公司金融活動中復(fù)合財務(wù)系數(shù)模型的建立及其運用

1、公司金融活動中復(fù)合財務(wù)系數(shù)模型的建立及其運用劉浩(三峽大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院，湖北宜昌443002)摘要：在資本市場上，投資者、債權(quán)人作為市場活動的主要參與者無不關(guān)注企業(yè)的財務(wù)狀況。為了分析企業(yè)的財務(wù)運行態(tài)勢，各種傳統(tǒng)工具都從有一個側(cè)面說明了企業(yè)的實際狀況但是都存在片面性缺陷。難以給評價者綜合完整的印象，復(fù)合財務(wù)系數(shù)(MFS)克服了這一弱點，可以真實全面、均衡綜合的評價企業(yè)財務(wù)的綜合態(tài)勢。成為微觀金融活動評價中的有力工具。關(guān)鍵詞：公司金融；

2、復(fù)合財務(wù)系數(shù)；模型；運用中圖分類號：F83221文獻標(biāo)識碼：A文章編號：1002—6487(2008)17—0175—02公司金融活動面臨的問題通常被歸納為三個方面，即怎樣投資決策，公司的稀缺資源如何進行分配：怎樣融資決策，如何為公司的投資籌集資金：怎樣股利決策公司投資的現(xiàn)金流，有多少返還給投資者，多少用于再投資。人們同時認為一個高度市場化且價值不斷上升的公司會在上述三個方面均有出色表現(xiàn)。公司金融活動要依托金融市場來完成，市場中的各微觀

3、主體的行為取向又依據(jù)于對企業(yè)價值的判斷這在客觀上產(chǎn)生了企業(yè)狀態(tài)評價1二具的需求。為了更好地評價企業(yè)資產(chǎn)運用狀態(tài)和盈利能力用復(fù)合財務(wù)系數(shù)(MFS)對企業(yè)財務(wù)狀況的綜合態(tài)勢進行判斷可以輔助投資者、債權(quán)人、政府、企業(yè)管理者進行決策。1復(fù)合財務(wù)系數(shù)的“1Jr特征作為企業(yè)財務(wù)狀況的綜合態(tài)勢的評判r丁具復(fù)合財務(wù)系數(shù)(MFS)是為評價企業(yè)的資產(chǎn)運用狀態(tài)和盈利能力以若干與此相關(guān)程度較高的財務(wù)指標(biāo)為基礎(chǔ)綜合計算而得的一個評估系數(shù)。這種方法與公司財務(wù)研究中

4、通常使用的現(xiàn)值、財務(wù)報表分析、資本成本、風(fēng)險等常規(guī)工具相比具有兩個顯著特征。(1)真實全面。在判別企業(yè)經(jīng)營狀況時，從企業(yè)資金營運和企業(yè)盈利能力兩方面進行考察，是一種常規(guī)做法。如企業(yè)在某時期內(nèi)損益表上表現(xiàn)出很強的盈利能力，但由于其銷售大部分是以賒銷的方式進行，價款難以及時收回，甚至到期債務(wù)無法償清。企業(yè)表現(xiàn)為盈利狀況好而現(xiàn)金流狀況差。因此在考核評價上不能以一方代替另一方而需綜合考慮各方面的情況，復(fù)合財務(wù)系數(shù)能夠較好地解決這一問題。(2)均

5、衡綜合。系數(shù)的計算不僅其基礎(chǔ)是多個財務(wù)指標(biāo)可以多方面考核企業(yè)的資產(chǎn)運用狀況和盈利能力。而且系數(shù)計算的結(jié)果又是以單一數(shù)據(jù)的形式反映，復(fù)合了表現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營狀況的主要岡素。將不同性質(zhì)、方向的指標(biāo)融為一體，實現(xiàn)了對差異性指標(biāo)的標(biāo)準化評價克服了單一指標(biāo)只能反映企業(yè)財務(wù)狀況某一方面的缺陷，能從整體上說明企業(yè)的現(xiàn)實狀況。2數(shù)學(xué)模型7“Hlit因T復(fù)合財務(wù)系數(shù)指標(biāo)的篩選應(yīng)遵循以下兩個基本原則，即全面性和實用性。所設(shè)置的指標(biāo)要符合實際的需要。具體要求是各項

6、指標(biāo)的設(shè)置盡可能與統(tǒng)計口徑相一致，使指標(biāo)具有縱橫可比性。既要保持各項指標(biāo)的相對穩(wěn)定性又要考慮其適應(yīng)性。所選取的指標(biāo)應(yīng)能直接利片j現(xiàn)有的會計、統(tǒng)計資料或能利用現(xiàn)有資料進行推算。借鑒西方財務(wù)分析活動中的做法可以用下列模型進行復(fù)合財務(wù)系數(shù)計算：MFS=(N1XjN2x2NX，)(NXN2X。dN一舉iJ(NJjlX“hlNraX，p2NⅨn)其中：N。是加杈因子(N】N2NN一N。=1)，X。是被選中的財務(wù)指標(biāo)可分成三大類反映資產(chǎn)運用狀況的指

7、標(biāo)X一X；反映盈利能力的指標(biāo)Xj。一Xii；反映資產(chǎn)運用與盈利的相互關(guān)系的指標(biāo)XisI—X。根據(jù)上述數(shù)學(xué)計算模型結(jié)合指標(biāo)選取的基本原則，復(fù)合財務(wù)系數(shù)的計算主要涉及以下兩個基本問題。(1)確定基礎(chǔ)指標(biāo)主要是從資產(chǎn)運用狀況，盈利狀況及其相互關(guān)系的角度考慮，滿足投資人、債權(quán)人及企業(yè)會計信息使用者不僅關(guān)心企業(yè)現(xiàn)有的經(jīng)營實績。同時也不同程度地關(guān)心企業(yè)的發(fā)展能力的要求，因此，這類指標(biāo)的結(jié)構(gòu)可由圖l表示。(2)確定系數(shù)計算權(quán)數(shù)計算復(fù)合財務(wù)系數(shù)的基礎(chǔ)指

8、標(biāo)需劃分層次與此相適應(yīng)，權(quán)數(shù)亦可分層確定基礎(chǔ)指標(biāo)圖1的第一層為三大指標(biāo)體系。即資產(chǎn)運用狀況指標(biāo)，盈利狀況指標(biāo)和反映兩者關(guān)系的聯(lián)結(jié)指標(biāo)前兩類指標(biāo)的權(quán)數(shù)可稍高一些，而聯(lián)結(jié)性指標(biāo)由于主要是從一個新的角度綜合考慮企業(yè)資產(chǎn)運用狀況和盈利狀況，具有一定的交叉說明性質(zhì)，這類指標(biāo)的權(quán)數(shù)可以較低。在確定了這一層次各指標(biāo)體系的權(quán)數(shù)后，再將各權(quán)數(shù)在各指標(biāo)之間進行分配。按上述分析可以建立以下復(fù)合財務(wù)系數(shù)評價準則的模型(見圖2)。統(tǒng)計與決策2008年第17期(總

9、第269期)175萬方數(shù)據(jù)公司金融活動中復(fù)合財務(wù)系數(shù)模型的建主及其運用劉浩(五峽大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院，湖北宜同443(02)摘要:在資本市場上，投資者、債權(quán)人作為市場活動的主要參與者無不關(guān)注企業(yè)的財務(wù)狀況，為了分析企業(yè)的財務(wù)運行態(tài)勢，各種傳統(tǒng)工具都從有…個側(cè)面說明了企業(yè)的實際狀況，但是都存在片面性缺陷，難以給伴價者綜合完綏的印象，復(fù)合財務(wù)系數(shù)(MFS)允脫了這一弱點，可以真實會甜、均衡綜合的評價企3k.財務(wù)的綜合態(tài)勢，成為微觀金融活動許價

10、中的有力耳其。關(guān)鍵詞:公司金融復(fù)合財務(wù)系數(shù)模型運用中圖分類號:附32.21文獻標(biāo)識碼:A公司金融活動而臨的問題通常被歸納為三個方面，即怎樣投資決策，公司的稀缺資源如何進行分配怎樣融資決策，如何為公司的投資籌集資金怎樣股利決策，公司投資的現(xiàn)金流，有多少返還給役資者，多少用于再投資。人們同時認為，→個高度市場化且價值不斷上升的公司會在上述三個方面均有出色表現(xiàn)。公E習(xí)金融活動~依托金融市場來完成，市場中的各微觀主體的行為取向又依據(jù)于對企業(yè)價傲

11、的判斷，這在客觀上產(chǎn)生了企業(yè)狀態(tài)評價1:具的需求。為了更好地評價企業(yè)資產(chǎn)運用狀態(tài)和盈利能力，用集合財務(wù)系數(shù)(MFS)對企業(yè)財務(wù)狀況的綜合態(tài)勢進行判斷，可以輔助投資者、債權(quán)人、政府、企業(yè)管理者進行決策。復(fù)合財務(wù)柬撒的工具特征作為企業(yè)財務(wù)狀況的綜合態(tài)勢的評判工具，復(fù)合財務(wù)系數(shù)(MFS)是為評價tljl的資產(chǎn)運用狀態(tài)和斂利能力，以若干與此相關(guān)程度較高的財務(wù)指標(biāo)為某礎(chǔ)，綜合計算鬧得的一個評估系數(shù)。這種方法與公刮財務(wù)研究中通常使用的現(xiàn)值、財務(wù)報表

12、分析、資本成本、風(fēng)險等常規(guī)工具相比具有兩個顯著特征。(1)真實全而ο在判別企業(yè)經(jīng)常狀況時，從企業(yè)資金背運和企業(yè)盈利能力兩方面進行考察，是…種常規(guī)做法。如企業(yè)在某時期內(nèi)損益表k表現(xiàn)出很強的盈利能力，但由于其銷售大部分是以除銷的方式進行，價款難以及時收回，甚至到期債務(wù)無法償清O企業(yè)表現(xiàn)為盈利狀況好而現(xiàn)金流狀況差。因此，在考核評價上不能以一方代替另一方，而語綜合考慮各方面的情況，復(fù)合財務(wù)系數(shù)能夠較好地解決這一問題。(2)均衡綜合。系數(shù)的計算不

13、僅其基礎(chǔ)是多個財務(wù)指標(biāo)，可以多方面考核企業(yè)的資產(chǎn)運用狀況平時且利能力，而且系數(shù)計算的結(jié)果又是以單…數(shù)據(jù)的形式反映，復(fù)含了表現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營狀況的主要閔素。將不同性質(zhì)、方向的指標(biāo)融為一體，實現(xiàn)了對差異性指標(biāo)的標(biāo)準化評價，克服了單一指標(biāo)只能反映企業(yè)財務(wù)狀況某…方面的缺陷，能從穆體上說明企業(yè)的現(xiàn)實狀況。2散學(xué)模型均計算陽子文章編號:1ω26487(2ω8)17斗17502復(fù)合財務(wù)系數(shù)指標(biāo)的篩選應(yīng)遵循以下兩個基本原則，即全面件和實用性。所設(shè)置的指標(biāo)要

14、符合實際的需要。具體要求是各項指標(biāo)的設(shè)費盡可能與統(tǒng)計口徑相一致，便指標(biāo)具有縱橫可比性。既要保持各項指標(biāo)的相對穩(wěn)定性，又要考慮其適應(yīng)性。所選擬的指標(biāo)Gi能直接利用現(xiàn)有的會汁、統(tǒng)計資料或能利用現(xiàn)有資料進行推算。借鑒商方財務(wù)分析活動中的做法，可以用下列模劃進行復(fù)合財務(wù)系數(shù)計算tMFS=(N1X1N2X2...N凡)(N忡IXINo2X..z…凡rXJ(N叫什X叩IN叩2X叩2...N，Xn)其中:Nn是加權(quán)因子(NJN2…N…N，0，ajxa

15、j=l，a1=1。通過計算相對權(quán)重，構(gòu)造兩兩比較矩陣，采用列向量的算術(shù)平均作為權(quán)重，計算公式如下：w=上∑～虬“窆a。k=l∑～或w=，a，jxa產(chǎn)1，a“口I0通過計算相對權(quán)霞，構(gòu)造兩岡比較矩陣，采用列向黛的算術(shù)平均作為權(quán)繭，計算公式如下:w=LLnJ二l倉啕““akj或其中:W.為相對權(quán)重n為列數(shù)j:F度，可用我l表示。褒1你度92468含義表用兩個JU首相比，具有問等茍安做t幣兩個元1曹相比，前r~號比的者稍t貫哥哥鐘表m兩個i冀

16、朝111:.前Jf比后11.明跟單是要做夜A兩個元素相比，前者比Ifi者強烈噎贅性我m閥個i1曾相比，前將比后1罵極端盜姿性表4τti盎相鄰判斷的中間假倒放|肌紫1舊家1用表l所表示的3重要性程度列出指標(biāo)兩兩比較的比例標(biāo)度，設(shè)對底層C的間兩比較得到判斷矩陣，儂說判斷得出的矩陣如下(見我2、3、4)。對目標(biāo)層的判斷矩陣的計算設(shè)為W，=.103、W戶0.605、W3=0.2920~此，通過對下式的計算就可得到1輩子上述報導(dǎo)的針對某→公司的袋

17、合財務(wù)系數(shù):176統(tǒng)計與決策2∞8年第17期(總第269期)袋2BCCGC.M阿=(C，WIIC月12汁ClWJ3ιW14)W1袋4(CSW21C6W22C7W21CSW24C9W)5)WZ(CIOWl1CIIW坦汁CI2W33CI3W14CI4W3S)W)日3CωCIIC12CI1C.C.2131133C“C12C“C“CI5W.1123313150.14334112130.19211311112131140.04914121313。

18、.0752331I112。，222C“I53432110.3193遠用撤義分析(1)復(fù)合財務(wù)系般的運用有利于資金市場的結(jié)善公司金融活動中的融資活動要依托資金市場(特別是股票市場和債券市場)，投資者要想獲得較高的投資報酬率，必然主要進行風(fēng)防的預(yù)測，并以此為基礎(chǔ)進行投資決策。為此，投資者除了對資金市場的供求及價格走勢進行預(yù)測外，還必須對被投資者的財務(wù)狀況和想利能力做111評價，這就需要有一個令人震信的評價標(biāo)準，復(fù)合財務(wù)系數(shù)為市場上成千上萬的

19、知識結(jié)構(gòu)不一樣的人提供了相同的尺度，都可能通過這個定期公布的，并經(jīng)過公正的各個企業(yè)的復(fù)合財務(wù)系數(shù)確定其投資方向。同時，市場亦可通過提供上市的不同類型企業(yè)的復(fù)合財務(wù)系數(shù)標(biāo)準，通過與各企業(yè)實際復(fù)合財務(wù)系數(shù)比較，以便有效地對上市企業(yè)進行控制，從而規(guī)地資金市場的運行。(2)復(fù)合財務(wù)系數(shù)的運用有利于國家宏觀調(diào)控在市場級濟條件下，政府可以通過測算不同行業(yè)的平均集合財務(wù)系數(shù)及其變動，以較高系數(shù)的產(chǎn)業(yè)、行業(yè)作為其投資指引，制訂產(chǎn)業(yè)目錄，以次實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

20、優(yōu)化。同時，政府通過定期公布不同行業(yè)的平均復(fù)合財務(wù)系數(shù)，從而引導(dǎo)投資者的投資方向。此外，政府還可利用復(fù)合財務(wù)系數(shù)的信號，調(diào)節(jié)金融市場的供求關(guān)系。(3)復(fù)合財務(wù)系數(shù)的運用有利于加強企業(yè)肉身管理其一是由于復(fù)合財務(wù)系數(shù)以標(biāo)準的形式由外部制定，必然使企業(yè)經(jīng)何管理受其約束，而不得不朝著標(biāo)準方向努力。其工是集合財務(wù)系數(shù)制定的目的與企業(yè)經(jīng)常目標(biāo)是一毅的，企業(yè)問以確定復(fù)合財務(wù)系數(shù)控制的自脈，以此調(diào)節(jié)生產(chǎn)經(jīng)營活動，使企業(yè)經(jīng)臂狀況向著其目標(biāo)發(fā)展。普魯考文獻

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