貨幣流動性及其與資產(chǎn)價(jià)格關(guān)聯(lián)性研究.pdf

1、21世紀(jì)以來，世界大部分國家的貨幣和信貸增長迅速，消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)卻并未同步上漲，取而代之的是2001年之后，特別是2004年以來的資產(chǎn)價(jià)格，尤其是房地產(chǎn)價(jià)格的大幅上升。由此，貨幣、信貸與資產(chǎn)價(jià)格之間的關(guān)系日益成為人們關(guān)注的重要議題?；诖?，本文對貨幣流動性的溢出效應(yīng)及貨幣流動性與資產(chǎn)價(jià)格之間的關(guān)系進(jìn)行理論分析和實(shí)證研究。
　　 本文首先對流動性及其溢出的傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行理論分析。從貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表角度分析國內(nèi)貨幣流動性的三個(gè)來源：

2、凈外國資產(chǎn)、對本國政府的凈資產(chǎn)以及對國內(nèi)機(jī)構(gòu)的救助性貸款；從理論上分別論述三種貨幣流動性的傳導(dǎo)機(jī)制：蒙代爾-弗萊明模型、新開放宏觀經(jīng)濟(jì)模型和價(jià)格沖擊的直接傳導(dǎo)機(jī)制；分析貨幣流動性溢出的潛在風(fēng)險(xiǎn)：限制了中央銀行實(shí)施貨幣控制的能力、導(dǎo)致物價(jià)上漲或資產(chǎn)價(jià)格的膨脹、降低金融體系運(yùn)行效率，為危機(jī)的傳染埋下伏筆。
　　 其次，本文對貨幣流動性與資產(chǎn)價(jià)格關(guān)聯(lián)性的基本理論進(jìn)行介紹。從貨幣需求渠道、資產(chǎn)膨脹渠道、信貸渠道等三個(gè)方面對貨幣主義學(xué)派關(guān)

3、于兩者關(guān)聯(lián)性的觀點(diǎn)進(jìn)行歸納總結(jié)；引入描述貨幣流動性和資產(chǎn)價(jià)格之間關(guān)系的數(shù)學(xué)模型，證明貨幣流動性的增加是導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格上漲的原因；對貨幣流動性常用的衡量方法進(jìn)行論述。
　　 接著，本文對主要發(fā)達(dá)國家貨幣流動性的溢出效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證分析。用廣義貨幣與GDP之比和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對主要發(fā)達(dá)國家的貨幣流動性狀況進(jìn)行分析，得出關(guān)于這些國家貨幣流動性狀況的基本看法；對存款溢出的情況及其決定因素進(jìn)行多元回歸分析，以判斷影響存款溢出的主要因素；對歐元區(qū)、美國

4、、日本貨幣流動性進(jìn)行皮爾遜相關(guān)系數(shù)分析、格蘭杰因果檢驗(yàn)和VAR模型脈沖響應(yīng)分析，以了解世界三大經(jīng)濟(jì)體貨幣流動性的溢出（傳染）效應(yīng)。
　　 然后，本文對貨幣流動性與資產(chǎn)價(jià)格之間的關(guān)聯(lián)性進(jìn)行實(shí)證研究。運(yùn)用皮爾遜相關(guān)系數(shù)、協(xié)整檢驗(yàn)、格蘭杰因果檢驗(yàn)、VAR模型等計(jì)量手段分別研究了歐元區(qū)、美國、日本貨幣流動性與股票價(jià)格之間的關(guān)聯(lián)性以及歐元區(qū)、美國、日本貨幣流動性與房地產(chǎn)價(jià)格之間的關(guān)聯(lián)性。
　　 再之后，本文對中國的貨幣流動性狀況及

5、其與資產(chǎn)價(jià)格之間的關(guān)系進(jìn)行研究。從貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表入手對流動性狀況問題進(jìn)行分析，考察了央行進(jìn)行流動性管理的貨幣政策操作，在對各項(xiàng)貨幣政策操作進(jìn)行成本收益分析的基礎(chǔ)上，結(jié)合其他國家過剩流動性管理的實(shí)踐，提出若干政策建議；對中國貨幣流動性與人民幣匯率、外匯儲備、銀行間利率以及商品住宅價(jià)格指數(shù)之間的關(guān)系進(jìn)行計(jì)量檢驗(yàn)，一方面了解影響貨幣流動性的因素，另一方面對中國貨幣流動性與資產(chǎn)價(jià)格（商品住宅價(jià)格）之間的關(guān)系進(jìn)行分析。
　　 最后，提