我國開放式基金業(yè)績與價值評估研究.pdf

1、證券投資基金從其提供的產(chǎn)品和服務角度看，是一種金融投資產(chǎn)品。隨著證券投資基金的迅速發(fā)展，特別是基金品種的不斷豐富，我國對證券投資基金的研究依然相對滯后，尤其是對基金內(nèi)在價值及其與市場業(yè)績一致程度的研究缺乏深入的探討。廣義的基金業(yè)績評價不僅指基金市場表現(xiàn)的業(yè)績評價，還包括對基金內(nèi)在價值的評估。對投資者而言，他們應該密切關注基金內(nèi)在價值，但是相關研究表明我國證券市場為弱式有效，使得基金市場業(yè)績偏離內(nèi)在價值。因此，我們有必要全面分析開放式基金

2、業(yè)績驅(qū)動因素，構(gòu)建完善的基金業(yè)績評價指標體系，衡量、分析和評價開放式基金市場業(yè)績。此外，建立一套科學、完備的評價體系，使市場各方能夠?qū)鸬氖袌鰳I(yè)績和內(nèi)在價值進行客觀評價，具有很高的理論價值和現(xiàn)實意義。 論文以基金投資組合為立足點，以開放式基金為研究對象，選取股票型基金為樣本，研究了樣本基金內(nèi)在價值和市場業(yè)績表現(xiàn)。理論部分主要探討了現(xiàn)代投資組合理論、資本資產(chǎn)定價理論和有效市場假說理論，通過對投資組合的構(gòu)建、選擇和優(yōu)化的理論分析，

3、深入研究基金內(nèi)在價值的來源，為評估其價值提供理論依據(jù)。實證部分在明確基金業(yè)績來源于投資組合所產(chǎn)生的收益基礎上，遵循“最優(yōu)投資組合→超額收益→基金業(yè)績”的思路，將資產(chǎn)選擇理論和非線性規(guī)劃法相結(jié)合，檢驗基金經(jīng)理所確定的投資組合是否為“最優(yōu)投資組合”，然后根據(jù)財務估價的思想，運用三階段估值模型研究開放式的內(nèi)在價值。接著采用“先分解再綜合”的思路，在分析出業(yè)績驅(qū)動因素的基礎上，將熵權(quán)法和層次分析法相結(jié)合計算業(yè)績評價指標體系的層級間綜合權(quán)重系數(shù)，

4、再與模糊評判法進行綜合評價。最后，采用目前通用的檢驗模型對基金業(yè)績持續(xù)性進行了實證研究。 論文提出了基金與股票一樣具有內(nèi)在價值的構(gòu)想，重點對開放式基金內(nèi)在價值進行實證研究，并分析市場業(yè)績是否偏離內(nèi)在價值。研究發(fā)現(xiàn)樣本基金的投資組合并非達到最優(yōu)，基于此，我們通過非線性規(guī)劃法重新確定出樣本基金最優(yōu)投資組合及其權(quán)重，為準確計算基金投資組合的β系數(shù)和必要報酬率提供依據(jù)。研究結(jié)果顯示，不少樣本基金的市場業(yè)績偏離了內(nèi)在價值，主要是由于我國證