制度缺陷下我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的有效性分析

1、制度缺陷下我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的有效性分析股權(quán)激勵(lì)是公司治理中最重要的機(jī)制之一，該機(jī)制通過(guò)讓管理人員持有一定數(shù)量的公司股票來(lái)使管理人員和股東的利益趨于一致，從而解決委托人和代理人之間的利益沖突問(wèn)題。伴隨著股改的進(jìn)入尾聲，股權(quán)激勵(lì)也相伴而來(lái)。對(duì)上市公司高管予以股權(quán)激勵(lì)，這是一項(xiàng)調(diào)動(dòng)高管積極性的好辦法。把高管的利益與企業(yè)的效益結(jié)合在一起，與二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)結(jié)合在一起，這顯然有利于高管把精力投入到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)中來(lái)，搞好企業(yè)，促進(jìn)效益提

2、高，并通過(guò)效益的提高來(lái)刺激股價(jià)的走高。股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的有效性就是該機(jī)制能夠激勵(lì)管理人員按照股東利益行動(dòng)，有效地減少代理成本，改進(jìn)公司業(yè)績(jī)，最終提升公司價(jià)值。我國(guó)制度背景的最大特點(diǎn)在于，政府行為對(duì)經(jīng)濟(jì)的控制極為顯著。這在上市公司中體現(xiàn)得尤為明顯，因?yàn)榻⒐善笔袌?chǎng)的原意是為了服務(wù)于國(guó)有企業(yè)。政府對(duì)上市國(guó)有公司的控制主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是通過(guò)持有上市公司股權(quán)來(lái)獲得對(duì)上市公司的控制權(quán)，并且通過(guò)國(guó)有股權(quán)的高度集中和股權(quán)分置的方式使國(guó)有控股的地位保

3、持不變；二是政府通過(guò)對(duì)國(guó)有上市公司的大多數(shù)高管人員實(shí)行任命制來(lái)獲得對(duì)上市公司人力資本市場(chǎng)的控制。因此，對(duì)于我國(guó)上市公司的高管人員來(lái)說(shuō)，并不存在像美國(guó)那樣真正意義上的競(jìng)爭(zhēng)性經(jīng)理人市場(chǎng)，即公司的絕大多數(shù)高管人員并不是通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)性的經(jīng)理人市場(chǎng)中遴選出而是由上級(jí)政府任命。政府對(duì)上市公司股權(quán)的控制決定了我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)為國(guó)有控股、股權(quán)高度集中以及二元股權(quán)結(jié)構(gòu)。這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)又衍生出一系列的問(wèn)題，直接影響董事會(huì)機(jī)制、股權(quán)制衡機(jī)制和公司控制

4、權(quán)市場(chǎng)的治理作用的發(fā)揮。同時(shí)，政府對(duì)上市公司人力資本市場(chǎng)的控制也顯著地冒文／陳愛(ài)東影響到了股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的治理效應(yīng)。首先，國(guó)企高管由政府任命，并和政府官員一樣享受行政待遇。他們的收入和所享受的待遇由其行政級(jí)別所決定。這將導(dǎo)致上市公司管理人員的激勵(lì)目標(biāo)發(fā)生偏移。經(jīng)濟(jì)目標(biāo)并不是上市公司管理人員最重要的激勵(lì)目標(biāo)。政治目標(biāo)，職位的提升成為他們最重要的目標(biāo)。其次，作為政府官員的上市公司管理人員，工資收入僅僅只是他們?nèi)渴杖牒退硎艿拇鲋械囊徊糠郑?/p>

5、灰色收入和各種福利待遇占據(jù)了他們?nèi)渴杖胫械拇蟛糠帧Ｒ虼?，工資收入，以及所持股票產(chǎn)生的資本利得的經(jīng)濟(jì)激勵(lì)效果并不像在西方國(guó)家中那樣明顯。這樣又將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的激勵(lì)效應(yīng)減低。根據(jù)以上分析，對(duì)于我國(guó)上市公司來(lái)說(shuō)，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制發(fā)揮作用所要求的前提條件并不具備。根據(jù)以上分析，對(duì)于我國(guó)上市公司來(lái)說(shuō)，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制發(fā)揮作用所要求的前提條件并不具備?；谏鲜龇治?，在股權(quán)激勵(lì)機(jī)制發(fā)揮作用所要求的前提條件并不具備的背景下，鑒于上市公司激勵(lì)制度中所存在的種種

6、問(wèn)題，特別是部分上市公司在業(yè)績(jī)下滑情況下仍然對(duì)公司高管予以高額獎(jiǎng)勵(lì)的做法，因此，不少投資者也對(duì)股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題表示了擔(dān)心，擔(dān)心股權(quán)激勵(lì)最后變成了“高管福利”，不論企業(yè)最后搞成了個(gè)什么樣子，高管的福利卻照單全收。筆者以為應(yīng)從四方面避免把股權(quán)激勵(lì)變成“高管福利”：一是高管認(rèn)購(gòu)股權(quán)的價(jià)格應(yīng)該合理，不能太低。如果高管認(rèn)購(gòu)股權(quán)的價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于股票的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格，這實(shí)際上就是送一筆財(cái)富給管理層，對(duì)于高管來(lái)說(shuō)很難起到激勵(lì)的效果。相反，如果高管的認(rèn)股成本接近

7、于當(dāng)前二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)，那么，高管們要想使自己的股票屆時(shí)能夠獲利出局，就必須用心搞好企業(yè)的經(jīng)營(yíng)、提高企業(yè)的效李蘊(yùn)益才能。不然，高管們要想只賺不賠就怕有些難了。二是要把股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)的提高結(jié)合起來(lái)，與處罰結(jié)合起來(lái)。在這方面農(nóng)產(chǎn)品的股權(quán)激勵(lì)辦法無(wú)疑值得提倡。根據(jù)農(nóng)產(chǎn)品的股改方案，管理層在實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的同時(shí)必須預(yù)先交納08元／股的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任金，如不能完成董事會(huì)制定的業(yè)績(jī)考核任務(wù)，則交納的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任金不予退還。在這里不予退還的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任金，實(shí)際上

8、就相當(dāng)于是對(duì)公司高管在沒(méi)有完成業(yè)績(jī)考核任務(wù)情況下的一種處罰。否則，不論效益如何，高管們都只進(jìn)不出，那么這種股權(quán)激勵(lì)就是名符其實(shí)的“高管福利”了。三是股權(quán)激勵(lì)標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)由股東大會(huì)來(lái)決定。在目前上市公司的激勵(lì)制度來(lái)，激勵(lì)的辦法都是高管自己說(shuō)了算，是自己獎(jiǎng)勵(lì)自己。這種做法不僅難以服眾，而且還涉嫌對(duì)上市公司利益的巧取豪奪，對(duì)廣大股東權(quán)益的侵犯。因此，股權(quán)激勵(lì)應(yīng)改變這種做法，股權(quán)激勵(lì)辦法應(yīng)由公司董事會(huì)提出，并由股東大會(huì)來(lái)審議。以避免股權(quán)激勵(lì)中的暗箱操

9、作，使股權(quán)激勵(lì)成為一種陽(yáng)光激勵(lì)，而不是一種“高管福利”，成為一種高管為自己謀取福利的手段。四是要杜絕弄虛作假，試圖通過(guò)做假帳的方案，“做好”企業(yè)效益，促使股價(jià)回升，以幫助高管們?cè)诠蓹?quán)到期時(shí)穩(wěn)賺一筆，享受一筆“造假收益”，為高管們謀取一份‘鎘利”。比如，剛開(kāi)始的幾年企業(yè)將該反應(yīng)出來(lái)的盈利不予反應(yīng)，而把它截留下來(lái)，待到高管們的期權(quán)將要到期之時(shí)，再提前反應(yīng)，刺激二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的上升；或長(zhǎng)期做假帳，造成公司業(yè)績(jī)年年增長(zhǎng)的假象，進(jìn)而推動(dòng)股價(jià)的上揚(yáng)，

10、從而幫助高管們從二級(jí)市場(chǎng)上穩(wěn)賺一筆(作者陳愛(ài)東系西南財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政稅務(wù)學(xué)院博士，西藏民族學(xué)院副教授；李蘊(yùn)系西南財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政稅務(wù)學(xué)院2004級(jí)博士)集團(tuán)經(jīng)濟(jì)研究20373月下旬刊(總第225期)萬(wàn)方數(shù)據(jù)|GROUPECONOMYJl審公司二寫(xiě)過(guò)潛毒草E制反缺陷下我國(guó)點(diǎn)市念司成機(jī)我刷機(jī)制的有然性方析文陳愛(ài)東李蘊(yùn)股權(quán)激勵(lì)是公司治理中最重要影響到了股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的治理效應(yīng)。益才能。不然，高管們要想只賺不賠就的機(jī)制之一，該機(jī)制通過(guò)讓管理人員首先，國(guó)企

11、高管由政府任命，并和政府怕有些難了。持有一定數(shù)量的公司股票來(lái)使管理人官員一樣享受行政待遇。他們的收入二是要把股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)的員和股東的利益趨于一致，從而解決和所享受的待遇由其行政級(jí)別所決提高結(jié)合起來(lái)，與處罰結(jié)合起來(lái)。在這委托人和代理人之間的利益沖突間定。這將導(dǎo)致上市公司管理人員的激方面農(nóng)產(chǎn)品的股權(quán)激勵(lì)辦法無(wú)疑值得題。伴隨著股改的進(jìn)入尾聲，股權(quán)激勵(lì)勵(lì)目標(biāo)發(fā)生偏移。經(jīng)濟(jì)目標(biāo)并不是上提倡。根據(jù)農(nóng)產(chǎn)品的股改方案，管理層也相伴而來(lái)。對(duì)上市公司

12、高管予以股市公司管理人員最重要的激勵(lì)目標(biāo)。在實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的同時(shí)必須預(yù)先權(quán)激勵(lì)，這是一項(xiàng)調(diào)動(dòng)高管積極性的政治目標(biāo)，職位的提升成為他們最重交納0.8元股的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任金，如不好辦法。把高管的利益與企業(yè)的效益要的目標(biāo)。其次，作為政府官員的上市能完成董事會(huì)制定的業(yè)績(jī)考核任務(wù)，結(jié)合在一起，與二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)結(jié)合公司管理人員，工資收入僅僅只是他則交納的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任金不予退還。在這在一起，這顯然有利于高管把精力投們?nèi)渴杖牒退硎艿拇鲋械囊徊坷锊挥柰诉€的

13、風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任金.實(shí)際上就入到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)中來(lái)，搞好分，灰色收入和各種福利待遇占據(jù)了相當(dāng)于是對(duì)公司商管在沒(méi)有完成業(yè)績(jī)企業(yè)，促進(jìn)效益提高，并通過(guò)效益的提他們?nèi)渴杖胫械拇蟛糠?。因此，工資考核任務(wù)情況下的一種處罰。否則，不高來(lái)刺激股價(jià)的走高。股權(quán)激勵(lì)機(jī)制收入，以及所持股票產(chǎn)生的資本利得i侖效益如何，高管們都只進(jìn)不出，那么的有效性就是該機(jī)制能夠激勵(lì)管理人的經(jīng)濟(jì)激勵(lì)效果并不像在西方國(guó)家中這種股權(quán)激勵(lì)就是名符其實(shí)的“高管員按照股東利益行動(dòng)，有效地

14、減少代那樣明顯。這樣又將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的福利“了。理成本，改進(jìn)公司業(yè)績(jī)，最終提升公司激勵(lì)效應(yīng)減低。根據(jù)以上分析，對(duì)于我三是股權(quán)激勵(lì)標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)由股東大會(huì)價(jià)值。國(guó)上市公司來(lái)說(shuō)，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制發(fā)揮來(lái)決定。在目前上市公司的激勵(lì)制度我國(guó)制度背景的最大特點(diǎn)在于，作用所要求的前提條件并不具備。來(lái)，激勵(lì)的辦法都是商管自己說(shuō)了算，政府行為對(duì)經(jīng)濟(jì)的控制極為顯著。這根據(jù)以上分析，對(duì)于我國(guó)上市公是自己獎(jiǎng)勵(lì)自己。這種做法不僅難以在上市公司中體現(xiàn)得尤為明顯，因?yàn)樗緛?lái)說(shuō)，股

15、權(quán)激勵(lì)機(jī)制發(fā)揮作用所要服眾，而且還涉嫌對(duì)上市公司利益的建立股票市場(chǎng)的原意是為了服務(wù)于國(guó)求的前提條件并不具備。巧取豪奪，對(duì)廣大股東權(quán)益的侵犯。因有企業(yè)。政府對(duì)上市國(guó)有公司的控制基于上述分析，在股權(quán)激勵(lì)機(jī)制此，股權(quán)激勵(lì)應(yīng)改變這種做法，股權(quán)激主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面:一是通過(guò)持有發(fā)揮作用所要求的前提條件并不具備勵(lì)辦法應(yīng)由公司董事會(huì)提出，并由股上市公司股權(quán)來(lái)獲得對(duì)上市公司的控的背景下，鑒于上市公司激勵(lì)制度中東大會(huì)來(lái)審議。以避免股權(quán)激勵(lì)中的制權(quán)，并且通

16、過(guò)國(guó)有股權(quán)的高度集中所存在的種種問(wèn)題，特別是部分上市暗箱操作，使股權(quán)激勵(lì)成為一種陽(yáng)光和股權(quán)分置的方式使國(guó)有控股的地位公司在業(yè)績(jī)下滑情況下仍然對(duì)公司高激勵(lì)，而不是一種“高管福利成為一保持不變g二是政府通過(guò)對(duì)固有上市管予以高額獎(jiǎng)勵(lì)的做法，因此，不少投種高管為自己謀取福利的手段。公司的大多數(shù)高管人員實(shí)行任命制來(lái)資者也對(duì)股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題表示了擔(dān)心，四是要杜絕弄虛作假，試圖通過(guò)獲得對(duì)上市公司人力資本市場(chǎng)的控?fù)?dān)心股權(quán)激勵(lì)最后變成了“高管福做假帳的方案做

17、好“企業(yè)效益，促使制。因此，對(duì)于我國(guó)上市公司的高管人利不論企業(yè)最后搞成了個(gè)什么樣股價(jià)回升，以幫助高管們?cè)诠蓹?quán)到期員來(lái)說(shuō)，并不存在像美國(guó)那樣真正意子，高管的福利卻照單全收。時(shí)穩(wěn)賺一筆，享受一筆“造假收益為義上的競(jìng)爭(zhēng)性經(jīng)理人市場(chǎng)，即公司的筆者以為應(yīng)從四方面避免把股權(quán)高管們謀取一份“福利“。比如，剛開(kāi)始絕大多數(shù)高管人員并不是通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)性激勵(lì)變成“高管福利的幾年企業(yè)將該反應(yīng)出來(lái)的盈利不予的經(jīng)理人市場(chǎng)中選選出而是由上級(jí)政一是高管認(rèn)購(gòu)股權(quán)的價(jià)格應(yīng)該合

18、反應(yīng)，而把它截留下來(lái)，待到高管們的府任命。政府對(duì)上市公司股權(quán)的控制理，不能太低。如果高管認(rèn)購(gòu)股權(quán)的價(jià)期權(quán)將要到期之時(shí)，再提前反應(yīng)，剌激決定了我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)為格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于股票的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格，這二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的上升:或長(zhǎng)期做假帳，國(guó)有控股、股權(quán)高度集中以及二元股實(shí)際上就是送一筆財(cái)富給管理層，對(duì)造成公司業(yè)績(jī)年年增長(zhǎng)的假象，進(jìn)而權(quán)結(jié)構(gòu)。這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)又衍生于高管來(lái)說(shuō)很難起到激勵(lì)的效果。相推動(dòng)股價(jià)的上揚(yáng)，從而幫助高管們從出一系列的問(wèn)題，

19、直接影響董事會(huì)機(jī)反，如果高管的認(rèn)股成本接近于當(dāng)前二級(jí)市場(chǎng)上穩(wěn)賺一筆作者陳愛(ài)東系制、股權(quán)制衡機(jī)制和公司控制權(quán)市場(chǎng)三級(jí)T育場(chǎng)股價(jià)，那么，高管們要想使自西南財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政稅務(wù)學(xué)院博士，西的治理作用的發(fā)揮。同時(shí)，政府對(duì)上己的股票屆時(shí)能夠獲利出局，就必須藏民族學(xué)院副教授z李蘊(yùn)系西南財(cái)經(jīng)市公司人力資本市場(chǎng)的控制也顯著地用心搞好企業(yè)的經(jīng)營(yíng)、提高企業(yè)的效大學(xué)財(cái)政稅務(wù)學(xué)院2004級(jí)博士)集團(tuán)經(jīng)濟(jì)研究2∞7.3月下旬干lj(總莞225期)國(guó)制度缺陷下我國(guó)上市

20、公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的有效性分析股權(quán)激勵(lì)是公司治理中最重要的機(jī)制之一，該機(jī)制通過(guò)讓管理人員持有一定數(shù)量的公司股票來(lái)使管理人員和股東的利益趨于一致，從而解決委托人和代理人之間的利益沖突問(wèn)題。伴隨著股改的進(jìn)入尾聲，股權(quán)激勵(lì)也相伴而來(lái)。對(duì)上市公司高管予以股權(quán)激勵(lì)，這是一項(xiàng)調(diào)動(dòng)高管積極性的好辦法。把高管的利益與企業(yè)的效益結(jié)合在一起，與二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)結(jié)合在一起，這顯然有利于高管把精力投入到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)中來(lái)，搞好企業(yè)，促進(jìn)效益提高，并通過(guò)效益的提

21、高來(lái)刺激股價(jià)的走高。股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的有效性就是該機(jī)制能夠激勵(lì)管理人員按照股東利益行動(dòng)，有效地減少代理成本，改進(jìn)公司業(yè)績(jī)，最終提升公司價(jià)值。我國(guó)制度背景的最大特點(diǎn)在于，政府行為對(duì)經(jīng)濟(jì)的控制極為顯著。這在上市公司中體現(xiàn)得尤為明顯，因?yàn)榻⒐善笔袌?chǎng)的原意是為了服務(wù)于國(guó)有企業(yè)。政府對(duì)上市國(guó)有公司的控制主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是通過(guò)持有上市公司股權(quán)來(lái)獲得對(duì)上市公司的控制權(quán)，并且通過(guò)國(guó)有股權(quán)的高度集中和股權(quán)分置的方式使國(guó)有控股的地位保持不變；二是政府通

22、過(guò)對(duì)國(guó)有上市公司的大多數(shù)高管人員實(shí)行任命制來(lái)獲得對(duì)上市公司人力資本市場(chǎng)的控制。因此，對(duì)于我國(guó)上市公司的高管人員來(lái)說(shuō)，并不存在像美國(guó)那樣真正意義上的競(jìng)爭(zhēng)性經(jīng)理人市場(chǎng)，即公司的絕大多數(shù)高管人員并不是通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)性的經(jīng)理人市場(chǎng)中遴選出而是由上級(jí)政府任命。政府對(duì)上市公司股權(quán)的控制決定了我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)為國(guó)有控股、股權(quán)高度集中以及二元股權(quán)結(jié)構(gòu)。這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)又衍生出一系列的問(wèn)題，直接影響董事會(huì)機(jī)制、股權(quán)制衡機(jī)制和公司控制權(quán)市場(chǎng)的治理作用的

23、發(fā)揮。同時(shí)，政府對(duì)上市公司人力資本市場(chǎng)的控制也顯著地冒文／陳愛(ài)東影響到了股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的治理效應(yīng)。首先，國(guó)企高管由政府任命，并和政府官員一樣享受行政待遇。他們的收入和所享受的待遇由其行政級(jí)別所決定。這將導(dǎo)致上市公司管理人員的激勵(lì)目標(biāo)發(fā)生偏移。經(jīng)濟(jì)目標(biāo)并不是上市公司管理人員最重要的激勵(lì)目標(biāo)。政治目標(biāo)，職位的提升成為他們最重要的目標(biāo)。其次，作為政府官員的上市公司管理人員，工資收入僅僅只是他們?nèi)渴杖牒退硎艿拇鲋械囊徊糠郑疑杖牒透鞣N福利

24、待遇占據(jù)了他們?nèi)渴杖胫械拇蟛糠?。因此，工資收入，以及所持股票產(chǎn)生的資本利得的經(jīng)濟(jì)激勵(lì)效果并不像在西方國(guó)家中那樣明顯。這樣又將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的激勵(lì)效應(yīng)減低。根據(jù)以上分析，對(duì)于我國(guó)上市公司來(lái)說(shuō)，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制發(fā)揮作用所要求的前提條件并不具備。根據(jù)以上分析，對(duì)于我國(guó)上市公司來(lái)說(shuō)，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制發(fā)揮作用所要求的前提條件并不具備。基于上述分析，在股權(quán)激勵(lì)機(jī)制發(fā)揮作用所要求的前提條件并不具備的背景下，鑒于上市公司激勵(lì)制度中所存在的種種問(wèn)題，特別是部分上

25、市公司在業(yè)績(jī)下滑情況下仍然對(duì)公司高管予以高額獎(jiǎng)勵(lì)的做法，因此，不少投資者也對(duì)股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題表示了擔(dān)心，擔(dān)心股權(quán)激勵(lì)最后變成了“高管福利”，不論企業(yè)最后搞成了個(gè)什么樣子，高管的福利卻照單全收。筆者以為應(yīng)從四方面避免把股權(quán)激勵(lì)變成“高管福利”：一是高管認(rèn)購(gòu)股權(quán)的價(jià)格應(yīng)該合理，不能太低。如果高管認(rèn)購(gòu)股權(quán)的價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于股票的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格，這實(shí)際上就是送一筆財(cái)富給管理層，對(duì)于高管來(lái)說(shuō)很難起到激勵(lì)的效果。相反，如果高管的認(rèn)股成本接近于當(dāng)前二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)

26、，那么，高管們要想使自己的股票屆時(shí)能夠獲利出局，就必須用心搞好企業(yè)的經(jīng)營(yíng)、提高企業(yè)的效李蘊(yùn)益才能。不然，高管們要想只賺不賠就怕有些難了。二是要把股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)的提高結(jié)合起來(lái)，與處罰結(jié)合起來(lái)。在這方面農(nóng)產(chǎn)品的股權(quán)激勵(lì)辦法無(wú)疑值得提倡。根據(jù)農(nóng)產(chǎn)品的股改方案，管理層在實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的同時(shí)必須預(yù)先交納08元／股的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任金，如不能完成董事會(huì)制定的業(yè)績(jī)考核任務(wù)，則交納的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任金不予退還。在這里不予退還的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任金，實(shí)際上就相當(dāng)于是對(duì)公司高

27、管在沒(méi)有完成業(yè)績(jī)考核任務(wù)情況下的一種處罰。否則，不論效益如何，高管們都只進(jìn)不出，那么這種股權(quán)激勵(lì)就是名符其實(shí)的“高管福利”了。三是股權(quán)激勵(lì)標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)由股東大會(huì)來(lái)決定。在目前上市公司的激勵(lì)制度來(lái)，激勵(lì)的辦法都是高管自己說(shuō)了算，是自己獎(jiǎng)勵(lì)自己。這種做法不僅難以服眾，而且還涉嫌對(duì)上市公司利益的巧取豪奪，對(duì)廣大股東權(quán)益的侵犯。因此，股權(quán)激勵(lì)應(yīng)改變這種做法，股權(quán)激勵(lì)辦法應(yīng)由公司董事會(huì)提出，并由股東大會(huì)來(lái)審議。以避免股權(quán)激勵(lì)中的暗箱操作，使股權(quán)激勵(lì)成為

28、一種陽(yáng)光激勵(lì)，而不是一種“高管福利”，成為一種高管為自己謀取福利的手段。四是要杜絕弄虛作假，試圖通過(guò)做假帳的方案，“做好”企業(yè)效益，促使股價(jià)回升，以幫助高管們?cè)诠蓹?quán)到期時(shí)穩(wěn)賺一筆，享受一筆“造假收益”，為高管們謀取一份‘鎘利”。比如，剛開(kāi)始的幾年企業(yè)將該反應(yīng)出來(lái)的盈利不予反應(yīng)，而把它截留下來(lái)，待到高管們的期權(quán)將要到期之時(shí)，再提前反應(yīng)，刺激二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的上升；或長(zhǎng)期做假帳，造成公司業(yè)績(jī)年年增長(zhǎng)的假象，進(jìn)而推動(dòng)股價(jià)的上揚(yáng)，從而幫助高管們從二

29、級(jí)市場(chǎng)上穩(wěn)賺一筆(作者陳愛(ài)東系西南財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政稅務(wù)學(xué)院博士，西藏民族學(xué)院副教授；李蘊(yùn)系西南財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政稅務(wù)學(xué)院2004級(jí)博士)集團(tuán)經(jīng)濟(jì)研究20373月下旬刊(總第225期)萬(wàn)方數(shù)據(jù)|GROUPECONOMYJl審公司二寫(xiě)過(guò)潛毒草E制反缺陷下我國(guó)點(diǎn)市念司成機(jī)我刷機(jī)制的有然性方析文陳愛(ài)東李蘊(yùn)股權(quán)激勵(lì)是公司治理中最重要影響到了股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的治理效應(yīng)。益才能。不然，高管們要想只賺不賠就的機(jī)制之一，該機(jī)制通過(guò)讓管理人員首先，國(guó)企高管由政府任命，并

30、和政府怕有些難了。持有一定數(shù)量的公司股票來(lái)使管理人官員一樣享受行政待遇。他們的收入二是要把股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)的員和股東的利益趨于一致，從而解決和所享受的待遇由其行政級(jí)別所決提高結(jié)合起來(lái)，與處罰結(jié)合起來(lái)。在這委托人和代理人之間的利益沖突間定。這將導(dǎo)致上市公司管理人員的激方面農(nóng)產(chǎn)品的股權(quán)激勵(lì)辦法無(wú)疑值得題。伴隨著股改的進(jìn)入尾聲，股權(quán)激勵(lì)勵(lì)目標(biāo)發(fā)生偏移。經(jīng)濟(jì)目標(biāo)并不是上提倡。根據(jù)農(nóng)產(chǎn)品的股改方案，管理層也相伴而來(lái)。對(duì)上市公司高管予以股市公司管

31、理人員最重要的激勵(lì)目標(biāo)。在實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的同時(shí)必須預(yù)先權(quán)激勵(lì)，這是一項(xiàng)調(diào)動(dòng)高管積極性的政治目標(biāo)，職位的提升成為他們最重交納0.8元股的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任金，如不好辦法。把高管的利益與企業(yè)的效益要的目標(biāo)。其次，作為政府官員的上市能完成董事會(huì)制定的業(yè)績(jī)考核任務(wù)，結(jié)合在一起，與二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)結(jié)合公司管理人員，工資收入僅僅只是他則交納的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任金不予退還。在這在一起，這顯然有利于高管把精力投們?nèi)渴杖牒退硎艿拇鲋械囊徊坷锊挥柰诉€的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任金.實(shí)際上

32、就入到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)中來(lái)，搞好分，灰色收入和各種福利待遇占據(jù)了相當(dāng)于是對(duì)公司商管在沒(méi)有完成業(yè)績(jī)企業(yè)，促進(jìn)效益提高，并通過(guò)效益的提他們?nèi)渴杖胫械拇蟛糠?。因此，工資考核任務(wù)情況下的一種處罰。否則，不高來(lái)刺激股價(jià)的走高。股權(quán)激勵(lì)機(jī)制收入，以及所持股票產(chǎn)生的資本利得i侖效益如何，高管們都只進(jìn)不出，那么的有效性就是該機(jī)制能夠激勵(lì)管理人的經(jīng)濟(jì)激勵(lì)效果并不像在西方國(guó)家中這種股權(quán)激勵(lì)就是名符其實(shí)的“高管員按照股東利益行動(dòng)，有效地減少代那樣明顯。這

33、樣又將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的福利“了。理成本，改進(jìn)公司業(yè)績(jī)，最終提升公司激勵(lì)效應(yīng)減低。根據(jù)以上分析，對(duì)于我三是股權(quán)激勵(lì)標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)由股東大會(huì)價(jià)值。國(guó)上市公司來(lái)說(shuō)，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制發(fā)揮來(lái)決定。在目前上市公司的激勵(lì)制度我國(guó)制度背景的最大特點(diǎn)在于，作用所要求的前提條件并不具備。來(lái)，激勵(lì)的辦法都是商管自己說(shuō)了算，政府行為對(duì)經(jīng)濟(jì)的控制極為顯著。這根據(jù)以上分析，對(duì)于我國(guó)上市公是自己獎(jiǎng)勵(lì)自己。這種做法不僅難以在上市公司中體現(xiàn)得尤為明顯，因?yàn)樗緛?lái)說(shuō)，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制發(fā)揮作用

34、所要服眾，而且還涉嫌對(duì)上市公司利益的建立股票市場(chǎng)的原意是為了服務(wù)于國(guó)求的前提條件并不具備。巧取豪奪，對(duì)廣大股東權(quán)益的侵犯。因有企業(yè)。政府對(duì)上市國(guó)有公司的控制基于上述分析，在股權(quán)激勵(lì)機(jī)制此，股權(quán)激勵(lì)應(yīng)改變這種做法，股權(quán)激主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面:一是通過(guò)持有發(fā)揮作用所要求的前提條件并不具備勵(lì)辦法應(yīng)由公司董事會(huì)提出，并由股上市公司股權(quán)來(lái)獲得對(duì)上市公司的控的背景下，鑒于上市公司激勵(lì)制度中東大會(huì)來(lái)審議。以避免股權(quán)激勵(lì)中的制權(quán)，并且通過(guò)國(guó)有股權(quán)的高度集

35、中所存在的種種問(wèn)題，特別是部分上市暗箱操作，使股權(quán)激勵(lì)成為一種陽(yáng)光和股權(quán)分置的方式使國(guó)有控股的地位公司在業(yè)績(jī)下滑情況下仍然對(duì)公司高激勵(lì)，而不是一種“高管福利成為一保持不變g二是政府通過(guò)對(duì)固有上市管予以高額獎(jiǎng)勵(lì)的做法，因此，不少投種高管為自己謀取福利的手段。公司的大多數(shù)高管人員實(shí)行任命制來(lái)資者也對(duì)股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題表示了擔(dān)心，四是要杜絕弄虛作假，試圖通過(guò)獲得對(duì)上市公司人力資本市場(chǎng)的控?fù)?dān)心股權(quán)激勵(lì)最后變成了“高管福做假帳的方案做好“企業(yè)效益，促使

36、制。因此，對(duì)于我國(guó)上市公司的高管人利不論企業(yè)最后搞成了個(gè)什么樣股價(jià)回升，以幫助高管們?cè)诠蓹?quán)到期員來(lái)說(shuō)，并不存在像美國(guó)那樣真正意子，高管的福利卻照單全收。時(shí)穩(wěn)賺一筆，享受一筆“造假收益為義上的競(jìng)爭(zhēng)性經(jīng)理人市場(chǎng)，即公司的筆者以為應(yīng)從四方面避免把股權(quán)高管們謀取一份“福利“。比如，剛開(kāi)始絕大多數(shù)高管人員并不是通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)性激勵(lì)變成“高管福利的幾年企業(yè)將該反應(yīng)出來(lái)的盈利不予的經(jīng)理人市場(chǎng)中選選出而是由上級(jí)政一是高管認(rèn)購(gòu)股權(quán)的價(jià)格應(yīng)該合反應(yīng)，而把它截留下

37、來(lái)，待到高管們的府任命。政府對(duì)上市公司股權(quán)的控制理，不能太低。如果高管認(rèn)購(gòu)股權(quán)的價(jià)期權(quán)將要到期之時(shí)，再提前反應(yīng)，剌激決定了我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)為格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于股票的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格，這二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的上升:或長(zhǎng)期做假帳，國(guó)有控股、股權(quán)高度集中以及二元股實(shí)際上就是送一筆財(cái)富給管理層，對(duì)造成公司業(yè)績(jī)年年增長(zhǎng)的假象，進(jìn)而權(quán)結(jié)構(gòu)。這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)又衍生于高管來(lái)說(shuō)很難起到激勵(lì)的效果。相推動(dòng)股價(jià)的上揚(yáng)，從而幫助高管們從出一系列的問(wèn)題，直接影響董事會(huì)機(jī)反