我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制存在的問(wèn)題及建議

1、陰財(cái)會(huì)月刊全國(guó)優(yōu)秀經(jīng)濟(jì)期刊陰窯80窯援下旬企業(yè)制度創(chuàng)新以及其他一些對(duì)公司成功具有至關(guān)重要作用的未確認(rèn)無(wú)形資產(chǎn)信息，更有助于投資者做出投資決策。而這些未確認(rèn)無(wú)形資產(chǎn)信息大部分屬于智力資本信息。4.加強(qiáng)上市公司自愿性信息披露的監(jiān)管。自愿性信息作為信息披露體系的重要組成部分，一旦對(duì)外披露，必須同強(qiáng)制性信息一樣接受嚴(yán)格的監(jiān)管和約束。由于自愿性信息計(jì)量和披露的復(fù)雜性，其可靠性將大打折扣，所以證券監(jiān)管部門應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)自愿性信息披露的監(jiān)管，防止上市公司

2、隨意披露甚至惡意操縱信息，維護(hù)證券市場(chǎng)的正常秩序。筆者建議采取以下監(jiān)管措施：（1）加強(qiáng)對(duì)自愿性披露信息的審核。目的是提高和保證信息的信任度和有效性，這項(xiàng)艱巨的任務(wù)將由注冊(cè)會(huì)計(jì)師來(lái)完成。目前我國(guó)只有針對(duì)盈利預(yù)測(cè)信息審核的相關(guān)規(guī)定，對(duì)于自愿性信息披露的內(nèi)容則缺少規(guī)定。（2）建立自愿性信息保險(xiǎn)制度和民事賠償制度。這樣可以轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)，將損失減少到最小。（3）監(jiān)管部門應(yīng)制定反欺詐條款，確定必要的法律責(zé)任。對(duì)惡意披露信息從而誤導(dǎo)投資者的公司應(yīng)加大處罰

3、力度，同時(shí)也強(qiáng)化與信息披露有關(guān)的其他相關(guān)人員的責(zé)任。如證監(jiān)會(huì)在2006年實(shí)施的《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》中，進(jìn)一步強(qiáng)化了IPO公司自愿性信息披露過(guò)程中保薦人、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督、指導(dǎo)和核查責(zé)任?？傊?，通過(guò)中美上市公司自愿性信息披露制度的比較，我們可以看到，我國(guó)的證券市場(chǎng)還處于發(fā)展時(shí)期，尚不成熟，相關(guān)的法律法規(guī)還不夠健全，制定和完善上市公司信息披露相關(guān)制度是一項(xiàng)長(zhǎng)期而艱巨的任務(wù)。我國(guó)證券市場(chǎng)正朝

4、著與國(guó)際接軌的更加完善的方向發(fā)展，國(guó)內(nèi)投資者素質(zhì)的不斷提升，我國(guó)自愿性信息披露制度也會(huì)越來(lái)越完備，而完備的信息披露制度最終必定成為促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的強(qiáng)大動(dòng)力之一。主要參考文獻(xiàn)1.彭媛媛.中美自愿性信息披露的比較與思考.審計(jì)與理財(cái)袁2008曰22.巫升柱.中國(guó)上市公司年度報(bào)告自愿披露影響因素的實(shí)證分析.當(dāng)代財(cái)經(jīng)袁2007曰83.李曉光袁解嬌娜.上市公司自愿性信息披露的利益權(quán)衡.北方經(jīng)濟(jì)袁2008曰3毛弄玉胡淑娟淵九江學(xué)院江西九江3

5、32005冤我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制存在的問(wèn)題及建議自20世紀(jì)50年代美國(guó)菲澤爾公司首次推行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃以來(lái)，經(jīng)過(guò)幾十年的探索，股權(quán)激勵(lì)目前已經(jīng)在世界范圍內(nèi)普遍推廣。作為一種選擇權(quán)，股權(quán)激勵(lì)不僅解決了企業(yè)所有者與經(jīng)營(yíng)者由于利益不一致而引起的委托代理問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)員工的長(zhǎng)效激勵(lì)，而且有利于企業(yè)低成本吸引優(yōu)秀人才和留住人才，并能激發(fā)經(jīng)營(yíng)者的創(chuàng)新意識(shí)和管理潛能，從而促進(jìn)企業(yè)健康發(fā)展。在借鑒國(guó)外成功經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，我國(guó)于90年代初期開(kāi)始實(shí)行股權(quán)

6、激勵(lì)制度。迄今為止，我國(guó)雖然已有一百多家上市公司推出了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，但是由于公司治理結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)環(huán)境、法律環(huán)境等諸多因素的制約，實(shí)施效果不是特別顯著。因此，同成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家相比，我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制目前還處于探索階段，有待進(jìn)一步提高和完善。一、我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制實(shí)施中存在的問(wèn)題1援市場(chǎng)環(huán)境。（1）股票市場(chǎng)不成熟。一個(gè)成熟和規(guī)范的資本市場(chǎng)是實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)的前提條件，只有公司價(jià)值提高、股價(jià)不斷攀升，經(jīng)營(yíng)者才能相應(yīng)地獲得自己的股權(quán)激勵(lì)收入

7、，股權(quán)激勵(lì)的作用才能最終發(fā)揮出來(lái)。然而，我國(guó)股市目前屬于弱式有效市場(chǎng)，總體功能薄弱，股價(jià)背離真實(shí)價(jià)值現(xiàn)象比較嚴(yán)重，還不能完全反映上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。在這種情況下，為了獲取自己的預(yù)期收益，經(jīng)營(yíng)者很有可能放棄經(jīng)營(yíng)努力，利用信息優(yōu)勢(shì)參與股市投機(jī)，哄抬股價(jià)，從而使股權(quán)激勵(lì)機(jī)制失去其應(yīng)有的作用。因此，在這種股價(jià)與業(yè)績(jī)不對(duì)稱的市場(chǎng)環(huán)境下，實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有可能出現(xiàn)反向激勵(lì)效應(yīng)，影響股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施效果。（2）缺乏成熟的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)。目前我國(guó)的經(jīng)

8、理人市場(chǎng)比較落后且發(fā)展緩慢。在這種情況下，很多上市公司的經(jīng)營(yíng)者往往不是通過(guò)市場(chǎng)來(lái)進(jìn)行配置的，而是通過(guò)行政任命或其他非市場(chǎng)選擇的方法確定的，經(jīng)營(yíng)者的去留與其業(yè)績(jī)不具有直接相關(guān)性，經(jīng)理人的升遷也不由資本市場(chǎng)上股票價(jià)值的升降來(lái)決定。這種弱競(jìng)爭(zhēng)性的經(jīng)理人市場(chǎng)及國(guó)有控股上市公司特有的“行政任命制”，使很多高管可以高枕無(wú)憂，即使業(yè)績(jī)不夠出色，也很少面臨被解職的風(fēng)險(xiǎn)。這種消極的工作態(tài)度與股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)調(diào)的“高付出、高回報(bào)”的理念相沖突，導(dǎo)致其實(shí)施效果減弱

9、。經(jīng)理人市場(chǎng)不發(fā)達(dá)的直接后果，必將是企業(yè)無(wú)處選擇合適的經(jīng)理人才，難以對(duì)在職的經(jīng)理人員形成“就職替代壓力”和有效的監(jiān)督。經(jīng)理人市場(chǎng)的不完善、“聲譽(yù)機(jī)制”的空缺導(dǎo)致全國(guó)中文核心期刊財(cái)會(huì)月刊陰援下旬窯81窯陰經(jīng)理人員的選拔脫離市場(chǎng)選擇，沒(méi)有合適的激勵(lì)機(jī)制，股權(quán)激勵(lì)制度也就成了空中樓閣。2援公司自身原因。（1）激勵(lì)方案的設(shè)計(jì)不完善。在推出股權(quán)激勵(lì)方案的上市公司中，普遍存在股票期權(quán)模式受寵，公司董事和高管人員獲得的激勵(lì)股票期權(quán)數(shù)量過(guò)多，核心員工分

10、配較少，激勵(lì)成本過(guò)低等現(xiàn)象。如金螳螂的股票期權(quán)分配情況，董事長(zhǎng)和總經(jīng)理各獲得20萬(wàn)股，占計(jì)劃總量的10%，全部高管人員的股票期權(quán)占計(jì)劃總量的比例達(dá)到了77%，核心技術(shù)人員僅占23%。制定者沒(méi)有考慮在市場(chǎng)低迷時(shí)期，股票期權(quán)可能失效，給予公司董事和高管過(guò)多的激勵(lì)數(shù)量會(huì)導(dǎo)致價(jià)值分配不均衡等問(wèn)題。這些問(wèn)題都會(huì)直接影響激勵(lì)方案的實(shí)施效果。（2）績(jī)效考核指標(biāo)不健全?？?jī)效考核是實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度的基本前提和重要內(nèi)容。國(guó)外上市公司一般用股票價(jià)格作為評(píng)價(jià)經(jīng)

11、營(yíng)者業(yè)績(jī)的指標(biāo)，而我國(guó)的上市公司包括國(guó)有控股上市公司仍多采用財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)指標(biāo)作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)。目前我國(guó)上市公司業(yè)績(jī)考核標(biāo)準(zhǔn)使用得最頻繁的是凈資產(chǎn)收益率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，側(cè)重于傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，財(cái)務(wù)指標(biāo)體系不夠全面、細(xì)致，非財(cái)務(wù)指標(biāo)涉及較少。過(guò)于簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)指標(biāo)使股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件易于實(shí)現(xiàn)，無(wú)法全面、準(zhǔn)確、客觀地評(píng)估激勵(lì)對(duì)象的工作成效，并會(huì)帶來(lái)諸多負(fù)面影響，包括企業(yè)短期行為、高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)、人為篡改財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等。（3）公司治理結(jié)構(gòu)不完善，經(jīng)營(yíng)者約束機(jī)

12、制不健全，缺乏有效的內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制。目前，上市公司中內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重，有近半數(shù)公司的董事長(zhǎng)是由總經(jīng)理兼任的，并且公司中存在大量的內(nèi)部董事，從而使得股權(quán)激勵(lì)方案變成了董事會(huì)自己激勵(lì)自己的方案。導(dǎo)致了上市公司大量的短期行為以及控股股東之間的不正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易；對(duì)經(jīng)營(yíng)管理層缺乏必要的監(jiān)督和約束損害了廣大中小股東的利益；上市公司董事會(huì)獨(dú)立性不強(qiáng)，董事會(huì)與經(jīng)營(yíng)層高度重合，董事兼任總經(jīng)理或是經(jīng)理的現(xiàn)象十分普遍，導(dǎo)致董事會(huì)內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制不到位，甚至缺失，這

13、些問(wèn)題嚴(yán)重阻礙了股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的有效實(shí)施。二、完善我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的相關(guān)措施1援加強(qiáng)我國(guó)資本市場(chǎng)建設(shè)，進(jìn)一步健全股票市場(chǎng)?，F(xiàn)在我國(guó)的股票市場(chǎng)是一個(gè)弱式有效市場(chǎng)，股票的價(jià)格還不能客觀反映公司經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。因此，應(yīng)從觀念、政策、制度等多方面著手來(lái)規(guī)范股市，以保障信息傳遞的有效性。一方面，我們要加強(qiáng)上市公司特別是一些采取股權(quán)激勵(lì)的上市公司的信息披露，充分披露股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施對(duì)象、實(shí)施范圍等信息，并對(duì)信息披露的時(shí)機(jī)進(jìn)行嚴(yán)格控制，做到有章

14、可循，避免經(jīng)營(yíng)者通過(guò)操縱股價(jià)和信息披露時(shí)機(jī)來(lái)間接增加個(gè)人的收益。另一方面，我們必須對(duì)目前上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行必要的調(diào)整，加強(qiáng)監(jiān)督和監(jiān)管的力度。因此，我們只有加強(qiáng)對(duì)上市公司的監(jiān)管，減少政府對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)，才能提升上市公司的質(zhì)量，讓優(yōu)質(zhì)的企業(yè)主體進(jìn)入資本市場(chǎng)，使資本市場(chǎng)成為一個(gè)有效的市場(chǎng)。2援健全和完善職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)。股權(quán)激勵(lì)手段的有效性在很大程度上取決于經(jīng)理人市場(chǎng)的完善程度，只有在合適的條件下，股權(quán)激勵(lì)才能發(fā)揮其引導(dǎo)經(jīng)理人長(zhǎng)期行為的積極作

15、用。但是，我國(guó)經(jīng)理人的培育、選拔和使用尚缺乏暢通有效的渠道和契約保障。經(jīng)理人的行為是否符合股東的長(zhǎng)期利益，除了其內(nèi)在的利益驅(qū)動(dòng)以外，還受到各種外在機(jī)制的影響。因此，必須建立和完善經(jīng)理人市場(chǎng)，改變經(jīng)營(yíng)者的聘任機(jī)制，引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，由行政命令機(jī)制轉(zhuǎn)向市場(chǎng)引入機(jī)制，加快職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)的培育。按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要求，采取切實(shí)可行的措施，建立公平、公開(kāi)、競(jìng)爭(zhēng)的經(jīng)理人選拔和聘用機(jī)制，使優(yōu)秀人才能夠脫穎而出，從而促進(jìn)高素質(zhì)經(jīng)理隊(duì)伍的快速形成和發(fā)展，為推進(jìn)股

16、權(quán)激勵(lì)創(chuàng)造良好的條件。3援各企業(yè)根據(jù)自己的實(shí)際情況設(shè)計(jì)合理的激勵(lì)方式。精心設(shè)計(jì)合理的激勵(lì)方式是保證股權(quán)激勵(lì)效用的必要條件。上市公司應(yīng)圍繞自身發(fā)展戰(zhàn)略，結(jié)合發(fā)展現(xiàn)狀，確定股權(quán)激勵(lì)的目的、目標(biāo)，制定科學(xué)合理的股權(quán)激勵(lì)方案，并在不同的時(shí)期調(diào)整激勵(lì)目標(biāo)，使激勵(lì)對(duì)象的行為與公司的戰(zhàn)略目標(biāo)保持一致，從而有效地提高激勵(lì)對(duì)象的工作積極性，更好地為企業(yè)服務(wù)，促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。在實(shí)施過(guò)程中可以考慮股票期權(quán)與其他激勵(lì)方式搭配起來(lái)使用，擴(kuò)大激勵(lì)對(duì)象、適當(dāng)提

17、高行權(quán)價(jià)格等，以激勵(lì)管理人員更努力地工作。在激勵(lì)時(shí)間上，應(yīng)該傾向于長(zhǎng)期激勵(lì)，避免期限過(guò)短導(dǎo)致的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)；在激勵(lì)方式上，對(duì)股票來(lái)源、行權(quán)價(jià)格、行權(quán)期限、行權(quán)比例等條款采取比較靈活的設(shè)計(jì)?？傊?，企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身的特點(diǎn)，因地制宜，設(shè)計(jì)適合本企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的股權(quán)激勵(lì)方案。這樣才能使股權(quán)激勵(lì)充分發(fā)揮其積極效用。4援制定更加合理完善的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)。股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施依賴于業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的程度完善。因此，企業(yè)要充分發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的作用，首先必須建立一套

18、科學(xué)合理的考核指標(biāo)。而科學(xué)合理的考核指標(biāo)應(yīng)該具有客觀、公正、易于操作的特點(diǎn)，并且是全面、系統(tǒng)的，做到絕對(duì)指標(biāo)和相對(duì)指標(biāo)并重，縱向比較與橫向比較并重，財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)并重，物質(zhì)獎(jiǎng)勵(lì)與非物質(zhì)獎(jiǎng)勵(lì)并重。上市公司在執(zhí)行股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)，考核指標(biāo)應(yīng)該更全面和公平。比如作為考核指標(biāo)之一的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率，不能明顯低于行業(yè)的平均增長(zhǎng)率水平；行業(yè)龍頭企業(yè)的業(yè)績(jī)考核更應(yīng)該提高門檻。在行業(yè)景氣時(shí)，相應(yīng)提高行權(quán)的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)，同時(shí)適當(dāng)延長(zhǎng)行權(quán)期。此外，可以適當(dāng)加

19、入個(gè)人績(jī)效等其他指標(biāo)。從長(zhǎng)期來(lái)看，隨著股權(quán)激勵(lì)實(shí)踐的不斷深入，可以邀請(qǐng)獨(dú)立、公正的中介公司參與進(jìn)來(lái)，構(gòu)建一套更為科學(xué)完善的經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)體系，客觀地評(píng)價(jià)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。5援完善治理結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)監(jiān)督作用。完善的公司治理結(jié)構(gòu)是股權(quán)激勵(lì)有效發(fā)揮的基礎(chǔ)，否則股權(quán)激勵(lì)只會(huì)成為少數(shù)公司決策人員中飽私囊的工具。因此，我國(guó)應(yīng)該加快企業(yè)改革、公司化改造，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，建立法人治理結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化，提高股權(quán)激勵(lì)制度的激勵(lì)強(qiáng)度。同時(shí)要增強(qiáng)外部董事的