中國(guó)A股市場(chǎng)泡沫及測(cè)算研究.pdf

1、全球經(jīng)濟(jì)金融一體化的不斷推進(jìn)給許多國(guó)家的金融市場(chǎng)帶來(lái)了大量的不確定因素，致使各國(guó)和地區(qū)的股票市場(chǎng)泡沫的發(fā)生頻率迅速提高。如果泡沫得不到及時(shí)有效的控制，將會(huì)加大一國(guó)或地區(qū)的宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)，而泡沫一旦破滅，勢(shì)必會(huì)影響到金融安全，甚至導(dǎo)致嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。我國(guó)的股票市場(chǎng)還處于起步狀態(tài)，市場(chǎng)中的高投機(jī)性和股價(jià)泡沫特性成為困擾我國(guó)股市健康發(fā)展的障礙。研究股票市場(chǎng)泡沫的大小以及弄清泡沫的形成原因，把握泡沫對(duì)經(jīng)濟(jì)可能產(chǎn)生的各種影響，對(duì)化解金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)金

2、融安全、防止金融危機(jī)以及保持股市和經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展都有十分重要的意義。 自2005年6月至2008年底兩年半的時(shí)間內(nèi)，中國(guó)股票市場(chǎng)經(jīng)歷了從998.23點(diǎn)瘋漲到6124點(diǎn)然后又狂跌至1820.81點(diǎn)的“過(guò)山車”式的暴漲暴跌。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)和上市公司盈利水平不斷增長(zhǎng)的背景下，A股市場(chǎng)為何會(huì)出現(xiàn)短時(shí)間內(nèi)的泡沫產(chǎn)生、膨脹和破滅劇烈震蕩？股市的暴漲暴跌對(duì)經(jīng)濟(jì)及金融市場(chǎng)會(huì)造成什么影響？又該如何應(yīng)對(duì)？對(duì)于中國(guó)這樣一個(gè)只有短短幾十年發(fā)展歷

3、程的不成熟市場(chǎng)，股票價(jià)格泡沫的成因有自身的國(guó)情背景的，其風(fēng)險(xiǎn)的防范也要針對(duì)特殊的成因形成。 基于以上問(wèn)題，本文以我國(guó)A股市場(chǎng)泡沫作為選題，在梳理了股市泡沫的各種理論、介紹了泡沫的測(cè)算方法以及闡述了我國(guó)目前股市發(fā)展?fàn)顩r的前提下，選取了1997-2008年的數(shù)據(jù)，運(yùn)用F-0模型對(duì)A股市場(chǎng)泡沫進(jìn)行了實(shí)證分析。 本文的主要內(nèi)容由以下七部分組成： 第一部分為引言，從我國(guó)股票市場(chǎng)的特殊發(fā)展背景以及現(xiàn)狀入手，指出研究我國(guó)股票市

4、場(chǎng)泡沫的現(xiàn)實(shí)意義，并以國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)泡沫的研究為基礎(chǔ)，為接下來(lái)的研究做準(zhǔn)備。 第二部分，總結(jié)了以往學(xué)者對(duì)泡沫的界定并給出了相關(guān)的概念，從理性泡沫理論和非理性泡沫理論的角度，對(duì)金融泡沫的生成和運(yùn)行機(jī)制進(jìn)行了研究。 第三部分對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的現(xiàn)狀進(jìn)行了定性研究。本部分主要研究了我國(guó)股票市場(chǎng)近兩年來(lái)的劇烈震蕩。從A股市場(chǎng)泡沫的發(fā)生過(guò)程展開，在與日本和臺(tái)灣地區(qū)的泡沫經(jīng)濟(jì)進(jìn)行比較的基礎(chǔ)上，從幾個(gè)方面詳細(xì)探討了2005年至2008年造成

5、A股市場(chǎng)泡沫形成、膨脹以及破滅的國(guó)內(nèi)外因素。 第四部分介紹了幾個(gè)典型的泡沫測(cè)算方法，對(duì)這些方法進(jìn)行比較總結(jié)，著重介紹了F-0模型，為下一步的實(shí)證分析奠定基礎(chǔ)。 第五部分以1997年至2008年為研究時(shí)段，結(jié)合我國(guó)股票市場(chǎng)的實(shí)際情況，運(yùn)用基于賬面價(jià)值和剩余收益的F-0模型，測(cè)算出我國(guó)A股市場(chǎng)的合理市盈率下的理論價(jià)格以及泡沫，并根據(jù)測(cè)算結(jié)果對(duì)近年來(lái)A股市場(chǎng)泡沫程度及類型進(jìn)行比較分析。 第六部分，本部分主要是從定性的角