機構(gòu)投資者持股對我國上市公司治理效果的影響——基于制度環(huán)境的視角.pdf

1、機構(gòu)投資者持股對上市公司治理效果的影響一直以來是國內(nèi)外學術(shù)界備受爭議的一個問題。國外學者的理論研究和經(jīng)驗數(shù)據(jù)分析結(jié)果主要集中在機構(gòu)投資者作為上市公司治理的積極監(jiān)督者假設(shè)和機構(gòu)投資者作為上市公司治理的暫時投資者假設(shè)兩種觀點，而國內(nèi)學者的相關(guān)研究主要集中在上市公司在引入機構(gòu)投資者后對上市公司的經(jīng)營業(yè)績、治理結(jié)構(gòu)的改善方面的影響，側(cè)重于對上市公司治理效果局部改善的研究，忽視對治理效果整體的研究。目前處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌階段的我國上市公司在設(shè)計公司治理

2、制度時，也常常忽略治理成本并且總是以股東權(quán)益最大化作為衡量治理效果的標準，忽視債權(quán)人和職工的權(quán)益更不會顧及其他利益相關(guān)者。針對目前我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌階段的特殊時期，本文對我國上市公司在引入機構(gòu)投資者后對提高我國上市公司治理效果的研究變得迫切和意義重大。
　　 機構(gòu)投資者對上市公司的治理效果的影響依賴于機構(gòu)投資者的發(fā)展和上市公司所處的具體制度環(huán)境這兩個因素。從經(jīng)濟學角度上講制度環(huán)境核心屬性是對公司有價值的經(jīng)濟服務(wù)。根據(jù)樊綱等經(jīng)濟學家在2

3、006年的中國市場化指數(shù)的研究可以得出此結(jié)論：在中國不同省市的制度環(huán)境水平有顯著差異。本文正是基于制度環(huán)境的視角依據(jù)我國上市公司所處的具體制度環(huán)境將我國的制度環(huán)境劃分為東、中、西部三部分，基于委托-代理理論、契約理論、公司治理理論和制度環(huán)境理論，以我國滬市A股上市公司為樣本采用面板數(shù)據(jù)的計量方法探究引入機構(gòu)投資者后對我國上市治理效果的公司治理結(jié)構(gòu)、公司經(jīng)營者的約束和激勵機制、公司經(jīng)營業(yè)績?nèi)矫娴挠绊憽嵶C結(jié)果表明：
　　 第一、

4、我國東部、中部、西部的制度環(huán)境有著很大的差異。
　　 第二、在引入機構(gòu)投資者后，我國的東部、中部、西部上市公司的公司治理結(jié)構(gòu)改善參差不齊，在不同地區(qū)上市公司的治理結(jié)構(gòu)指標并未得到顯著的改善。
　　 第三、在引入機構(gòu)投資者后，我國的東部、中部、西部上市公司的公司經(jīng)營者的約束和激勵機制得到顯著改善，在不同的地區(qū)改善的效果略微不同。
　　 第四、在引入機構(gòu)投資者后，我國的東部、中部、西部上市公司的公司經(jīng)營業(yè)績的提升在各