股權激勵機制中行權條件的確定與優(yōu)化探討

1、股權激勵機制中行權條件的確定與優(yōu)化探討【摘要】隨著2006年《公司法》和《證券法》的相繼改革，我國已有越來越多的上司公司宣告股權激勵計劃。在股權激勵機制的設計中，行權條件、行權價格等因素會影響股票期權收入，而股票期權收入會影響公司業(yè)績，因此，行權條件的確定和完善會影響到股權激勵機制的激勵效用。本文首先闡述股權激勵國內外的研究成果及研究意義，借用萬科2010年新實施的股權激勵計劃具體分析該公司的行權條件，總結出我國目前行權條件存在的問題及

2、改進措施。【關鍵詞】股權激勵機制；行權條件；激勵對象；公司價值一、股權激勵文獻綜述股權激勵對于公司價值的影響，國外學者早在20世紀60年代就開始研究，發(fā)展至今已取得重大成就。國外關于股權激勵的研究結論主要分為：（1）股權激勵與公司價值線性相關。很多學者如Jensen和Meckling（1976）運用實證研究從外生性角度研究管理層持股與公司價值，提出了利益趨同假說，認為管理層持股能有效降低委托代理成本，持股水平越高，公司價值增值的越大。（

3、2）也存在一些學者認為股權激勵與公司價值相關，但呈現弱相關、不顯著。其中最具代表性的要數Mck（1988），他的研究發(fā)現：持股比例在0%～5%范圍之內，托賓Q值與董事的持股比例正相關；持股比例在5%～25%之間，托賓Q值與董事的持股比例負相關；超過25%，二者之間又呈現正相關，15%；而2006～2008年限制性股票計劃的要求為不低于12%；（2）相比基準年，之后第一、二、三年的凈利潤增長率依次不低于20%、45%和75%，這相當于超過

4、每年20%的復合增長率，遠高于前次凈利潤年增長率不低于15%的標準。相比采用市場上普遍采用的加權平均凈資產收益率，全面攤薄凈資產收益率更難實現。分析人士指出，過去10年萬科全面攤薄ROE的平均值為13.35%，而目前萬科三年的ROE考核指標依次為14%、14.5%和15%，實際上正處于公司平均歷史水平偏上一點，從此次業(yè)績指標的選擇來看，管理團隊要想順利獲得行權絕不輕松。萬科此次的股權激勵計劃嚴格確定了不能以外延式增長來代替內生增長。萬科

5、此次股權激勵計劃一經推出，即受不少股東、特別是流通股股民的抨擊。面對社會公眾的反應，此次行權條件的規(guī)定其缺點顯而易見：（1）激勵的“最低門檻”過高，高標準的行權條件容易讓激勵對象望而卻步，不能起到激勵作用?？吹贸龃舜稳f科的股權激勵計劃應該是參考國際標準精心設計的，但也應考慮到宏觀經濟環(huán)境，在最低門檻出做相應調整。（2）此次的行權條件所使用的考核指標全是財務指標，不含非財務指標，容易導致管理層過度關注短期利益。建議在業(yè)績考核指標中可以適當