股指期貨對股票市場的價格發(fā)現(xiàn)與波動影響實證研究.pdf

1、2015年我國A股經歷了大震蕩，由于股指期貨具有做空工具對沖風險的功能，市場開始質疑股指期貨助推了股市的下跌。監(jiān)管層也對股指期貨采取了一系列管制措施，股指期貨已經形同虛設。本文在此背景下采用實證的方法，結合股市實情探究:1.股市大震蕩之前的股指期貨是否有效發(fā)揮了價格發(fā)現(xiàn)與波動風險規(guī)避的功能;2.股災期間股指期貨對股票市場的作用如何;3.管理層限制以后，股指期貨對現(xiàn)貨市場還是否有正面的作用。以期總結出我國股指期貨的風險傳導機制，為今后的走

2、向提供參考。
　　本文以滬深300指數與期貨、中證500指數與期貨為研究對象，分三個時間段（股災前、股災期間、監(jiān)管層限制后）深入探討了價格引導與期現(xiàn)市場波動溢出效應等問題，探究不同環(huán)境下股指期貨對現(xiàn)貨市場的影響。具體來講:(1)平穩(wěn)性檢驗、 Granger因果分析、脈沖函數、協(xié)整檢驗來分析兩個市場間的價格引導作用，結果顯示兩個市場價格序列之間存在長期的協(xié)整關系。股災前，股指期貨與指數現(xiàn)貨互為granger因果關系;股災期間，股指期

3、貨價格下跌引導股票市場的下跌;股災后，股指期貨的價格引導功能喪失。(2)用GARCH模型研究了單市場波動性與期現(xiàn)市場間的波動溢出效應。結果顯示，單個市場走勢均受自身歷史價格的影響，其價格走勢具有粘性，大幅跳躍的概率較小。波動方面主要的還是受自身歷史波動的影響大于新信息的沖擊。而對于波動溢出效應來說，表現(xiàn)為雙向影響，但是主要是期指影響指數。在股災期間結果顯示波動溢出效應明顯高于其他時候。股災后股指期貨對現(xiàn)貨市場的波動影響大大減弱。