超額現(xiàn)金持有時(shí)間對上市公司價(jià)值及盈利能力影響的實(shí)證研究.pdf

1、現(xiàn)金作為企業(yè)賴以生存的血液,不僅反映了企業(yè)自身的經(jīng)營戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)政策,還從不同側(cè)面反映了企業(yè)的公司治理、投融資環(huán)境甚至政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境,因此,企業(yè)的現(xiàn)金持有決策對于企業(yè)來說是至關(guān)重要的。由于企業(yè)所處的行業(yè)環(huán)境、自身產(chǎn)品獨(dú)特性、內(nèi)部代理成本不同,因此企業(yè)持有現(xiàn)金的經(jīng)濟(jì)后果也可能不同,因而針對企業(yè)現(xiàn)金持有問題,結(jié)合現(xiàn)金持有影響因素和經(jīng)濟(jì)后果來研究會更有意義。
　　 文章的實(shí)證主體分為兩個(gè)部分:首先,基于Opler等(1999)關(guān)于現(xiàn)金影響

2、因素的研究,探討我國上市公司現(xiàn)金持有量的正常水平,并在此基礎(chǔ)上得出企業(yè)持有的超額現(xiàn)金。接著,從超額現(xiàn)金持有時(shí)間的角度研究長期持續(xù)持有超額現(xiàn)金和短暫持有超額現(xiàn)金對公司價(jià)值及盈利能力的影響。本文還分別從公司行業(yè)特征、產(chǎn)品獨(dú)特性和代理成本的角度進(jìn)行分組回歸。
　　 本文主要分為五個(gè)章節(jié)。第一章為緒論,提出本文研究的問題,指出研究的背景、選題方向以及理論和現(xiàn)實(shí)意義。第二章為文獻(xiàn)綜述,對現(xiàn)金持有水平、超額現(xiàn)金持有水平進(jìn)行理論和實(shí)證方面的文

3、獻(xiàn)綜述。第三章為理論分析與研究設(shè)計(jì),主要基于Opler等(1999)、Dittmar和Mahrt-Smith(2007)的模型,包括理論分析、模型設(shè)定、變量定義和樣本數(shù)據(jù)篩選.第四章為實(shí)證結(jié)果及其分析,包括描述性統(tǒng)計(jì)分析和回歸結(jié)果分析。第五章為研究結(jié)論及展望。
　　 本文的研究結(jié)果包括:(1)從公司財(cái)務(wù)特征角度研究企業(yè)現(xiàn)金持有的影響因素,實(shí)證結(jié)果表明企業(yè)現(xiàn)金持有水平與資本性支出、經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額、現(xiàn)金流波動性、公司盈利能力呈顯

4、著正相關(guān),而增發(fā)配股和現(xiàn)金分紅對企業(yè)的現(xiàn)金持有存在正面影響；資產(chǎn)規(guī)模、現(xiàn)金替代資產(chǎn)、負(fù)債水平、未來投資機(jī)會與現(xiàn)金持有水平呈顯著負(fù)相關(guān)。(2)現(xiàn)金持有水平存在顯著的行業(yè)差異。持有現(xiàn)金較多的行業(yè)多為競爭激勵(lì)、壟斷程度小的行業(yè),而持有現(xiàn)金少的行業(yè)多為競爭程度小、壟斷程度高的行業(yè)(3)從投資者的角度來看,長期持有超額現(xiàn)金會損害公司價(jià)值。(4)引入行業(yè)競爭程度、產(chǎn)品獨(dú)特性、代理成本分別進(jìn)行分組回歸。當(dāng)行業(yè)競爭程度小時(shí),企業(yè)長期持續(xù)持有超額現(xiàn)金會顯

5、著減少公司價(jià)值；當(dāng)公司產(chǎn)品獨(dú)特性高時(shí),企業(yè)長期持續(xù)持有超額現(xiàn)金會減少公司價(jià)值；而不論公司代理成本高低.長期持續(xù)持有超額現(xiàn)金對公司價(jià)值的影響均不顯著。(5)從公司的角度分析,長期持續(xù)持有超額現(xiàn)金會降低公司的盈利能力。(6)引入行業(yè)競爭程度、產(chǎn)品獨(dú)特性、代理成本進(jìn)行分組回歸。當(dāng)行業(yè)競爭程度小時(shí),企業(yè)長期持續(xù)持有超額現(xiàn)金會降低公司盈利能力；而當(dāng)產(chǎn)品獨(dú)特性低時(shí),長期持續(xù)持有超額現(xiàn)金會顯著降低公司盈利能力；當(dāng)公司代理成本較高時(shí),企業(yè)長期持續(xù)持有超