我國(guó)開(kāi)放式基金多任務(wù)管理結(jié)構(gòu)與基金業(yè)績(jī).pdf

1、近年來(lái)，中國(guó)開(kāi)放式基金行業(yè)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，但與此同時(shí)，核心人才卻嚴(yán)重流失，這種矛盾使得多任務(wù)管理結(jié)構(gòu)不斷涌現(xiàn)。有關(guān)此管理結(jié)構(gòu)為基金業(yè)績(jī)等特征帶來(lái)的影響爭(zhēng)議不斷，國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界對(duì)此卻鮮有研究。雙重委托代理等問(wèn)題的存在，使得經(jīng)理或基金公司有可能為自身利益而忽視投資者利益；而國(guó)外相關(guān)文獻(xiàn)研究顯示，多任務(wù)管理結(jié)構(gòu)可能造成基金業(yè)績(jī)分化等潛在的損害投資者利益的問(wèn)題。這些問(wèn)題與爭(zhēng)議都使得研究中國(guó)基金行業(yè)中的多任務(wù)管理結(jié)構(gòu)具有重要意義。
　　本文以2

2、005-2014年我國(guó)77組（154只）符合一定條件的開(kāi)放式偏股型基金作為樣本，研究多任務(wù)管理下基金的業(yè)績(jī)、風(fēng)格等特征，并探究基金風(fēng)格、風(fēng)險(xiǎn)、持股差異等投資特征與基金業(yè)績(jī)的關(guān)系。借助Carhart四因素模型、多元回歸等實(shí)證模型與方法，檢驗(yàn)分析得到如下結(jié)論：
　　1、在多任務(wù)管理結(jié)構(gòu)下，新基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)好于老基金，老基金在轉(zhuǎn)變結(jié)構(gòu)之前的業(yè)績(jī)好于轉(zhuǎn)變后業(yè)績(jī)，表明存在業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)移現(xiàn)象。
　　2、多任務(wù)管理結(jié)構(gòu)下，新老基金在三個(gè)維度上的風(fēng)

3、格都出現(xiàn)更多的趨同現(xiàn)象。實(shí)際風(fēng)格是否存在差異與新老基金的業(yè)績(jī)差異大小不存在相關(guān)關(guān)系；某些維度上實(shí)際風(fēng)格一致的新老基金整體業(yè)績(jī)相對(duì)更好。
　　3、多任務(wù)管理結(jié)構(gòu)下，新基金的風(fēng)險(xiǎn)相較于老基金更大，風(fēng)險(xiǎn)差異來(lái)源于投資組合風(fēng)險(xiǎn)選擇差異。而新老基金的業(yè)績(jī)與風(fēng)險(xiǎn)成正比，基本證明風(fēng)險(xiǎn)差異是解釋業(yè)績(jī)差異的因素之一。
　　4、使用主動(dòng)因子作為衡量持股差異的指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理為新基金所配置的與老基金相同但比例不同的股票份額越多，新基金業(yè)績(jī)?cè)胶茫?/p>