證券投資組合優(yōu)化實(shí)例解析論文

1、證券投資組合優(yōu)化實(shí)例解析論文證券投資組合優(yōu)化實(shí)例解析論文摘要在馬柯維茨假設(shè)的基礎(chǔ)上探討了證券投資組合的有效邊界和無(wú)差異曲線(xiàn)的基本特性，進(jìn)而提出了一種選擇最優(yōu)證券投資組合的分析方法，并對(duì)上證30指數(shù)的指標(biāo)股進(jìn)行了實(shí)證研究，其結(jié)果可望為證券投資實(shí)踐提供某種程度的科學(xué)依據(jù)。關(guān)鍵詞投資組合有效邊界無(wú)差異曲線(xiàn)實(shí)證分析1證券投資組合的可行域和有效邊界設(shè)有證券投資組合P，其期望收益率記為E，標(biāo)準(zhǔn)差記為σP。則以E和σP為軸，可建立描述投資組合的坐標(biāo)體

2、系。在此坐標(biāo)系中，所有可能的證券組合方式被定義為證券投資組合的可行域。對(duì)于只有兩個(gè)證券A、B的投資情形，其組合分析見(jiàn)圖1。圖1中由證券A和證券B建立的證券組合位于連接A、B的直線(xiàn)或曲線(xiàn)上，該直線(xiàn)或曲線(xiàn)被稱(chēng)為證券A與B的結(jié)合線(xiàn)。結(jié)合線(xiàn)的彎曲程度由證券A和證券B的收益率之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系所決定，而與選擇的組合方式無(wú)關(guān)。證券間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系采用相關(guān)系數(shù)來(lái)衡量，取值介于－1和1之間。不同組合在連線(xiàn)上的位置取決于該組合投資于證券A、B的比例。如果市場(chǎng)不存

3、在賣(mài)空機(jī)制，則證券投資組合的可行域即是證券A、B之間的結(jié)合線(xiàn)。類(lèi)似地，對(duì)于三個(gè)增量的補(bǔ)償?；陲L(fēng)險(xiǎn)與收益之間的補(bǔ)償作用，不同投資組合的實(shí)際效用在投資者看來(lái)也許是相同的。將被投資者認(rèn)為滿(mǎn)意程度相同的投資組合曲線(xiàn)繪制在均值方差坐標(biāo)系中，形成圖4所示的無(wú)差異曲線(xiàn)族。顯然，族中無(wú)差異曲線(xiàn)的位置越高，該曲線(xiàn)上投資組合的滿(mǎn)意程度越高。由于不同投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度大不相同，故無(wú)差異曲線(xiàn)通常被劃分為風(fēng)險(xiǎn)偏愛(ài)、風(fēng)險(xiǎn)中立和風(fēng)險(xiǎn)厭惡等三種基本類(lèi)型，其曲線(xiàn)形狀。

4、3最優(yōu)證券組合的確定統(tǒng)計(jì)調(diào)查的結(jié)果表明，絕大多數(shù)的投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)持厭惡態(tài)度。為此，本文以風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者的投資組合為代表分析最優(yōu)證券組合的確定方法與過(guò)程。如前所述，在馬柯維茨假設(shè)下，給定投資環(huán)境中的每個(gè)投資者將根據(jù)證券組合的收益和方差以及自身對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度確定相應(yīng)的無(wú)差異曲線(xiàn)族，并借助于無(wú)差異曲線(xiàn)在投資組合的有效邊界上選擇一個(gè)適當(dāng)?shù)耐顿Y方案。顯然，由于所選投資方案既不能離開(kāi)有效邊界，又希望具有盡可能高的滿(mǎn)意程度，故該方案必然對(duì)應(yīng)于某條無(wú)差異