分析人士指出，過去10年萬科全面攤薄ROE的平均值為13.35%，而目前萬科三年的ROE考核指標(biāo)依次為14%、14.5%和15%，實(shí)際上正處于公司平均歷史水平偏上一點(diǎn)，從此次業(yè)績(jī)指標(biāo)的選擇來看，管理團(tuán)隊(duì)要想順利獲得行權(quán)絕不輕松。萬科此次的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃嚴(yán)格確定了不能以外延式增長(zhǎng)來代替內(nèi)生增長(zhǎng)。萬科

5、此次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃一經(jīng)推出，即受不少股東、特別是流通股股民的抨擊。面對(duì)社會(huì)公眾的反應(yīng)，此次行權(quán)條件的規(guī)定其缺點(diǎn)顯而易見：（1）激勵(lì)的“最低門檻”過高，高標(biāo)準(zhǔn)的行權(quán)條件容易讓激勵(lì)對(duì)象望而卻步，不能起到激勵(lì)作用?？吹贸龃舜稳f科的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃應(yīng)該是參考國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)精心設(shè)計(jì)的，但也應(yīng)考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，在最低門檻出做相應(yīng)調(diào)整。（2）此次的行權(quán)條件所使用的考核指標(biāo)全是財(cái)務(wù)指標(biāo)，不含非財(cái)務(wù)指標(biāo)，容易導(dǎo)致管理層過度關(guān)注短期利益。建議在業(yè)績(jī)考核指標(biāo)中可以適當(dāng)